眾信旅游、易事特等次新股連續(xù)大幅上漲成為近期市場(chǎng)焦點(diǎn)，這些次新股的網(wǎng)下配售對(duì)象更是賺得盆滿缽滿。不過，這些最多不過20名的配售對(duì)象，均是在幾百名詢價(jià)對(duì)象中經(jīng)過剔除大比例的最高報(bào)價(jià)才殺出重圍。
某種程度上，最高報(bào)價(jià)剔除比例是政策賦予發(fā)行人定價(jià)留下的“一個(gè)口子”。發(fā)行方通過靈活設(shè)置網(wǎng)下申購總量報(bào)價(jià)最高的剔除比例，讓新股報(bào)價(jià)更為合理有了變通的途徑。奧賽康事件后，諸多新股發(fā)行都通過采取提高最高報(bào)價(jià)剔除比例的做法，主動(dòng)放棄高價(jià)發(fā)行順利上市，如眾信旅游剔除比例就接近97%，易事特剔除比例也接近53%。
新股最高報(bào)價(jià)百分之八九十的剔除比例顯然是不得已而為之，在解決老股轉(zhuǎn)讓規(guī)模過大的問題同時(shí)，也因壓低新股發(fā)行價(jià)格，直接導(dǎo)致了次新股上市后的暴漲熱潮。某種程度上看，正是發(fā)行方為實(shí)現(xiàn)合理報(bào)價(jià)采取超高比例剔除，為二級(jí)市場(chǎng)炒作騰出了空間，次新股被爆炒可以說是提高最高報(bào)價(jià)剔除比例留下的“后遺癥”。
如果說新股發(fā)行通過提高最高剔除比例，解決了老股轉(zhuǎn)讓規(guī)模過大的問題，但衍生出了次新股被爆炒的新問題，那么就值得我們反思：提高最高報(bào)價(jià)剔除比例是否被濫用?是否有更行之有效的辦法?
不少新股剔除最高報(bào)價(jià)比例高高在上，目的在于解決老股轉(zhuǎn)讓規(guī)模過大，但問題源頭還是在發(fā)行報(bào)價(jià)過高的根子上。而發(fā)行報(bào)價(jià)過高，根源依然出自詢價(jià)制度，在目前投行配售權(quán)較大、打新資金熱情較高、次新股上市后股價(jià)動(dòng)輒翻番的形勢(shì)下，機(jī)構(gòu)詢出高價(jià)實(shí)在不難，甚至不排除合作報(bào)高價(jià)的可能。
從以往發(fā)行的新股看，機(jī)構(gòu)詢價(jià)由于不需要繳納任何款項(xiàng)，且不同于網(wǎng)上的“市值加資金”申購，僅需提交申報(bào)價(jià)格與申購數(shù)量即可。沒有資金成本壓力的約束，為了提高命中率，一個(gè)配售對(duì)象報(bào)滿三個(gè)價(jià)格檔位的不在少數(shù)，報(bào)出高價(jià)者更是比比皆是，即便最終被剔除，卻也在無形之中抬高了新股報(bào)價(jià)的價(jià)格中樞，高價(jià)新股誕生的邏輯正是如此。
因此，要想新股定價(jià)更為合理，采取提高剔除最高報(bào)價(jià)比例的做法屬于事后干預(yù)，要想事前干預(yù)，則應(yīng)該在機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)的有效性上下功夫。試想，如果在新股網(wǎng)下詢價(jià)配售環(huán)節(jié)就引入保證金制度，即詢價(jià)機(jī)構(gòu)按照所申報(bào)價(jià)格乘以對(duì)應(yīng)的申報(bào)數(shù)量得出詢價(jià)總額，按照一定比例在詢價(jià)階段就繳納資金，新股定價(jià)后按照?qǐng)?bào)價(jià)是否有效進(jìn)行申購資金增補(bǔ)退還。那么此舉由于會(huì)加大機(jī)構(gòu)新股配售的資金成本，因此可以約束機(jī)構(gòu)理性報(bào)價(jià)，同時(shí)還能降低新股報(bào)價(jià)的價(jià)格中樞，使新股定價(jià)更為合理。久而久之，老股大規(guī)模轉(zhuǎn)讓或可休矣，事后干預(yù)超高比例剔除高報(bào)價(jià)亦可休矣。