證監(jiān)會(huì)上周末表示，下一步要嚴(yán)格執(zhí)行退市制度，推動(dòng)存在退市可能或需要的公司主動(dòng)退市。
在海外股市，上市公司主動(dòng)退市并不稀奇。但讓A股公司主動(dòng)退市，聽(tīng)起來(lái)有點(diǎn)像天方夜譚。目前A股市場(chǎng)的退市制度只是掛在墻上的，連強(qiáng)制退市的都沒(méi)有幾家，更不要說(shuō)主動(dòng)退市了。
海外股市的上市公司主動(dòng)退市，往往是因?yàn)楣旧鲜薪?jīng)濟(jì)成本太高，或者認(rèn)為股價(jià)過(guò)低侵害了公司形象，再就是害怕集體訴訟制度讓公司承受過(guò)多壓力。而這些因素，在A股基本上不會(huì)對(duì)上市公司構(gòu)成壓力。要想讓A股公司主動(dòng)退市，筆者以為要從三方面來(lái)推進(jìn)資本市場(chǎng)的制度建設(shè)。
一是提高上市公司的經(jīng)濟(jì)成本，維護(hù)投資者的賠償權(quán)，尤其是發(fā)揮集體訴訟制度對(duì)上市公司的震懾力。對(duì)上市公司的監(jiān)管，應(yīng)該從政府組織的監(jiān)控，轉(zhuǎn)變到由證券律師、注冊(cè)會(huì)計(jì)師等第三方協(xié)助股民進(jìn)行集體訴訟的監(jiān)控。如此，維護(hù)投資者權(quán)益才能落到實(shí)處。集體訴訟制度首先能將無(wú)法與上市公司對(duì)抗的單個(gè)個(gè)體組合在一起，發(fā)揮出能夠與上市公司抗衡的實(shí)力，也能避免重復(fù)訴訟，節(jié)約社會(huì)成本。
二是要構(gòu)建好多層次的證券市場(chǎng)體系。除了讓集體訴訟機(jī)制發(fā)揮威力之外，上司公司退市之后的三板市場(chǎng)建設(shè)也應(yīng)盡快完善。當(dāng)前三板市場(chǎng)中，掛牌公司普遍沒(méi)做好信息披露工作。公司本身的運(yùn)營(yíng)狀態(tài)就不好，再加上真實(shí)情況撲朔迷離，以至于投資者對(duì)掛牌公司不感興趣，交易量過(guò)小。再者，該市場(chǎng)本身的退出制度缺失，垃圾公司過(guò)多，以至于出現(xiàn)跟創(chuàng)業(yè)板和主板市場(chǎng)一樣的問(wèn)題，即劣幣驅(qū)逐良幣。不解決好A股公司退市之后的多層次交易市場(chǎng)，無(wú)疑會(huì)讓更多上市公司選擇賴在主板市場(chǎng)不退市。
三是各級(jí)地方政府不要干涉企業(yè)的資產(chǎn)重組，應(yīng)按客觀經(jīng)濟(jì)規(guī)律辦事，該退市的退市，該破產(chǎn)的破產(chǎn)，要讓資源實(shí)現(xiàn)真正的有效配置。一到年底，那些垃圾公司的各種地方補(bǔ)貼就紛沓而至，甚至有不少地方政府拿出巨額資金來(lái)避免上市公司退市。對(duì)這種行為，管理層應(yīng)出臺(tái)措施予以約束。只有降低公司上市的門檻，消除地方保護(hù)主義，上市公司才有可能主動(dòng)退市。
隨著管理層推動(dòng)注冊(cè)制IPO進(jìn)程的加快，公司上市會(huì)越來(lái)越容易，A股公司的殼價(jià)值也會(huì)趨向貶值，上市公司“只能上不能下”的觀念會(huì)逐步改變，到時(shí)候，主動(dòng)退市或許才會(huì)成為現(xiàn)實(shí)。