鑒于證監(jiān)會(huì)近期多次表態(tài)要“盡快推出優(yōu)先股制度”，因此，在最近的股市里，投資者越來(lái)越感覺到優(yōu)先股臨近的腳步聲。
對(duì)于優(yōu)先股，當(dāng)前的中國(guó)股市確實(shí)充滿了期待。一方面，一些市場(chǎng)人士與投資者希望管理層能夠?qū)?yōu)先股用之于改善上市公司的股本結(jié)構(gòu)。至少對(duì)于那些新上市公司，可以通過(guò)引入優(yōu)先股來(lái)改變上市公司股本結(jié)構(gòu)畸形的問(wèn)題。畢竟目前上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)畸形導(dǎo)致了很多問(wèn)題的出現(xiàn)。比如，控股股東一股獨(dú)大，比如股市成了大小非的提款機(jī)，比如IPO價(jià)格的高企，“三高”發(fā)行等等。如果引入優(yōu)先股，將大股東持股的30%以上轉(zhuǎn)化為優(yōu)先股，那么上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)畸形的問(wèn)題就迎刃而解了。
當(dāng)然，作為企業(yè)來(lái)說(shuō)，或者作為投行人士來(lái)說(shuō)，他們更看重優(yōu)先股的再融資功能。因?yàn)閮?yōu)先股可以給其股東以固定的投資回報(bào)，這種回報(bào)并不受股價(jià)波動(dòng)的影響，并且這種固定回報(bào)率遠(yuǎn)高于銀行存款利率，因此，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者，優(yōu)先股是一種不錯(cuò)的選擇。如此一來(lái)，企業(yè)在普通股再融資面臨困難的情況下，很愿意將優(yōu)先股作為再融資的工具。尤其是在將優(yōu)先股設(shè)計(jì)為可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的時(shí)候，這對(duì)于優(yōu)先股發(fā)行人與投資者堪稱“雙贏”。
那么，優(yōu)先股到底該如何定位？如何運(yùn)用？在這個(gè)問(wèn)題上，還是有必要先給優(yōu)先股立好規(guī)矩，制定一個(gè)完善的優(yōu)先股制度出來(lái)，在此基礎(chǔ)上再來(lái)確定優(yōu)先股的使用問(wèn)題。因?yàn)閷?duì)于目前的中國(guó)股市來(lái)說(shuō)，優(yōu)先股有可能是雙刃劍，使用得當(dāng)，它會(huì)促成中國(guó)股市向著健康的方向發(fā)展，如果使用不當(dāng)，就有可能讓中國(guó)股市在“圈錢”的路上越走越遠(yuǎn)，使中國(guó)股市在“圈錢市”的泥潭里越發(fā)難以自拔。
毫無(wú)疑問(wèn)，當(dāng)優(yōu)先股運(yùn)用于改善上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的時(shí)候，這是非常有利于股市的健康發(fā)展的。因?yàn)楣蓹?quán)結(jié)構(gòu)畸形的問(wèn)題不解決，中國(guó)股市就沒有健康發(fā)展可言。優(yōu)先股就是解決這個(gè)問(wèn)題的靈丹妙藥。
當(dāng)然，優(yōu)先股強(qiáng)大的再融資功能也必須正視。畢竟就優(yōu)先股作為再融資工具本身而言，還是有值得肯定之處的，至少它可以改變上市公司“白圈錢”的做法，因?yàn)槠髽I(yè)發(fā)行優(yōu)先股需要付出代價(jià)，即給優(yōu)先股股東以固定的投資回報(bào)。但優(yōu)先股作為再融資工具時(shí)容易出現(xiàn)三大問(wèn)題，從而進(jìn)一步加劇中國(guó)股市的“圈錢功能”。
其一，優(yōu)先股融資的金額本身也有相當(dāng)一部分就是來(lái)自于股市，所以優(yōu)先股再融資本身也將加劇股市的“失血”。其二，上市公司在股市偏暖時(shí)選擇普通股再融資，在股市低迷時(shí)選擇優(yōu)先股再融資，這實(shí)際上進(jìn)一步加劇了股市的圈錢效應(yīng)。其三，將優(yōu)先股設(shè)置為可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，最終由中國(guó)股市的二級(jí)市場(chǎng)投資者來(lái)買單。在這種設(shè)置下，優(yōu)先股與大小非無(wú)異，仍然還是讓普通股中的中小投資者充當(dāng)冤大頭。
所以，在優(yōu)先股作為再融資工具的時(shí)候，必須完善兩方面的措施。一是在現(xiàn)階段，優(yōu)先股只能設(shè)置為不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，只能由發(fā)行人贖回。二是完善再融資制度，對(duì)普通股再融資加以限制。如規(guī)定普通股再融資金額不得超過(guò)上市公司給予公眾投資者現(xiàn)金分紅金額的兩倍。如果普通股再融資制度不變，又放行優(yōu)先股再融資，這只會(huì)進(jìn)一步突出中國(guó)股市的“圈錢市”特征。