滬深交易所發(fā)布的新股配售措施規(guī)定，投資者持有1萬元以上市值可以申購(gòu)新股。這被市場(chǎng)稱為新股市值配售制度。本欄以為，該規(guī)定雖然短期能起到刺激持股的作用,
但這種政策也有排斥外來力量的效果，并不利于股市的長(zhǎng)期發(fā)展。
市值配售制度在A股歷史上曾經(jīng)使用過，當(dāng)時(shí)由于廣大中小投資者認(rèn)為上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行方式會(huì)導(dǎo)致巨量資金云集一級(jí)市場(chǎng)，讓這些資金享受著穩(wěn)賺不賠的打新收益，然而二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)不斷下跌。于是中小投資者呼吁，引入市值配售制度，即沒有二級(jí)市場(chǎng)股票就不能認(rèn)購(gòu)新股，新股配號(hào)數(shù)量與市值掛鉤，但最后改政策并沒能引起股市的上漲，最終導(dǎo)致老股和新股價(jià)格雙雙疲軟。
不可否認(rèn)，在市值配售初期，確實(shí)能夠吸引一部分資金買入股票，以便實(shí)現(xiàn)具備申購(gòu)新股的資格，但是隨著時(shí)間的推移，這種短期資金注入的效果就會(huì)被越來越多的新股融資沖淡，而且由于存在股指期貨，所以事實(shí)上這些新增買盤還可以不承擔(dān)股價(jià)變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。例如某投資者投入72萬元按照滬深300指數(shù)權(quán)重比例配置出300只股票，同時(shí)做空一手股指期貨，這樣不管股指是漲是跌，投資者都不會(huì)承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。
由于投資者持有72萬元的股票市值，可以在每次新股發(fā)行時(shí)申購(gòu)7.2萬股，假設(shè)新股平均中簽率為1%，那么每次新股申購(gòu)該投資者平均能夠獲配720股，假如平均發(fā)行價(jià)格為10元，新股上市平均漲幅為20%，那么每只新股發(fā)行該投資者理論上可以獲利1440元，假如2014年一共發(fā)行200只新股，那么該投資者可以獲利28.8萬元，合計(jì)投入資金按照150萬元計(jì)算，年化收益率也能達(dá)到19.2%。
由此可見，市值配售制度并不會(huì)給整個(gè)股市系統(tǒng)帶來新增資金，只能增加股指期貨的空單供應(yīng)量，那么股指期貨合約甚至將會(huì)出現(xiàn)長(zhǎng)期的貼水交易，這些都在一定程度上扭曲了股市的價(jià)格體系。故本欄認(rèn)為市值配售制度只能作為權(quán)宜之計(jì)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，新股發(fā)行還是采用競(jìng)價(jià)發(fā)行模式比較公平高效。
市值配售制度最大的弊端是不能引入新的投資者，以往云集在一級(jí)市場(chǎng)的巨量資金，在和股市的親密接觸之后，部分也會(huì)在看到股市機(jī)會(huì)之后轉(zhuǎn)入二級(jí)市場(chǎng)操作，但市值配售制度需要投資者長(zhǎng)期持有股票，這對(duì)于新投資者的進(jìn)入有抑制作用。同時(shí)，當(dāng)新股集中發(fā)行時(shí)，持有股票的投資者也會(huì)因?yàn)榛I集申購(gòu)資金而賣出持股，這也會(huì)引發(fā)股價(jià)的短期劇烈波動(dòng)。