即使一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)很不理想，今年資金供給相對偏緊的情況也不會太放松，這是政策和市場磨合很久達成的共識。所有決策追求的重點，只能跟著資金使用效率走，而不是跟著資金使用規(guī)模走。這個政策的宏觀基調(diào)和大前提，決定了今年利率和匯率的走勢。如果說推動優(yōu)先股改革，給資本市場添了一把柴，那么促進資本市場健康發(fā)展的“國六條”，則給資本市場添了一捆柴，現(xiàn)在促成資本市場變數(shù)的，就缺某個標(biāo)志性事件了。這大半是改變資金流向的事件。
剛過去的一季度，市場出現(xiàn)了不少變數(shù)，經(jīng)濟變數(shù)也不少。所有變數(shù)，都有一個明確的“風(fēng)暴眼”，核心的“變局點”。概括起來，主要有兩個方面：一個涉及經(jīng)濟，是宏觀經(jīng)濟之變，經(jīng)濟下行逼近政策底線;另一個涉及市場，是主體市場之變，由房地產(chǎn)向資本市場變異。
要說變數(shù)的集中指向，那就是“金錢的流向”這個“風(fēng)暴眼”。貨幣就像流動的水，總能發(fā)現(xiàn)價值洼地，并向洼地運動來配置資金資源。也就是說，貨幣收縮的過程，社會中資金供給減少，貨幣價值自然提升，即錢(貨幣)變得值錢了，使用貨幣的價格也需要水漲船高，即市場化的存貸款利率都應(yīng)升高，金融機構(gòu)最愿意提高貸款利率，而市場則最愿意給資金合理定價，比如余額寶就通過“套利”方式，把人為扭曲的資金存款利率抬高了。經(jīng)濟活動中資金起“潤滑劑”作用，不斷追求高收益的資金運動，當(dāng)然就要隨之發(fā)生根本性的變化，向最能提供最大利潤的地方運行了。
資金供給是連接經(jīng)濟和市場的載體，資金運動就是維系經(jīng)濟和市場效率的紐帶，這才是各種變數(shù)發(fā)生的最大根源。筆者預(yù)計，即使一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)很不理想，今年資金供給相對偏緊的情況也不會太放松，因為這是政策和市場磨合很久達成的共識。對金融機構(gòu)和市場的決策者來說，這就決定了所有決策追求的重點，只能跟著資金使用效率走，而不是跟著資金使用規(guī)模走，不要去幻想放松貨幣的資金寬松供應(yīng)。
這個政策的宏觀基調(diào)和大前提，決定了今年利率和匯率的走勢。
從市場的角度來看，盡管四大國有銀行結(jié)成戰(zhàn)略同盟，暫時阻止了互聯(lián)網(wǎng)金融的市場沖擊，但人民幣利率上行具有市場基礎(chǔ)，這是四大商業(yè)銀行無法改變的，只要短期內(nèi)央行不加息，貨幣基金增長的空間就依然存在，余額寶的利率吸引力就無法消除。在利率存在上行趨勢的時候，盼望央行降準(zhǔn)備金拯救地產(chǎn)，無異于大晴天做白日夢。看對外出口，人民幣匯率逆轉(zhuǎn)趨勢也很顯著，沒有必要再通過升值吸引套利的熱錢，反而很有必要以貶值來刺激出口，人民幣切換到對內(nèi)升值、對外貶值的軌道，必將促進外資重新認(rèn)識人民幣的信用價值，人民幣匯率波動變大只是剛剛開始，將來無論是波動的幅度和劇烈程度，都將更多由市場風(fēng)險偏好來決定，銀行貨幣政策將可能降低對匯率的敏感性。所有這些重大因素，都將作用和影響資金價值，資金流向必然發(fā)生很大變化，還幻想資金市場和去年一樣，時不時地臆斷用貨幣悄然“放水”來提振經(jīng)濟，很可能會犯原則性判斷和投資錯誤。
再說宏觀經(jīng)濟的變數(shù)。