人民幣國際化和資本金融項目可自由兌換的討論，近兩年來較為熱烈，上海自貿(mào)區(qū)設(shè)立更將此推上了高潮�？梢灶A(yù)見，人民幣匯率波動必將重建內(nèi)外經(jīng)濟聯(lián)系。中國正在終結(jié)歷時20余年的經(jīng)常項目時代，當(dāng)前處于轉(zhuǎn)向資本金融項目的十字路口。
彼得·德魯克早在1987年就在《變化中的世界經(jīng)濟》中用數(shù)據(jù)和事實證明，一旦貨幣偏離實體經(jīng)濟，金融與經(jīng)濟“兩張皮”的時代到來，兩者的數(shù)量關(guān)系的性質(zhì)即發(fā)生異變，貨幣交易方程式(MV=PQ)被顛覆。今天，全球經(jīng)濟關(guān)系早已從經(jīng)常項目時代邁向資本項目時代。在經(jīng)濟全球化過程中，1997年的亞洲金融危機和2007年的國際金融危機，對德魯克的判斷作了很好的注腳。
中國經(jīng)濟在從封閉走向開放的轉(zhuǎn)型過程中，GDP增速與對外經(jīng)濟的變動軌跡開始模糊化，開放經(jīng)濟條件下的內(nèi)外經(jīng)濟聯(lián)動關(guān)系更趨復(fù)雜化。經(jīng)常項目在中國內(nèi)外經(jīng)濟關(guān)系建立過程中起紐帶作用，十多年間的結(jié)構(gòu)變化，2007年是分水嶺，前5年(2003至2007年)經(jīng)常項目順差占GDP比例從2.8%迅速擴大至10.1%。此后又漸漸降至去年的2.6%。有分析指出，經(jīng)常項目順差收窄，期性因素不是決定性的，投資趨勢性上漲及通過刺激進口等途徑是根本原因。當(dāng)前，外部失衡的緩解是以內(nèi)部失衡的加劇為代價的，所以需要審慎看待當(dāng)前模式的政策成本。考慮到投資率將會持續(xù)保持高位以及儲蓄率的趨勢性回落，經(jīng)常項目順差即使反彈也仍會維持在基本平衡范圍以內(nèi)。
考慮到我國趕超型工業(yè)化的模式變遷，有研究指出中國改革與開放前后的內(nèi)外經(jīng)濟運行，與其他存在對外需和外資雙重需求的發(fā)展中國家不同，重工業(yè)優(yōu)先發(fā)展模式遺存的高儲蓄率體制使出口導(dǎo)向型工業(yè)化更多表現(xiàn)為對外需拉動的單一需求。中國在總體并不缺乏資金的情況下，隨著政府對加工貿(mào)易型FDI的優(yōu)惠力度不斷升級，出現(xiàn)了資本順差帶動貿(mào)易順差增長的現(xiàn)象。從財政收支賬戶上可清晰地看到中央和地方財政收入的短期波動，外部經(jīng)濟調(diào)整的實現(xiàn)形式是進口商品實施結(jié)構(gòu)性減稅和加快出口退稅。
今年，進出口貿(mào)易短期波動，尤其是單月出口低增長和負增長實情，提供了經(jīng)常項目調(diào)整的觀察試驗。一些“真實的貿(mào)易背景”導(dǎo)致了不真實的需求，成為銀行貿(mào)易融資增長的主要載體。而人民幣匯率受“走出去”、“兩率市場化”等政策及供求關(guān)系變化影響，或維持震蕩上行趨勢，貶值不易出現(xiàn)。在企業(yè)依靠“低進高出”的差價就能套利，騙取出口補貼和套取出口信貸的情形下，出口與匯率變動關(guān)系變得模糊。因而，仍需擠出進口的虛假成分。為此，國家外匯管理局于5月初發(fā)文要求加強外匯資金流入管理，特別是加強對進出口企業(yè)貨物貿(mào)易外匯收支的分類管理，加大對存在異�；蚩梢汕闆r企業(yè)的核查力度。海關(guān)則進一步加強了對保稅區(qū)進出口貨物的監(jiān)管，同時加大了對保稅區(qū)內(nèi)注冊物流企業(yè)的資質(zhì)審核。內(nèi)擠外壓下，外貿(mào)進出口出現(xiàn)“雙降”。
解決經(jīng)濟的內(nèi)部失衡，羅德里克在開放與本國經(jīng)濟發(fā)展的相互作用機制方面早就提出警示，多數(shù)發(fā)展中國家在制訂貿(mào)易政策時只重視開放擴大出口的作用是本末倒置的做法，開放不應(yīng)取代發(fā)展戰(zhàn)略而只能通過與國內(nèi)發(fā)展政策的相互配合發(fā)揮作用。解決外部經(jīng)濟發(fā)展失衡，最為關(guān)鍵的是推動外貿(mào)協(xié)調(diào)發(fā)展，促進外貿(mào)收支平衡。為了保持宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定，再平衡過程必須包括匯率調(diào)整。政府當(dāng)然可通過干預(yù)政策使名義匯率不變，但當(dāng)干預(yù)造成通脹時，實際匯率仍會發(fā)生變動，并強制性調(diào)整失衡。因而，對失衡的研究應(yīng)主要著眼于國內(nèi)失衡，即一國經(jīng)常賬戶的絕對失衡，側(cè)重總供給和總需求等問題，更關(guān)注實際匯率變動。一手抓提速增長的內(nèi)生動力培育，另一手抓進出口貿(mào)易管理和國際收支平衡管理。
20世紀(jì)90年代后，我國外資占GDP比重始終保持在4%至8%的比重，表面看來外資流入過度是誤判。事實上，僅從流量上判斷恰恰是誤讀，因為引資的顯性和隱形投資補貼，并未歸入外商直接投資的統(tǒng)計范疇。地方政府對外資的過度偏愛，致使外資企業(yè)獲得了超越本土企業(yè)的特殊待遇，借勢獲取高額利潤;在資本賬戶嚴格控制下利潤再投資規(guī)模龐大，占總投資比重長期居高不下，而這并未計入FDI流入的監(jiān)控范圍。筆者以為，要促使外資的流入和流向平衡，需要施展胡蘿卜加大棒的聯(lián)動戰(zhàn)略，才可能消除多重困局。
破除外部失衡，關(guān)鍵是利用好外資和外貿(mào)發(fā)展平衡工具。長遠之計則是需要從現(xiàn)在開始把握癥結(jié)所在，做好內(nèi)外經(jīng)濟失衡的“摸底”——監(jiān)測與預(yù)警。外商直接投資將成為中國經(jīng)濟調(diào)整的主要工具變量，而內(nèi)生動力才是未來內(nèi)外經(jīng)濟平衡發(fā)展的關(guān)鍵。這勢必需要更加重視外資的進出結(jié)構(gòu)和內(nèi)外結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、地區(qū)分布的合理、行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整以及投資與貿(mào)易之間的關(guān)系協(xié)調(diào)，并力促其在內(nèi)生失衡破除過程中發(fā)揮重要作用。
對此，全球都在拭目以待，改革與開放下一路狂奔的中國經(jīng)濟是否會以另一種姿態(tài)呈現(xiàn)。