優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)，劣質(zhì)低價(jià)，是市場交易過程中定價(jià)的普遍準(zhǔn)則，在資本市場同樣適用。就拿新股發(fā)行價(jià)格來說，其價(jià)格高低就該由市場決定，由投資者投票決定。但是，由于種種原因，日前一些新股的發(fā)行定價(jià)引來爭議。為進(jìn)一步加強(qiáng)首次公開發(fā)行股票過程監(jiān)管，證監(jiān)會(huì)制定了《關(guān)于加強(qiáng)新股發(fā)行監(jiān)管的措施》，5家新股宣布推遲或暫緩發(fā)行。
新股發(fā)行體制改革的關(guān)鍵與核心在于合理定價(jià)、真實(shí)定價(jià)。而定價(jià)是新股發(fā)行整個(gè)過程中最終決定各方利益的關(guān)鍵一步，這涉及新股定價(jià)估值鏈條上發(fā)行人、承銷機(jī)構(gòu)、詢價(jià)對(duì)象等相關(guān)方的利益博弈。
從發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)說起，盡管保薦人和承銷商作為獨(dú)立的機(jī)構(gòu)在整個(gè)首次公開募股(IPO)過程中履行自身的職責(zé)，但事實(shí)上保薦人與發(fā)行人的利益保持了更多的一致。擔(dān)任IPO承銷商的券商，為獲取更高的承銷費(fèi)用，存在著某種高定價(jià)的沖動(dòng)。在詢價(jià)對(duì)象方面，根據(jù)新股改革要求，
新股在確定發(fā)行價(jià)時(shí)，先剔除報(bào)價(jià)最高的10%的申購量，報(bào)價(jià)最高的部分將不得影響發(fā)行定價(jià)，報(bào)價(jià)最高者也不能獲得配售。但網(wǎng)下申購者眾多，最終獲得配售的名額卻頗為有限，雖然報(bào)高會(huì)有被剔除的風(fēng)險(xiǎn)，但相對(duì)于報(bào)低而言，其獲得配售的概率大得多。
加之，事實(shí)存在的不透明情況，讓人難免猜測其中或摻雜“人情報(bào)價(jià)”的因素。所以，市場發(fā)現(xiàn)高發(fā)行價(jià)、高市盈率有卷土重來之勢，存量發(fā)行這把利劍亦未達(dá)初衷，于是監(jiān)管之手及時(shí)伸出，加碼過程監(jiān)管。
新股發(fā)行體制改革已朝市場化方向大步邁進(jìn)，當(dāng)下，必須在強(qiáng)化信息披露為核心的大方向下，讓新股價(jià)格形成更合理。其重點(diǎn)在于實(shí)現(xiàn)詢價(jià)環(huán)節(jié)的公正和透明，嚴(yán)查網(wǎng)下報(bào)價(jià)投資者的報(bào)價(jià)過程，禁止不具備定價(jià)能力，或沒有嚴(yán)格履行報(bào)價(jià)評(píng)估和決策程序、未能審慎報(bào)價(jià)的投資者參與網(wǎng)下詢價(jià)。
只有真正建立了公開、公平、公正的新股定價(jià)披露機(jī)制，遵循定價(jià)原理，規(guī)范定價(jià)程序，形成定價(jià)環(huán)境，樹立新的定價(jià)理念，加強(qiáng)定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)因素的分析，做好新股定價(jià)管理，才會(huì)使得新股價(jià)格形成更加合理，同時(shí)給投資者一個(gè)明確的定價(jià)預(yù)期，從而使投資者避免陷入盲目操作的風(fēng)險(xiǎn)。這對(duì)于維護(hù)市場公平，保護(hù)投資者尤其是中小投資者的權(quán)益，是非常必要的。