截至1月30日，2014年以來(lái)短短不到一個(gè)月時(shí)間，滬深兩市就有199家上市公司累計(jì)發(fā)布了214份高管辭職公告。上市公司高管如此高密度辭職，無(wú)論如何不能認(rèn)為是正�，F(xiàn)象，至少這將對(duì)上市公司治理帶來(lái)較大負(fù)面影響。筆者認(rèn)為，為此應(yīng)制訂針對(duì)性監(jiān)管措施，特別是需將上市公司治理結(jié)構(gòu)與退市制度掛鉤，從而最大限度約束規(guī)范相關(guān)行為。
公司上市，不僅是企業(yè)資產(chǎn)的上市，更是公司管理團(tuán)隊(duì)上市;上市公司經(jīng)營(yíng)好壞以及發(fā)展前景，關(guān)鍵因素其實(shí)是管理團(tuán)隊(duì)，投資者買(mǎi)入公司股票，很大程度也是基于對(duì)當(dāng)時(shí)公司管理團(tuán)隊(duì)的研判。而上市公司高管隨意辭職，尤其是高管組團(tuán)辭職，導(dǎo)致上市公司管理隊(duì)伍不健全，顯然也將影響上市公司治理水平、影響投資者利益。由此予以約束的一個(gè)思路，就是考察上市公司董事會(huì)組成、高管辭職、再融資、分紅等信息，將其各方面表現(xiàn)綜合打分，評(píng)估上市公司治理水平及其存在的風(fēng)險(xiǎn)，再依此分類(lèi)監(jiān)管。
比如高管辭職，有的是高管不顧公司和投資者利益，只為盡早套現(xiàn)，有些則是因?yàn)樯鲜泄窘?jīng)營(yíng)本身也陷入窘境，這都表明上市公司治理堪憂(yōu)。此類(lèi)公司，治理評(píng)級(jí)得分應(yīng)該偏低，監(jiān)管部門(mén)應(yīng)對(duì)此加大監(jiān)管力度，及時(shí)示警，督促上市公司及時(shí)化解風(fēng)險(xiǎn)，而投資者也可以此作為投資決策的重要參考依據(jù)。
當(dāng)然，這還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，上市公司治理水平低下，量變引起質(zhì)變，達(dá)到一定程度，就應(yīng)讓其退市;也就是說(shuō)，上市公司治理水平的分類(lèi)評(píng)級(jí)結(jié)果，應(yīng)該作為退市標(biāo)準(zhǔn)之一，這才可將上市公司治理結(jié)構(gòu)或治理水平的重要性提到應(yīng)有的高度。事實(shí)上，成熟市場(chǎng)的退市條件，通常包括數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)與非數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)，數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)要求上市公司在總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、股票市值、營(yíng)業(yè)收入、盈利能力、股價(jià)等方面滿(mǎn)足規(guī)定的條件，而非數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)主要從公司治理結(jié)構(gòu)、信息披露等方面提出要求。尤其需要指出的是，相比凈資產(chǎn)、股價(jià)等數(shù)量指標(biāo)，發(fā)達(dá)國(guó)家的股市非常看重公司的治理結(jié)構(gòu)以及誠(chéng)信度等方面的非數(shù)量退市指標(biāo)。
國(guó)內(nèi)投資者所熟悉的美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)，其實(shí)包括了“納斯達(dá)克全球精選市場(chǎng)”、“納斯達(dá)克全球市場(chǎng)”以及“納斯達(dá)克資本市場(chǎng)”，最后一個(gè)市場(chǎng)層級(jí)最低，無(wú)論其中哪一個(gè)市場(chǎng)，其采用的非數(shù)量退市標(biāo)準(zhǔn)，都有對(duì)法人治理結(jié)構(gòu)的要求;而且即使在低層級(jí)市場(chǎng)，其非數(shù)量退市指標(biāo)也與高層級(jí)市場(chǎng)一致。
納斯達(dá)克市場(chǎng)對(duì)上市公司法人治理結(jié)構(gòu)的要求，包括年報(bào)或半年報(bào)的報(bào)送、獨(dú)立董事、內(nèi)部審核委員會(huì)、股東大會(huì)、投票機(jī)制、征集代理表決權(quán)機(jī)制、避免利益沖突等，而在這其中，審計(jì)委員會(huì)和獨(dú)立董事至少需要三名成員組成。比如，2012年在納斯達(dá)克市場(chǎng)掛牌的比克電池、中國(guó)閥門(mén)、賽諾國(guó)際等多家中概股，由于獨(dú)立董事辭職等原因，導(dǎo)致其獨(dú)立董事和審計(jì)委員會(huì)不再符合納斯達(dá)克有關(guān)上市公司管理架構(gòu)要求，便收到了納斯達(dá)克的通知函件，稱(chēng)其不符合納斯達(dá)克掛牌規(guī)則，需要限期重新滿(mǎn)足相關(guān)要求。
而在滬深A(yù)股市場(chǎng)，無(wú)論是主板還是創(chuàng)業(yè)板，目前還沒(méi)有明確規(guī)定上市公司治理結(jié)構(gòu)方面的退市標(biāo)準(zhǔn)，這無(wú)疑是比較令人遺憾的。之前，有些A股上市公司長(zhǎng)時(shí)間存在雙頭董事會(huì)現(xiàn)象，凸顯公司治理存在巨大問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn);而在2010年，還有過(guò)ST得亨公司員工僅有3人的怪狀，這樣的公司，哪里還談得上什么公司治理?此類(lèi)荒唐現(xiàn)象之所以在A股市場(chǎng)屢屢出現(xiàn)，一定程度也可反映當(dāng)前A股市場(chǎng)退市制度缺乏約束力;如果將上市公司董事會(huì)健康運(yùn)作、董事及獨(dú)立董事人數(shù)符合起碼規(guī)定等作為退市標(biāo)準(zhǔn)，這類(lèi)公司或許早就退出市場(chǎng)了。
上市公司留在市場(chǎng)的意義或價(jià)值，是要?jiǎng)?chuàng)造財(cái)富并為投資者提供投資回報(bào)，而上市公司要?jiǎng)?chuàng)造財(cái)富，公司治理良好是前提條件，如果治理水平低下，自然就該退市。當(dāng)然，考察上市公司的治理結(jié)構(gòu)或治理水平，除了要看治理班子人數(shù)是否滿(mǎn)足要求，還要考察治理班子的治理業(yè)績(jī)究竟如何，包括年報(bào)的報(bào)送、股東大會(huì)是否召開(kāi)、公司經(jīng)營(yíng)管理隊(duì)伍的合規(guī)或相對(duì)穩(wěn)定等內(nèi)容;尤其考慮到A股市場(chǎng)的特殊性，更應(yīng)將高管辭職納入測(cè)評(píng)上市公司治理水平的重要指標(biāo)，這才可能從根本上扭轉(zhuǎn)高管置上市公司治理架構(gòu)的穩(wěn)定于不顧而套現(xiàn)走人的現(xiàn)象。