推特(Twitter)上市與SAC受罰，這是最近發(fā)生在美國股市上的兩件事情。表面上看，這兩件事情相互獨立，沒有任何聯(lián)系，但從本質(zhì)上看，這兩件事件正好構(gòu)成了一種因果關系，它告訴了中國的投資者，推特為什么可以在美國上市而不能在中國上市的原因所在。
推特是美國最大的社交網(wǎng)站之一。雖然該網(wǎng)站已經(jīng)營8年多的時間，但至今沒有盈利，它前幾輪私募所募集的資金，在以“燒錢”為特征的網(wǎng)絡行業(yè)經(jīng)營中，已經(jīng)所剩無幾。但就是這樣一家“燒錢”公司，于11月7日在紐交所成功掛牌上市，開盤價即報45.1美元，較26美元的發(fā)行價大漲73.46%。收盤時上漲72.96%至44.90美元，市值達245億美元。
SAC則是由明星基金經(jīng)理史蒂文·科恩于1992年成立的一家對沖基金，如今堪稱是美國對沖基金巨頭。今年11月4日，美國聯(lián)邦檢察官宣布，SAC資本合伙公司就內(nèi)幕交易的指控認罪，并與監(jiān)管機構(gòu)達成支付18億美元罰金的協(xié)議。而根據(jù)此前美國聯(lián)邦檢察官對SAC發(fā)起的刑事訴訟，SAC被指控在1999年至2010年期間鼓勵員工進行“大量的、無處不在的”內(nèi)幕交易，從而獲得巨額非法利潤。有消息稱，美國證交會正在謀求對科恩下達“終身禁令”，禁止他再替他人管理資產(chǎn)。
不論是推特上市還是SAC受罰，二者都不可能發(fā)生在中國股市。就推特上市來說，雖然A股市場并不缺少對虧損公司股票甚至是ST股所進行的投機炒作，但就上市環(huán)節(jié)來說，目前仍然虧損的推特是不符合A股上市條件的。目前A股市場并不允許虧損企業(yè)IPO上市。至于SAC受罰，同樣不可能發(fā)生在現(xiàn)階段的A股市場。盡管頂格處罰”的罰單，但對某個單一案件開出百億人民幣的罰單，這在A股市場是不可想象的。今年以來，證監(jiān)會在加強市場監(jiān)管方面加大了打擊違法違規(guī)行為的力度，并多次開出“
目前仍然虧損的推特公司在美國上市后受到市場追捧，已引發(fā)A股市場一些業(yè)內(nèi)人士對A股市場新股發(fā)行制度的反思，尤其是對創(chuàng)業(yè)板IPO制度的思考。有業(yè)內(nèi)人士認為，我國缺乏健康的創(chuàng)業(yè)文化，對于敢于承擔失敗風險的創(chuàng)業(yè)者，沒有足夠的理解與同情。海外市場接受了推特，并且給以很高的估值，其本質(zhì)是創(chuàng)業(yè)文化對于新興產(chǎn)業(yè)的支持，對于創(chuàng)業(yè)者的認同。
把A股市場不能接受推特這種虧損公司的上市歸結(jié)為我國缺乏健康的創(chuàng)業(yè)文化，這種觀點至少存在片面性。實際上，SAC受罰表明的是美國市場所存在的嚴厲監(jiān)管，而在嚴厲監(jiān)管背后又是對投資者權(quán)益的良好保護，所以，美國市場并不排除虧損企業(yè)上市。但虧損企業(yè)如果存在違法違規(guī)行為，那么企業(yè)所面臨的將是嚴厲的市場監(jiān)管，甚至不排除因此退市與破產(chǎn)的命運。而這種嚴厲的監(jiān)管是目前中國股市所沒有的，如此一來，A股市場自然就不能接受虧損公司的上市了。更何況中國的企業(yè)家們大都把企業(yè)上市當成是套現(xiàn)財富的一種手段，只要股票解禁了，控股股東與高管們都會爭后恐后地套現(xiàn)。在這種背景下，如果放行虧損公司上市，那么一旦控股股東與高管們套現(xiàn)完畢，留給股市的就是一個又一個虧損著的空殼。