沒有人不盼望牛市。阿基米德說：“給我一個(gè)支點(diǎn)，我能撬動(dòng)整個(gè)地球”。那么，什么才是撬動(dòng)滬深A(yù)股牛市的支點(diǎn)呢?對(duì)此，歷來有兩種說法，一說是業(yè)績(jī)，一說是改革。至少就目前而言，筆者個(gè)人更傾向支持后者的觀點(diǎn)。
按照“晴雨表”理論，業(yè)績(jī)本該是撬動(dòng)牛市之當(dāng)仁不讓的支點(diǎn)。很多人過去不也都是這么理解的嗎?可問題是，在過去的那么多年，我國的GDP持續(xù)增長，在金融危機(jī)風(fēng)雨飄搖的全球經(jīng)濟(jì)中一枝獨(dú)秀，然而，滬深股市卻一路走低，甚至在國際股市的舞臺(tái)上可以說是表現(xiàn)最反常的。在此情形下，投資人還能期望業(yè)績(jī)?cè)鲩L能給大家?guī)順I(yè)績(jī)浪，并由此而推動(dòng)出一波波瀾壯闊的大牛市嗎?
沒有業(yè)績(jī)?cè)鲩L，也就沒有投資回報(bào)。就此而言，將給投資者帶來豐厚回報(bào)的牛市預(yù)期寄托于業(yè)績(jī)?cè)鲩L的觀點(diǎn)，本無可厚非。不過，滬深股市迄今為止事實(shí)上的政策市定位并不支持這一點(diǎn)。因?yàn)闆Q定股票發(fā)行上市的前提，并不是能不能給投資者帶來可持續(xù)的回報(bào)，而是對(duì)融資的需求是不是能得到當(dāng)時(shí)政策條件的支持。在“重融資輕回報(bào)”思維的慣性作用下，對(duì)失信行為的約束與懲戒機(jī)制難以到位，使得作為信息披露核心的業(yè)績(jī)成了可以任人打扮的小姑娘。這又怎么談得上成為充分體現(xiàn)投資價(jià)值并進(jìn)而撬動(dòng)牛市的支點(diǎn)呢?再清楚不過，對(duì)這種“重融資輕回報(bào)”的市場(chǎng)體制不來一場(chǎng)根本性改革，投資回報(bào)幾乎就是奢望，更不用談什么牛市不牛市了。
滬深股市的根本出路在改革。而發(fā)行改革的關(guān)鍵并不在于發(fā)行審核機(jī)制審得出審不出白紙黑字背后的造假，而在于將發(fā)行權(quán)還給市場(chǎng)，決不能再在明知對(duì)信息披露的失真，業(yè)績(jī)預(yù)期的失實(shí)以及回報(bào)承諾的失信缺乏約束力的情況下，還不惜犧牲行政信用為那些動(dòng)機(jī)不正且不誠信的發(fā)行行為背書。這是監(jiān)管者真正履行起維護(hù)市場(chǎng)公平保護(hù)投資者權(quán)益的職責(zé)的前提，同時(shí)，也是使投資者對(duì)市場(chǎng)有可能真正在法制和誠信秩序的軌道上健康運(yùn)行有信心的保障。
為業(yè)績(jī)正名，重建市場(chǎng)信任刻不容緩。離開了真實(shí)性，就沒有誠信，信息披露為中心的市場(chǎng)機(jī)制一旦失去了其所立足的基礎(chǔ)，任何失實(shí)失真或不具備可持續(xù)性的業(yè)績(jī)預(yù)期和市場(chǎng)估值就都將變得沒有意義。為此，筆者一向主張，凡涉及業(yè)績(jī)的一切信息披露都應(yīng)以確保誠信為前提。發(fā)行人一旦被發(fā)現(xiàn)造假欺詐，理應(yīng)退市，徹底退款賠償，并承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任。對(duì)玩忽職守、欺上蒙下的保薦人，除了剝奪其保薦資格之外，理應(yīng)依法追究其刑責(zé)。唯其如此，才有可能斷絕一切造假欺詐玩火者的僥幸心理，使他們不要說造假作假秀假，連動(dòng)一動(dòng)玩假的念想都不敢。唯其如此，IPO才不至于令投資者感到恐懼。也唯其如此，才有可能令業(yè)績(jī)真正成為具有真實(shí)含金量的估值定位標(biāo)桿，從而從根本上消除以往那種不實(shí)業(yè)績(jī)預(yù)期所給市場(chǎng)帶來的信息誤導(dǎo)和投資風(fēng)險(xiǎn)。否則，對(duì)業(yè)績(jī)價(jià)值的一切理想主義的頂禮膜拜再虔誠也是沒有意義的。
有人說，改革無牛市。筆者不同意這種說法。雖然說，改革本身的目的并不是為了制造牛市，但成功的改革必然會(huì)給市場(chǎng)帶來改革紅利。這是已為十一屆三中全會(huì)以來的改革開放實(shí)踐所證實(shí)。同時(shí)，這也正是我們對(duì)十八屆三中全會(huì)即將啟動(dòng)的改革充滿期待的道理之所在。期望中的改革，將對(duì)現(xiàn)在新的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式作較大幅度調(diào)整，新的經(jīng)濟(jì)形態(tài)將更有力地保障國民經(jīng)濟(jì)的健康穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展。在涉及資本市場(chǎng)的改革方面，已經(jīng)披露的“三八三改革方案”提出：“深化發(fā)行制度市場(chǎng)化改革，重點(diǎn)從發(fā)行環(huán)節(jié)實(shí)質(zhì)審核轉(zhuǎn)向信息披露。監(jiān)管重點(diǎn)從行政性審批和保護(hù)金融機(jī)構(gòu)，轉(zhuǎn)向防控風(fēng)險(xiǎn)為本和保護(hù)金融消費(fèi)者�！边@與各方投資人所期待的IPO改革預(yù)期是相當(dāng)一致的。
所以，有理由相信，新的改革紅利將成為滬深股市的長期利好。我們寄望于改革成為撬動(dòng)滬深股市長期牛市的支點(diǎn)，其理由也正在這里。