新的新股發(fā)行制度，旨在抑制“三高”發(fā)行，通過限制解禁的方式逼迫發(fā)行人降低新股發(fā)行價(jià)格。在新的規(guī)則下必將引發(fā)發(fā)行人新的博弈，如果發(fā)行人放棄通過IPO環(huán)節(jié)圈錢，改為全力保證解禁收益，將會(huì)改變新股發(fā)行格局。全流通以前的IPO，很大的目的是為了向投資者要錢，這里暫不區(qū)分融資或者圈錢，意思基本差不多。現(xiàn)在全流通了，IPO是一種找投資者要錢的方法，直接把股票賣給投資者又是另一種要錢方式。
如果能連要兩次自然是上上之選，但如果只能退而求其次，只要一次錢也沒什么問題。現(xiàn)在的問題是，證監(jiān)會(huì)希望發(fā)行人放棄“三高”發(fā)行，那么如果發(fā)行人想增加融資金額，只能擴(kuò)大發(fā)行量，這樣一方面要稀釋控股股東的股權(quán)，另一方面也招投資者反感。
其實(shí)就是想找投資者要錢，既然業(yè)績(jī)都是真的，發(fā)行人完全可以換個(gè)思路，象征性地發(fā)行很少量股票，定價(jià)也盡可能壓低一些，中簽的投資者都能賺錢，這樣公司的美譽(yù)度將會(huì)極佳。雖然IPO沒要到什么錢，但畢竟發(fā)行人的持股比例能夠保持在很高的位置，而且還不用費(fèi)盡心機(jī)拼湊募集資金投向，發(fā)行人只要關(guān)注股價(jià)，讓股價(jià)不低于發(fā)行價(jià)，適當(dāng)時(shí)候還可以通過送紅股等方式進(jìn)行股本擴(kuò)張，目的就是當(dāng)持股解禁時(shí)，能夠賣出一個(gè)好價(jià)位。
按照這樣的思路舉例，發(fā)行人僅發(fā)行2500萬股股票，每人1000股，賣給2.5萬個(gè)投資者，發(fā)行前每股凈資產(chǎn)3元，每股收益0.6元，每股發(fā)行價(jià)6元，假設(shè)發(fā)行人持股7500萬股，合計(jì)1億股，其因?yàn)榱魍ūP稀少，業(yè)績(jī)也還不錯(cuò)，股價(jià)上市后可達(dá)到30元，經(jīng)過兩次10股送10股，公司股本變?yōu)?億股，發(fā)行人持有3億股，公司股價(jià)變?yōu)?0元，上市兩年后發(fā)行人賣出2億股，便能獲得20億元現(xiàn)金收入，自己還有25%的股權(quán)能夠控股上市公司，這對(duì)于發(fā)行人來說也是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。
如果發(fā)行人更多選擇這樣的思路，上市不過是為了得到一個(gè)證券代碼和集中競(jìng)價(jià)交易的權(quán)力，那么IPO發(fā)行數(shù)量越多，發(fā)行人的損失也就越大。按此設(shè)計(jì)，未來發(fā)行人將會(huì)盡可能限制發(fā)行規(guī)模，僅有的發(fā)行量也會(huì)在首先滿足公募基金后盡量?jī)A斜給和發(fā)行人關(guān)系密切的相關(guān)機(jī)構(gòu)，最后網(wǎng)上認(rèn)購(gòu)的新股也會(huì)異常搶手，那么原始新股惜售未來將成為主流。