目前，我國金融市場上典型的銀行理財產(chǎn)品，主要基于“資產(chǎn)池”運作，很大程度上掩蓋了理財資金實際運行的風(fēng)險。當(dāng)前我國實體經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險正加快向金融領(lǐng)域傳導(dǎo)，年初以來金融市場已發(fā)生若干兌付風(fēng)險事件，超過10萬億元規(guī)模的理財產(chǎn)品實際運行風(fēng)險需要高度警惕。為維護(hù)金融體系運行穩(wěn)定，需加快建立存款保險制度，推進(jìn)利率市場化進(jìn)程，規(guī)范理財產(chǎn)品運作，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性、區(qū)域性金融風(fēng)險的底線。
資產(chǎn)池運作掩蓋理財產(chǎn)品運行風(fēng)險
資產(chǎn)池運作是我國銀行理財產(chǎn)品運行的主要特征。雖然負(fù)債一端對應(yīng)的是不同期限、不同收益率的理財產(chǎn)品，但所有理財產(chǎn)品對應(yīng)的資產(chǎn)均在一個大的資產(chǎn)池里。從原理上分析，商業(yè)銀行應(yīng)先募集理財資金，而后進(jìn)行理財資金運用。而實際上，商業(yè)銀行往往是根據(jù)資產(chǎn)池發(fā)展需要，對期限與收益率進(jìn)行選擇性資產(chǎn)配比，而后確定理財產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模、期限與預(yù)期收益率。2013年3月25日，銀監(jiān)會下發(fā)《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)投資運作有關(guān)問題的通知》(也即“8號文”)，要求商業(yè)銀行做到每個理財產(chǎn)品單獨管理、建賬和核算，實現(xiàn)每個理財產(chǎn)品與所投資資產(chǎn)(標(biāo)的物)對應(yīng)。雖然“8號文”在規(guī)范商業(yè)銀行非標(biāo)資產(chǎn)方面發(fā)揮了積極作用，但并沒有實質(zhì)上改變商業(yè)銀行理財產(chǎn)品資產(chǎn)池運作這一基本模式。至少從表面看，在資產(chǎn)池模式下，每個理財產(chǎn)品都可以單獨管理、建賬與核算，且與所投資資產(chǎn)實現(xiàn)對應(yīng)關(guān)系，符合“8號文”的監(jiān)管要求。
資產(chǎn)池運作掩蓋了理財產(chǎn)品真實運行風(fēng)險。通常，商業(yè)銀行體系融資項目資產(chǎn)質(zhì)量要高于理財產(chǎn)品等影子銀行體系融資項目。截至2013年末，我國商業(yè)銀行不良貸款率為1%，不良貸款額為5921億元。假定商業(yè)銀行體系融資項目和理財產(chǎn)品等影子銀行體系融資項目的不良率相同，那么當(dāng)前我國10萬億以上規(guī)模的銀行理財產(chǎn)品也應(yīng)該有1000億元左右的對應(yīng)不良資產(chǎn)。而真實景象則是，所有銀行理財產(chǎn)品均得到了全額本息兌付。其背后的邏輯是，資產(chǎn)池掩蓋了理財資金運用的實際風(fēng)險。即使出現(xiàn)某些資產(chǎn)價值受損，商業(yè)銀行往往可用短期貸款進(jìn)行承接，而后通過滾動發(fā)行理財產(chǎn)品，再對接這部分貸款。只要理財資金支持的融資項目未出現(xiàn)徹底失敗，就不會出現(xiàn)真的風(fēng)險。在最壞的情況下，也可以通過銀行的復(fù)雜運作，掩蓋住項目投資損失，通過以后盈利進(jìn)行逐漸抵補。因此，通過資產(chǎn)池運作的理財產(chǎn)品，實際上商業(yè)銀行難以真正避免龐氏融資的操作形式。據(jù)普益財富統(tǒng)計，2013年我國銀行理財產(chǎn)品的發(fā)行，繼續(xù)保持高速增長，全年發(fā)行規(guī)模約為56.43萬億元，同比增長85.87%。
