昨天（20日）出爐的2013年我國經(jīng)濟年報，亮點與擔憂同時呈現(xiàn)。樂觀的是，通脹尚不足為慮，消費、出口在年底已有好轉(zhuǎn)，且有望持續(xù)到2014年。服務業(yè)對經(jīng)濟的貢獻超過制造業(yè)，體現(xiàn)了經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的成果。整體而言，筆者預計，2014年中國經(jīng)濟將持續(xù)2013年四季度以來的消費穩(wěn)定、出口向上、投資向下的格局。
然而，2014年也是充滿不確定性的一年，一方面，伴隨著信貸收緊、資金成本不斷上漲的影響，投資已持續(xù)回落，中小企業(yè)的資金壓力較大。另一方面，銀行間市場利率大幅上漲以及近日中誠信托面臨的兌付危機，也顯示2014年需要注重防范局部風險轉(zhuǎn)化為系統(tǒng)性金融風險。
去年四季度GDP同比增長7.7%，比三季度回落了0.1個百分點，環(huán)比增長1.8%，比四季度回落0.4個百分點。其中，四季度消費對增長貢獻有所增強，對GDP累計拉動從三季度3.5%上升至3.9%。而伴隨著海外經(jīng)濟轉(zhuǎn)好，四季度出口亦有所提升，但由于同期原材料進口大幅增加，四季度凈出口對GDP的拉動四季度有所回落。此外，由于資金面的緊張，四季度投資的持續(xù)下滑，資本形成總額對GDP的拉動從三季度的4.3%下滑至4.19%。
2013年第三產(chǎn)業(yè)對GDP的貢獻為48.5%，比2012年上升了2.8個百分點，對GDP的拉動為3.7%，而2012年這一數(shù)據(jù)僅為3.5%。此外，第二產(chǎn)業(yè)對GDP貢獻由2012年的48.3%回落至2013年的46.3%，對GDP的拉動從2012年的3.7%回落至2013年的3.6%。總之，服務業(yè)取代制造業(yè)已成經(jīng)濟增長的最主要動力。
通脹方面，2013年整體通脹為2.6%，與2012年持平，且明顯低于政府調(diào)控3.5%的目標，顯示當前通脹壓力可控。展望未來，伴隨著春節(jié)的臨近，豬肉、蔬菜價格將面臨較大上漲壓力，預計短期內(nèi)食品價格仍有上漲趨勢。從全年情況來看，預計今年非食品通脹相關(guān)壓力仍然溫和，通脹走勢還主要受食品價格影響。整體而言，筆者預計今年通脹和去年類似，不會有大壓力，仍將低于調(diào)控目標3%。
看高頻數(shù)據(jù)，12月經(jīng)濟數(shù)據(jù)如期回落。例如，工業(yè)增加值同比增長9.7%，比11月回落0.3個百分點;社會消費品零售總額同比名義增長13.6%，增速比11月下降0.1個百分點;在信貸收緊的作用下，1至12月固定資產(chǎn)投資同比增長19.6%，比前11個月回落了0.3個百分點，且創(chuàng)2003年以來的最低增速。其中，制造業(yè)投資回落，基礎(chǔ)設施投資與房地產(chǎn)投資有所加快，仍是拉動投資的主要力量。
展望今年，筆者預計，消費可能會比較穩(wěn)定，且穩(wěn)中有升。雖然餐飲消費與奢侈品消費在提倡節(jié)儉與打擊腐敗的雙重因素作用下仍將繼續(xù)受到抑制，但改革利好會從其他方面釋放消費潛力，如城鎮(zhèn)化配套改革的推進，將有利于釋放農(nóng)民工消費;單獨二胎政策放開有助于刺激育嬰產(chǎn)品消費等等。在歐美日等發(fā)達經(jīng)濟體出現(xiàn)向好趨勢的前景下，今年海外經(jīng)濟格局總體上有利于我國出口增速反彈，預計今年凈出口對經(jīng)濟增長的貢獻可能為正。
然而，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整需要經(jīng)歷陣痛期，尤其今年投資有較強的不確定性。這一方面源于資金價格整體上漲造成融資成本提升的負面影響，一方面也要考慮未來投資動力的轉(zhuǎn)變。中組部已下達了改進地方領(lǐng)導干部政績考核工作方式文件，即除了把GDP作為政績評價的主要指標，還要將政府債務也納入政績考核的范圍。毫無疑問，這有利于改變官員執(zhí)政的模式，防止地方政府盲目舉債大推“政績工程”，對于化解地方債務風險以及產(chǎn)能過剩的難題，具有積極意義。只是，鑒于投資占了GDP的50%甚至更多比重，一旦地方政府投資熱情降低，投資較快下滑，我國經(jīng)濟增長是否會有失速風險?這也不能不令人擔憂。
另一個風險源于改革協(xié)調(diào)推進的困難。三中全會的改革方案，在如何協(xié)調(diào)推進諸多改革措施方面還未見缺乏明確的指引和時間表。以利率市場化為例，可以預見，今年推進此項改革的進程將顯著加快，但自去年6月以來出現(xiàn)的多次銀行間市場利率攀高卻增加了市場的憂慮。畢竟當前國內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)企業(yè)已連續(xù)22個月處于通縮，而一年期貸款加權(quán)平均利率已超過7%，這意味著制造業(yè)承受的正利率接近9%，如再算上從影子銀行的融資，成本怕更高。
在筆者看來，如此資金成本不斷攀高的趨勢，凸顯出金融改革單兵突進的尷尬。現(xiàn)在存在相當多的資金需求方，且這部分群體對資金價格并不敏感。這部分群體主要是三類：一是產(chǎn)能過剩企業(yè)，由于缺乏退出機制，這類企業(yè)占據(jù)了相當多社會資源;二是地方政府融資平臺，由于存在政府隱形擔保及債務可展期并借新還舊，融資平臺似乎不在乎資金價格的大幅上漲;三是房地產(chǎn)企業(yè)，高利潤支持其可以負擔資金上漲的壓力。
再進一步推斷，由于上述企業(yè)對利率變化不敏感，如果利率市場化進展較快，但對國企改革、財稅改革、政府行為約束沒有很好推進，利率上漲必將帶動整個資金價格繼續(xù)走高，而這將使得本就融資困難的中小制造業(yè)企業(yè)進一步受到擠壓，傷害實體經(jīng)濟。
由此而論，
2014年的中國經(jīng)濟仍將是機遇大于挑戰(zhàn)。只有落實各項改革措施時充分考慮改革陣痛，采取多種措施防止投資增長大幅下滑;同時特別關(guān)注金融改革單兵突進的風險，不讓局部金融問題演變成系統(tǒng)性金融危機，國民經(jīng)濟才可能維持7.5%左右的實際增長。