如果一家上市公司多年前因財(cái)務(wù)造假，目前被市場(chǎng)揭露或被監(jiān)管層查實(shí)，監(jiān)管層需要做的就是堅(jiān)持追溯性懲罰。在發(fā)達(dá)國(guó)家股市，對(duì)這類(lèi)問(wèn)題有法律的嚴(yán)格規(guī)定，追溯性懲罰不僅包括重金罰款，還包括直接退市。
今年以來(lái)，滬深A(yù)股市場(chǎng)多家上市公司業(yè)績(jī)突變引起市場(chǎng)高度質(zhì)疑，這些公司改變業(yè)績(jī)的手法多種多樣。有的是在重組過(guò)程中虛增業(yè)績(jī)，有的則是在新股發(fā)行過(guò)程中包裝利潤(rùn)，有的是突擊銷(xiāo)售量，有的是壓成本提升毛利率，有的通過(guò)關(guān)聯(lián)公司交易所獲得的收入，有的是壞賬低計(jì)提保殼;有的為上市而提前確認(rèn)收入，導(dǎo)致高價(jià)發(fā)行等。而這些公司的財(cái)務(wù)失真，對(duì)投資者構(gòu)成了欺騙，最終將導(dǎo)致投資者利益受到傷害。近期陽(yáng)煤化工虛增收入事件，便是其中突出的一例。
本周一，陽(yáng)煤化工收到四川證監(jiān)局的四張罰單，原因是公司去年多計(jì)銷(xiāo)售收入42億元，占當(dāng)年?duì)I收總額的19.66%。虛增收入42億，陽(yáng)煤化工此舉“刷新”了近年來(lái)我國(guó)資本市場(chǎng)的造假金額的紀(jì)錄。這是一種典型的在資產(chǎn)重組過(guò)程中虛增收入、誤導(dǎo)投資者的行為，也反映出作為財(cái)務(wù)顧問(wèn)的券商所存在的較大問(wèn)題。
筆者分析，陽(yáng)煤化工虛增業(yè)績(jī)的動(dòng)因，很可能來(lái)自重組的承諾。2011年，陽(yáng)煤集團(tuán)重組*ST東碳，曾承諾在此次重大資產(chǎn)重組完成后，當(dāng)年凈利潤(rùn)將不低于2.5億，第二年和第三年凈利潤(rùn)不低于3.5億元和5億元。然而，去年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為2.05億元，低于承諾，備遭投資者質(zhì)疑。雖然虛增了業(yè)績(jī)，但其股價(jià)后來(lái)卻是連跌15天。
按《證券法》規(guī)定，發(fā)行人、上市公司或者其他信息披露義務(wù)人所披露的信息有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏的，責(zé)令改正，給予警告，并處以30萬(wàn)元以上60萬(wàn)元以下的罰款。對(duì)直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員給予警告，并處以3萬(wàn)元以上30萬(wàn)元以下的罰款。很顯然，頂格處罰不過(guò)60萬(wàn)，具體處罰常常“打折”，有的沒(méi)有堅(jiān)持追溯性，甚至堅(jiān)持了也還是處罰力度有限。違法成本偏低，無(wú)異于保護(hù)了違法者的違法收益。紫光古漢連續(xù)四年虛增年報(bào)利潤(rùn)，進(jìn)而為避免戴上“ST”的帽子，其造假行為遂被戲稱(chēng)為“史上最劃算保殼計(jì)劃”。
世界主要資本市場(chǎng)對(duì)財(cái)務(wù)造假行為的處罰非常嚴(yán)厲，有的直接退市，在處罰上保持了追溯性。近年來(lái)，美國(guó)、日本、英國(guó)、德國(guó)等股市，還有我國(guó)的香港股市，都加大了財(cái)務(wù)造假或欺詐上市的打擊力度。從典型案例來(lái)看，無(wú)論是多么知名的公司，只要發(fā)現(xiàn)有造假或欺詐，均將受到追溯性懲罰或直接退市。比如世界IT行業(yè)明星戴爾公司一名高管利用欺詐性的會(huì)計(jì)做賬方法，使公司業(yè)績(jī)達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，致使投資者蒙受很大損失，2010年7月同意支付給美國(guó)證券和交易委員會(huì)(SEC)1億美元罰金。因SEC調(diào)查戴爾始于2005年，戴爾迫于壓力于2007年承認(rèn)錯(cuò)誤，并重編2003年至2007年的財(cái)報(bào)。除公司被罰，公司創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官邁克爾·戴爾也被罰400萬(wàn)美元。操縱此事的高管凱文·羅林斯同樣被罰400萬(wàn)美元，首席財(cái)務(wù)官詹姆士·施耐德被罰300萬(wàn)美元。
筆者因此認(rèn)為，要凈化股市，提升上市公司財(cái)務(wù)質(zhì)量，打擊欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假行為，絕不能以時(shí)間來(lái)人為地“新老劃斷”，對(duì)于上市公司任何時(shí)期存在的業(yè)績(jī)虛增、包裝財(cái)務(wù)造假上市行為，都應(yīng)堅(jiān)持追溯性懲罰，同時(shí)要加緊投資者賠償制度的配套建設(shè)。
不能不說(shuō)，滬深股市上市公司財(cái)務(wù)造假和欺詐案例的多發(fā)性，最根本的原因，還是現(xiàn)有的打擊和懲罰力度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，并且還忽略了追溯性懲罰，直接退市制度遲遲難以落實(shí)。一些公司近年來(lái)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)出現(xiàn)大起大落，其中很大一部分是因?yàn)槿藶榉埏椩旒僭斐傻�，有相�?dāng)部分企業(yè)并非是受宏觀經(jīng)濟(jì)變化影響較大的周期性企業(yè)。