根據(jù)新的打新政策，投資者既要有股票市值，還得有資金。但具體需要多少資金也沒(méi)個(gè)準(zhǔn)譜，如果一天發(fā)行多只股票，還需要更多的資金，若是投資者把股票賣掉一半打新，可能還賺不出手續(xù)費(fèi)。這種打新模式對(duì)融資能力極強(qiáng)的機(jī)構(gòu)投資者有很大的好處，對(duì)于資金彈性極小的散戶投資者大為不利。
假設(shè)某投資者滿倉(cāng)持有10萬(wàn)元深圳市場(chǎng)的股票，如果想要參與2014年的打新，必須要想辦法轉(zhuǎn)變持股比例，后面的故事很有可能發(fā)生：2014年1月2日星期四，深交所發(fā)布招股說(shuō)明書(shū)，1月6日星期一將發(fā)行四只創(chuàng)業(yè)板新股，發(fā)行價(jià)分別為8元、12元、16元、20元，該投資者一算，如果每個(gè)新股申購(gòu)1萬(wàn)股，剛好滿額申購(gòu)，總共需要56萬(wàn)元現(xiàn)金，無(wú)奈之下該投資者只好在1月3日星期五賣掉全部股票，然后勉強(qiáng)申購(gòu)8元的股票5000股、12元的股票5000股。
后來(lái)這個(gè)投資者發(fā)現(xiàn)這么申購(gòu)不劃算，于是不再持有10萬(wàn)元股票，改為持有2萬(wàn)元股票，這樣再發(fā)行新股時(shí)就有8萬(wàn)元可以用于申購(gòu)。這辦法不錯(cuò)，不會(huì)再出現(xiàn)浪費(fèi)指標(biāo)的情況，但是投資者原本持股倉(cāng)位長(zhǎng)期減少了80%，這與投資者看好某股票的心理預(yù)期形成矛盾，萬(wàn)一這個(gè)股票其后被確定正是北緯通信那樣的超級(jí)牛股，投資者恐怕心情還會(huì)更沉重。
這種資金需求量不確定的新股發(fā)行方式，對(duì)于有條件無(wú)限度短期融資的機(jī)構(gòu)最有好處。需要多少就借多少，不用像散戶那樣申購(gòu)時(shí)候就得有錢。這對(duì)于能夠參與銀行間市場(chǎng)和能夠通過(guò)國(guó)債回購(gòu)融資的機(jī)構(gòu)并非難事。投資者又一次發(fā)現(xiàn)，這個(gè)新股發(fā)行方式，讓中小投資者感到力不從心。
本欄認(rèn)為，打新也要照顧一下散戶的困難。又讓散戶持股，還要讓散戶有錢打新，甘蔗哪能兩頭甜?如果真要實(shí)行市值配售，就應(yīng)該讓散戶投資者先中簽后繳款，要么就別掛鉤市值。散戶的優(yōu)勢(shì)不在于資金的龐大，也不在于融資的便利，散戶能夠和機(jī)構(gòu)爭(zhēng)鋒的惟一方法就是價(jià)格，散戶如果想獲得新股，可以支付比機(jī)構(gòu)更高的價(jià)格。新股直接競(jìng)價(jià)發(fā)行，是惟一能夠讓散戶不吃虧的發(fā)行方式。