當(dāng)前中國(guó)房?jī)r(jià)泡沫業(yè)已增加經(jīng)濟(jì)運(yùn)行成本，如其進(jìn)一步壓低了國(guó)內(nèi)投資邊際收益率，抬高人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)敞口，導(dǎo)致金融市場(chǎng)中長(zhǎng)端利率高溢價(jià)上翹，蛻變成攀附在中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融體系上的“吸血蟲”，不利于經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)和促改革。當(dāng)前房?jī)r(jià)擠泡沫桿雖會(huì)帶來經(jīng)濟(jì)短痛，但長(zhǎng)期看利大于弊。
當(dāng)前中國(guó)房市正陷入剪不斷、理還亂的境地。近日杭州市政府出臺(tái)的商品房實(shí)際成交價(jià)低于備案價(jià)超過15%將限制網(wǎng)簽等規(guī)定，如今看來并非個(gè)案，而是一些城市都設(shè)有15%-20%的限價(jià)規(guī)定。新近的例證是東莞部分開發(fā)商降價(jià)超過15%的樓盤，都無法網(wǎng)簽。
其實(shí)，各地的限價(jià)機(jī)制類似于股市等的漲跌停式熔斷機(jī)制，初始目的是防止房?jī)r(jià)過快上漲。不過，股市熔斷機(jī)制是在有價(jià)證券價(jià)格大幅波動(dòng)下，通過自動(dòng)熔斷交易，為市場(chǎng)提供一個(gè)冷靜決策的緩沖空間，熔斷時(shí)間結(jié)束后，系統(tǒng)會(huì)自動(dòng)恢復(fù)交易，而房市的限價(jià)機(jī)制并不是一種交易決策的自動(dòng)緩沖機(jī)制，即開發(fā)商的實(shí)際房?jī)r(jià)超過報(bào)備價(jià)格，商品房網(wǎng)上銷售系統(tǒng)會(huì)自動(dòng)鎖屏禁止交易，且要恢復(fù)交易，需開發(fā)商重新啟動(dòng)時(shí)間為20天-60天不等的房?jī)r(jià)報(bào)備流程。這勢(shì)將極大增加房市交易成本和時(shí)間等待成本等。
不僅如此，由于并非如股票等標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，房產(chǎn)屬于資金密集型的非標(biāo)準(zhǔn)化耐用品，這使得房市的限價(jià)機(jī)制，存在放大市場(chǎng)交易和價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，扭曲房市資源配置等之虞。因?yàn)橹袊?guó)房市不同于美國(guó)通過按揭資產(chǎn)證券化（MBS）、CDO、CDS和CDX等已高度標(biāo)準(zhǔn)化，為市場(chǎng)提供了有效的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖和管控機(jī)制等，這使不論是住房購(gòu)買者還是開發(fā)商，都缺乏有效手段對(duì)沖房?jī)r(jià)重新報(bào)備期間的市場(chǎng)時(shí)滯風(fēng)險(xiǎn)。何況，目前地方政府過度依賴土地財(cái)政和土地金融等，使其面臨既是運(yùn)動(dòng)員又是裁判員的角色沖突，而很容易使房?jī)r(jià)重新報(bào)備摻雜更多自由裁量空間，出現(xiàn)類似于“抽屜協(xié)議”的行政干預(yù)等非市場(chǎng)因素——這與十八屆三中全會(huì)精神中的厘清政府與市場(chǎng)邊界不符，根據(jù)全會(huì)精神，改革就是要讓市場(chǎng)在資源配置中起決定作用。
當(dāng)前地方基于自身利益保房?jī)r(jià)、變相刺激房地產(chǎn)之意愿是明確的，一些輿論也直白房?jī)r(jià)過度下滑對(duì)經(jīng)濟(jì)沒有好處。但問題關(guān)鍵在于，繼續(xù)以人為之力反轉(zhuǎn)市場(chǎng)自發(fā)調(diào)整周期，有悖市場(chǎng)邏輯和規(guī)律。因?yàn)�，一則中國(guó)公私部門負(fù)債率較高，尤其是地方政府，而若不出臺(tái)超越2009年的寬松貨幣政策，單憑行政技術(shù)就反轉(zhuǎn)市場(chǎng)預(yù)期是一種智識(shí)上的致命自負(fù)；一則當(dāng)前房市羸弱走勢(shì)本質(zhì)上是中國(guó)全要素生產(chǎn)率（TFP）邊際遞減、真實(shí)儲(chǔ)蓄率稀缺等的必然結(jié)果，即決定房?jī)r(jià)漲跌和極差地租的，不是所謂的城市化進(jìn)程，而是TFP的相對(duì)變化率，缺乏TFP支撐，房?jī)r(jià)和級(jí)差地租的上漲就是一個(gè)龐氏泡沫。
當(dāng)前中國(guó)房?jī)r(jià)泡沫業(yè)已增加經(jīng)濟(jì)運(yùn)行成本，如其進(jìn)一步壓低了國(guó)內(nèi)投資邊際收益率，抬高人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)敞口，導(dǎo)致金融市場(chǎng)中長(zhǎng)端利率高溢價(jià)上翹，蛻變成攀附在中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融體系上的“吸血蟲”，不利于經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)和促改革。當(dāng)前房?jī)r(jià)擠泡沫桿雖會(huì)帶來經(jīng)濟(jì)短痛，但長(zhǎng)期看利大于弊。
鑒于此，限價(jià)機(jī)制實(shí)際是一種揚(yáng)湯止沸的做法，若不及時(shí)有效矯正會(huì)加劇房市滯銷，容易導(dǎo)致開發(fā)商出現(xiàn)流動(dòng)性甚至資產(chǎn)負(fù)債表衰退風(fēng)險(xiǎn)，助長(zhǎng)房?jī)r(jià)下跌預(yù)期，加劇房市風(fēng)險(xiǎn)敞口，進(jìn)而存在把經(jīng)濟(jì)金融體系拖入債務(wù)緊縮和信用緊縮的懸崖之邊的可能。而若把限價(jià)機(jī)制回歸為真正的備案制，減少行政干預(yù)，縱然會(huì)強(qiáng)化房?jī)r(jià)下跌預(yù)期，但開發(fā)商降價(jià)換量的市場(chǎng)應(yīng)對(duì)之術(shù)，實(shí)際會(huì)降低經(jīng)濟(jì)金融體系中的敞口風(fēng)險(xiǎn)，緩解因限價(jià)機(jī)制帶來的市場(chǎng)價(jià)格剛性，導(dǎo)致房企陷入債務(wù)和信用緊縮，而觸動(dòng)經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)的資產(chǎn)負(fù)債表衰退風(fēng)險(xiǎn)。
因此，當(dāng)前是用止痛片還是要靶向療法醫(yī)治房?jī)r(jià)泡沫，關(guān)鍵是克服地方對(duì)經(jīng)濟(jì)認(rèn)知的致命自負(fù)。
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