經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)喊了多年，但因為每年的GDP都保持在兩位數(shù)以上，經(jīng)濟增長勢頭良好，以至于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型缺乏動力，調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)缺乏積極性，經(jīng)濟還是延續(xù)了鋼筋水泥的房地產(chǎn)老路�，F(xiàn)在經(jīng)濟下滑的嚴(yán)峻態(tài)勢，倒逼著政策下決心推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，并把市場對資源的決定作用，上升到全面深化改革的高度來認(rèn)識，經(jīng)濟調(diào)結(jié)構(gòu)一旦開啟，開弓沒有回頭箭，不能不觸及房地產(chǎn)的利益，而要實現(xiàn)經(jīng)濟平穩(wěn)運行，保持經(jīng)濟發(fā)展的連續(xù)性，在不傷及整體經(jīng)濟的條件下成功轉(zhuǎn)型，資金的市場配置、流向和使用效率至關(guān)重要。
說到經(jīng)濟變數(shù)，總是包含極不平凡的資金因子。因為，資金是流水，是經(jīng)濟的血液，經(jīng)濟變化到哪里，資金就跟隨到哪里;反之，資金流動到哪里，哪里就是熱點。經(jīng)濟悄然改變了，資金流向就會顯著變動。同樣，資金流向變化了，經(jīng)濟運行就會變。這個時候，經(jīng)濟運行和資金運動，既具有很強的互動性，也像一面鏡子，相互折射出對方的變數(shù)。這個時候，春江水暖鴨先知，首先感知這些變數(shù)的，是敏銳的市場人士，他們超前覺察到蛛絲馬跡，就捕捉到“地震”跡象，于無聲處聽驚雷。
要說這種經(jīng)濟變數(shù)，孕育著極不平凡的因子，一點不夸張。兩個“變局點”既勾連著房地產(chǎn)行業(yè)，也關(guān)聯(lián)著資本市場的運行，既決定著當(dāng)前經(jīng)濟走向，也決定著未來經(jīng)濟變局的走向。在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵之年，確保市場對資源起決定性作用，在全面深化改革的元年，確保市場選擇的資金流動方向，這既是過去多年來所沒有過的，也是經(jīng)濟順應(yīng)時代趨勢，主動超越過去經(jīng)濟發(fā)展的“常道”，擺脫長期慣性思維運動的束縛，放棄不可持續(xù)發(fā)展的軌道，放棄房地產(chǎn)對經(jīng)濟的綁架狀況，這既有助于全面深化改革求變，也有助于增強經(jīng)濟內(nèi)生驅(qū)動力，尋求能推動經(jīng)濟增長的新的外部力量，這是經(jīng)濟運行邁向
“非常道”的過程。
換句話說，2014年“全面深化改革”，既是社會基本主旋律，也是經(jīng)濟“求變”的最大主題。很清楚，依賴要素投入的經(jīng)濟發(fā)展的“常道”弊端日顯，尤其是房地產(chǎn)經(jīng)濟已漸漸“路到盡頭”，這就決定了經(jīng)濟轉(zhuǎn)型新背景下的新追求，而品質(zhì)經(jīng)濟增長需要獨辟蹊徑，去尋求完全不同的前行路徑，這就是由“常道”到“非常道”的變革，這將是中國經(jīng)濟改革發(fā)展歷史中創(chuàng)新質(zhì)變的進程，完全不同于過去三十余年的經(jīng)濟框架。今年以來中國經(jīng)濟中出現(xiàn)的一些重大變化，正是經(jīng)濟正在步入“非常道”的信號，經(jīng)濟思維和實踐探索都需要因勢而變。
求變，是經(jīng)濟的活力之源，經(jīng)濟產(chǎn)生變數(shù)離不開市場，而資本市場是最具有活力、最能捕捉變化信號的市場。去年底筆者在分析了2014年宏觀經(jīng)濟運行趨勢時，曾估計在中國經(jīng)濟下滑沖擊底線的時候，資本市場就是政策穩(wěn)增長的“抓手”，目前看來這個預(yù)判正得到逐步證實，近期不但證監(jiān)會適時地推出了有關(guān)優(yōu)先股的一攬子改革方案，而且國務(wù)院通過了資本市場健康發(fā)展的“國六條”，這些措施的正面價值將隨著時間推移逐漸顯現(xiàn)出來。
如果說證監(jiān)會推動優(yōu)先股改革，是給資本市場添了一把柴，那么3月25日國務(wù)院常務(wù)會議提出的促進資本市場健康發(fā)展的“國六條”，則是給資本市場添了一捆柴，市場“萬事俱備、只欠東風(fēng)”，如此看來，現(xiàn)在促成資本市場變數(shù)的，就缺某個標(biāo)志性事件了。依據(jù)筆者的上述分析，這個標(biāo)志性事件，大半是改變資金流向的事件。
也許，這種改變資金流向的金融政策已在路上了。