本周以來(lái)，上海資本市場(chǎng)再次強(qiáng)勢(shì)傳言：借三中全會(huì)《決定》之東風(fēng)，新版上海國(guó)資改革方案在經(jīng)歷數(shù)年的反復(fù)推敲、增補(bǔ)后終于最后敲定成文，最快將在下周向社會(huì)公布。與此同時(shí)，如果一切順利，深圳、重慶等地甚至更多計(jì)劃單列市和部分地級(jí)市的國(guó)資改革方案，也將趕著馬年早春的腳步陸續(xù)公布實(shí)施。受此利好消息激勵(lì)，滬深兩市國(guó)資國(guó)企上市板塊多數(shù)個(gè)股股價(jià)集體上行。
三中全會(huì)《決定》把新一輪國(guó)資改革定義為“積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)”，其最大政策亮點(diǎn)是允許民間資本參股國(guó)資投資項(xiàng)目，抑或通過(guò)資本市場(chǎng)公開(kāi)操作，直接參股國(guó)有控股上市公司，也可攜資參與國(guó)資與國(guó)企重組，攜手做大國(guó)有經(jīng)濟(jì)蛋糕，共同分享國(guó)資保值增值和國(guó)企發(fā)展之紅利。這為早就意欲借助資本市場(chǎng)做大做強(qiáng)轄地國(guó)資國(guó)企的地方政府吃了一顆不可或缺的政策定心丸。
并非筆者盲目樂(lè)觀，當(dāng)下國(guó)資國(guó)企面臨的改革態(tài)勢(shì)是，既萬(wàn)事俱備，亦東風(fēng)吹拂，惟一的懸念是實(shí)際操作是否能做到既穩(wěn)妥還規(guī)范，真正達(dá)到市場(chǎng)所有參與者的共贏。上海是地方國(guó)資國(guó)企重鎮(zhèn)，僅上海國(guó)資委系統(tǒng)在上交所范疇之內(nèi)，由上海國(guó)資委監(jiān)管的A股上市公司就達(dá)66家。至于尚未上市重組的由上海市國(guó)資委管轄的上海國(guó)資國(guó)企，無(wú)論數(shù)量及經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出總量在上海經(jīng)濟(jì)總盤(pán)子中，均處于舉足輕重之市場(chǎng)地位。從上海到全國(guó)，改革開(kāi)放以來(lái)已前后經(jīng)歷三輪國(guó)資國(guó)企改革，相對(duì)于前三輪改革，新一輪國(guó)資國(guó)企改革，無(wú)論是決心、力度還是操作空間，都是前三輪所無(wú)法相比的。
經(jīng)前三輪國(guó)資國(guó)企“淘汰型改革”，眼下留下來(lái)的國(guó)資國(guó)企總體上體質(zhì)較為強(qiáng)壯，產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)相對(duì)明顯。若前三輪國(guó)資國(guó)企改革多多少少以“卸包袱”為目標(biāo)，帶有較鮮明的被動(dòng)改革色彩，那么新一輪國(guó)資國(guó)企改革則是主動(dòng)出擊，以“混合所有制經(jīng)濟(jì)”作為撬杠，力求把已大體“長(zhǎng)胖”的剩余國(guó)企進(jìn)一步做“結(jié)實(shí)”。
這個(gè)判斷是否靠譜，筆者以為仍拿上海說(shuō)事最有代表性。眼下，上海66家國(guó)資國(guó)企A股上市公司，已有六成集中在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施、公共服務(wù)等市場(chǎng)關(guān)鍵行業(yè)和領(lǐng)域。下周行將公布的上海國(guó)資改革方案，擬通過(guò)未來(lái)數(shù)年的持續(xù)努力，進(jìn)一步推動(dòng)上海市國(guó)資國(guó)企向戰(zhàn)略性產(chǎn)(行)業(yè)集聚，最終實(shí)現(xiàn)80%集中度之新目標(biāo)。
識(shí)者所知，目前全國(guó)國(guó)資國(guó)企分布于中央、省(區(qū)市)、市、縣四個(gè)層級(jí)。從現(xiàn)狀看，央資央企的資產(chǎn)證券化程度最高，省區(qū)級(jí)次之，市級(jí)更次之，到了縣級(jí)，國(guó)資國(guó)企主要集中在公共服務(wù)譬如水、電、氣、公交領(lǐng)域，所占比例已經(jīng)很低，因此，縣級(jí)國(guó)資國(guó)企已不是新一輪改革之重點(diǎn)。而作為其中的共性：國(guó)資中的央資、省資、市資，則主要集中于三級(jí)政府的投融資平臺(tái)進(jìn)行資本運(yùn)作，這是此輪改革的主要發(fā)力領(lǐng)域。正因?yàn)槿绱耍鞯氐母母锓桨付家浴皣?guó)資改革”冠名，而不以“國(guó)資國(guó)企改革”冠名，以進(jìn)一步凸顯改革之重點(diǎn)。
不可否認(rèn)的是，國(guó)資國(guó)企的現(xiàn)存領(lǐng)域及存量占比，各地的差異顯而易見(jiàn)。但這并不改變上文所作總體性概析的客觀性。鑒于上海國(guó)資國(guó)企在中國(guó)的標(biāo)桿地位，分析此輪上海國(guó)資國(guó)企改革的思路、重點(diǎn)和目標(biāo)，大體可以涵蓋全國(guó)新一輪國(guó)資國(guó)企改革的可能方向和普遍的操作套路。
完全可以這么說(shuō)，新一輪國(guó)資國(guó)企改革箭已上弦不能不發(fā)，但剩下的兩個(gè)問(wèn)題卻必須提及、正視和預(yù)防：
第一，如何防止哪怕盡量減少新一輪國(guó)資國(guó)企改革過(guò)程中國(guó)有資產(chǎn)的“跑、冒、滴、漏、截”?這個(gè)難題在前三輪同類改革中帶有相當(dāng)?shù)钠毡樾�。此輪改革能否有效避免這類痛心現(xiàn)象重演，將直接關(guān)乎社會(huì)輿論對(duì)改革的評(píng)價(jià)與認(rèn)同。第二，未來(lái)一段時(shí)間，當(dāng)大量的國(guó)資國(guó)企以多種形式公開(kāi)掛牌出讓一定比例股權(quán)時(shí)，面對(duì)資本市場(chǎng)之“目不暇接”，欲參股的民資民企，該作何精當(dāng)選擇以避免投資失敗?這一焦慮一方面須通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作的政府監(jiān)管來(lái)緩解，但更關(guān)鍵的是要靠投資者擦亮眼睛“精挑細(xì)選”，這就涉及民資民企對(duì)擬投資對(duì)象的認(rèn)真研判，相關(guān)功課從現(xiàn)在起就該認(rèn)真加以準(zhǔn)備。