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　　近年來(lái)，我國(guó)由基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)、個(gè)人儲(chǔ)蓄性養(yǎng)老保險(xiǎn)三支柱構(gòu)成了養(yǎng)老保障體系。2012年末，第一、第二支柱養(yǎng)老金總量接近4萬(wàn)億元，比2008年增長(zhǎng)1.3倍。市場(chǎng)機(jī)制的引入為我國(guó)養(yǎng)老金管理注入了活力，但市場(chǎng)化程度不夠、投資運(yùn)作不理想、效率不高等問(wèn)題依然存在。
　　2012年末，我國(guó)第一、二支柱養(yǎng)老金總量占當(dāng)年GDP的7.7%，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家78%的平均水平。其中，完全市場(chǎng)化管理的資金僅占34%。各類(lèi)養(yǎng)老金投資限制較多，選擇空間不大，其中基本養(yǎng)老金只能投資于國(guó)債和銀行存款；全國(guó)社保基金和企業(yè)年金可投產(chǎn)品相對(duì)較多，但投資機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入、投資產(chǎn)品種類(lèi)和比例仍有一定放寬空間。
　　從結(jié)果來(lái)看，我國(guó)養(yǎng)老金管理的總體回報(bào)并不盡如人意。近十年，由政府機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)管理的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金年均投資收益不到2%，遠(yuǎn)低于年均通貨膨脹水平，沒(méi)有達(dá)到保值增值的目的。而市場(chǎng)化管理的企業(yè)年金經(jīng)歷2008年和2011年兩大市場(chǎng)低谷，2007年至2012年平均投資收益率8.35%。在基金歸集、支付和個(gè)人賬戶信息管理上，政府主導(dǎo)的運(yùn)作模式投入成本較高，服務(wù)能力不強(qiáng)，信息披露不完善，造成整體運(yùn)作效率較低，同時(shí)也加大了管理風(fēng)險(xiǎn)。
　　社會(huì)各方普遍估計(jì)，我國(guó)養(yǎng)老金存在長(zhǎng)期缺口，到2050年前后可能達(dá)到40萬(wàn)億元以上。要解決這一缺口，已經(jīng)無(wú)法單純依靠延遲退休、提高繳費(fèi)水平等方式。借助養(yǎng)老金投資運(yùn)營(yíng)，提高養(yǎng)老金的回報(bào)是解決問(wèn)題的關(guān)鍵。
　　實(shí)際上，養(yǎng)老金改革在相當(dāng)程度上是一個(gè)金融投資問(wèn)題，涉及養(yǎng)老金改革方案時(shí)，要充分認(rèn)識(shí)金融的作用，從一開(kāi)始就要將金融監(jiān)管部門(mén)納入進(jìn)來(lái)。
　　在拓寬養(yǎng)老金投資渠道、推進(jìn)投資多元化方面，一是需要擴(kuò)展投資范圍，在做實(shí)個(gè)人賬戶的基礎(chǔ)上，允許養(yǎng)老金進(jìn)入貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)投資運(yùn)作，并且，拓寬企業(yè)年金投資范圍，將非保本商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品、股權(quán)投資及實(shí)體投資等納入可投范圍，探索養(yǎng)老金進(jìn)行股權(quán)投資、金融衍生品投資及境外投資的可行方法。二是需要進(jìn)一步放松基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、全國(guó)社保基金、企業(yè)年金基金投資產(chǎn)品比例限制，鼓勵(lì)創(chuàng)新開(kāi)發(fā)保本型、結(jié)構(gòu)化、生命周期型養(yǎng)老金投資產(chǎn)品，通過(guò)稅收政策引導(dǎo)開(kāi)發(fā)個(gè)人養(yǎng)老金投資產(chǎn)品。
　　從歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，這些國(guó)家通過(guò)市場(chǎng)化投資運(yùn)作，在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，提高養(yǎng)老金中股權(quán)投資等多元化投資方式的比例，提高投資回報(bào)，彌補(bǔ)缺口。比如，美國(guó)通過(guò)商業(yè)化投資，促進(jìn)“401K計(jì)劃”，人均養(yǎng)老金資產(chǎn)1984年至2008年間增長(zhǎng)5倍左右。
　　除此之外，還需要進(jìn)一步擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)參與養(yǎng)老金投資管理的作用。將基本養(yǎng)老金投資管理交由專(zhuān)業(yè)金融機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)。政府機(jī)構(gòu)主要負(fù)責(zé)制定基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資原則、范圍和比例，進(jìn)行投資監(jiān)督和績(jī)效考核。通過(guò)資格準(zhǔn)入確定合格投資管理機(jī)構(gòu)名單，以招標(biāo)和績(jī)效合約方式確定投資管理機(jī)構(gòu)參與投資管理。允許銀行、證券、基金、保險(xiǎn)、信托等各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)參與第一、二支柱養(yǎng)老金投資管理，發(fā)揮不同類(lèi)型金融機(jī)構(gòu)專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)品特點(diǎn)，提供其多樣性投資管理服務(wù)。