資產(chǎn)池運作增加了金融體系運行風(fēng)險
資產(chǎn)池運作增加了金融體系運行風(fēng)險。雖然從概念上看，我國商業(yè)銀行理財產(chǎn)品與不受監(jiān)管的國外影子銀行相比還存在很大區(qū)別，商業(yè)銀行理財產(chǎn)品接受監(jiān)管，但就業(yè)務(wù)運作而言，資產(chǎn)池運作模式下的理財產(chǎn)品，實際上扮演著影子銀行角色。就資產(chǎn)負(fù)債運作而言，理財產(chǎn)品與商業(yè)銀行經(jīng)營并無實質(zhì)上差異，負(fù)債一方為資金來源，資產(chǎn)一方表現(xiàn)為各種類型的金融資產(chǎn)。但商業(yè)銀行接受嚴(yán)格監(jiān)管，有最低資本要求，計提了貸款撥備。而理財產(chǎn)品既沒有實體機(jī)構(gòu)承擔(dān)金融中介職能，也沒有最低資本要求，更不用說還要計提準(zhǔn)備金。還有，商業(yè)銀行對存款人承擔(dān)全部責(zé)任，而非保本理財產(chǎn)品的本息得不到法律層面的保障。不僅如此，商業(yè)銀行貸款對展期有監(jiān)管要求，而理財產(chǎn)品對應(yīng)資產(chǎn)在理論上可以做到無限展期。即使“8號文”對商業(yè)銀行理財產(chǎn)品投資的非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)規(guī)模進(jìn)行了限制，但實際上仍然無法有效控制理財產(chǎn)品運行的風(fēng)險。特別需要注意的是，在商業(yè)銀行理財產(chǎn)品發(fā)售環(huán)節(jié)，雖然都提示了理財資金將運用于一系列的資產(chǎn)，但由于資產(chǎn)信息不透明，即使提示了投資者“風(fēng)險自擔(dān)”，也較難撇清商業(yè)銀行在銷售環(huán)節(jié)的誤導(dǎo)責(zé)任，使得剛性兌付有了非常合理的訴求基礎(chǔ)。
防范和化解理財產(chǎn)品運行風(fēng)險
防范和化解理財產(chǎn)品運行風(fēng)險，守住不發(fā)生區(qū)域性、系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線，需要從以下幾個方面入手：
一是建立存款保險制度，推進(jìn)利率市場化進(jìn)程。理財產(chǎn)品發(fā)展繁榮的一個基本前提是存款利率管制。一旦存款利率上限打開，利率完全市場化，商業(yè)銀行主觀上就不需要費盡心思研發(fā)理財產(chǎn)品，可以按照市場利率吸收不同類型的資金。而存款保險制度是利率市場化必備的、最重要的基礎(chǔ)制度。對存款人實施有限保護(hù)，可以減少商業(yè)銀行道德風(fēng)險，防止擠兌風(fēng)險蔓延。
二是在利率市場化推進(jìn)過程中，規(guī)范理財產(chǎn)品運作。可以要求商業(yè)銀行成立具備法人資格的金融服務(wù)公司，專門負(fù)責(zé)運營管理理財產(chǎn)品，并根據(jù)金融服務(wù)公司特點移植商業(yè)銀行監(jiān)管要求，增加信息透明度，計算資本充足率，提取準(zhǔn)備金。
三是如果目前建立獨立金融服務(wù)公司的條件不具備，那么需要打破資產(chǎn)池的運作模式，要求每個理財產(chǎn)品與資產(chǎn)均一一對應(yīng)，不允許一個資產(chǎn)對應(yīng)兩個以上的理財產(chǎn)品，充分揭示資產(chǎn)標(biāo)的信息，加強(qiáng)信息披露內(nèi)容，如對項目運營的可行性分析，可能存在的風(fēng)險進(jìn)行披露;增加信息披露的頻率，定期與非定期報告對應(yīng)資產(chǎn)運營的重大情況。只有這樣，才能真正做到投資者“風(fēng)險自擔(dān)”。否則，允許商業(yè)銀行理財產(chǎn)品違約就是侵害了投資者利益。