從5月23日至30日，短短8天時間內(nèi)監(jiān)管部門4次談及退市制度改革，這是非常罕見的。針對欺詐上市等重大違法行為，監(jiān)管部門表示將明確《證券法》關(guān)于重大違法暫停上市規(guī)定的操作性安排，將“害群之馬”清除出場。
打造市場化、多元化、常態(tài)化的退市機制，除了需要對《證券法》等重新修訂外，還需要對現(xiàn)行退市制度進一步深化改革。
上市難退市更難，是A股市場的一大特色。即使是歷經(jīng)2012年的完善，滬深交易所的退市指標也主要包括財務(wù)類指標、交易類指標、規(guī)范類指標、主體資格存續(xù)類指標等，而新規(guī)實施后三家退市公司*ST炎黃、*ST創(chuàng)智以及長油等，都是因為觸發(fā)財務(wù)類指標而退市的。事實上，如果把吸收合并等退市公司除外，78家退市公司中的其他公司都是因為觸發(fā)了財務(wù)類指標，這也凸顯出A股公司退市方式的單一性。
新“國九條”提出要完善退市制度，對欺詐發(fā)行的上市公司實行強制退市。讓“綠大地”、“萬福生科”們在市場無藏身之地，這一點無疑是很有必要的。欺詐發(fā)行上市屬于重大違規(guī)違法行為，但重大違規(guī)違法行為卻絕非只有欺詐發(fā)行，而是有豐富的“內(nèi)涵”。因此，只要上市公司發(fā)生重大違法行為，都應(yīng)像欺詐發(fā)行一樣強制其退市。
從“梧桐樹下的交易”發(fā)展為成熟的證券市場，美國股市能有今天，得益于其制度建設(shè)的完善與投資者保護機制的建立，當然也得益于其吐故納新、進退有序的退市機制。在對上市公司重大違規(guī)違法行為退市問題上，美國的監(jiān)管者亦保持零容忍并實施嚴厲的處罰。如美國紐約證券交易所退市標準就包括，上市公司所作所為違反公共利益；沒有及時、準確、充分地向股東和公眾披露信息；提供虛假財務(wù)報告等，這些條款都屬于重大違規(guī)行為，上市公司只要觸犯其中之一，就可能會被“掃地出門”。
中國A股市場上市公司發(fā)生重大違規(guī)違法行為簡直多如牛毛，但真正受到嚴懲的并不多。這一方面與制度建設(shè)存在缺陷有關(guān)，另一方面也與退市制度沒有與之“接軌”有關(guān)。
基于A股市場的現(xiàn)實，也為了完善退市制度，筆者以為，只要上市公司發(fā)生重大違規(guī)違法行為，都應(yīng)該強制其退市。而重大違規(guī)違法行為應(yīng)主要包括如下方面內(nèi)容：一是欺詐發(fā)行上市的。二是招股說明書存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏，或者通過包裝粉飾上市的。三是像發(fā)生光大證券“烏龍指”那樣對市場產(chǎn)生重大影響事件的。四是年報、半年報等定期報告弄虛作假的。五是自上市以來被監(jiān)管部門公開譴責(zé)達到三次的。創(chuàng)業(yè)板規(guī)定三年被公開譴責(zé)三次的公司將被退市，這樣的規(guī)定基本上是形同虛設(shè)，沒有哪家公司會愚蠢到三年內(nèi)連續(xù)犯錯。六是上市公司的行為嚴重損害投資者利益的。有了這些“高壓線”，不僅有利于實現(xiàn)退市制度的多元化，更有利于上市公司提升治理水平與規(guī)范經(jīng)營。
當然，上市公司退市，如何做好投資者利益保護將是關(guān)鍵。因此，對于因上市公司方面的重大違規(guī)違法行為導(dǎo)致退市的，可通過拍賣上市公司資產(chǎn)等多種方式賠償投資者的所有損失，禁止此類公司通過資產(chǎn)重組、借殼等手段實現(xiàn)重新上市，并嚴懲相關(guān)責(zé)任人員。