因違反《股票上市規(guī)則》等相關(guān)規(guī)定，上交所公開(kāi)譴責(zé)多倫股份及其實(shí)際控制人鮮言。筆者認(rèn)為，交易所應(yīng)充分行使其對(duì)上市公司監(jiān)管權(quán)，以推動(dòng)市場(chǎng)健康發(fā)展。
早有媒體指出，鮮言利用“沐雪巴菲特一號(hào)”私募賬戶配合持倉(cāng)多倫股份，涉嫌關(guān)聯(lián)交易和市場(chǎng)操縱。今年8月14日上交所向多倫股份及實(shí)際控制人鮮言發(fā)出《問(wèn)詢函》，要求公司和鮮言針對(duì)媒體質(zhì)疑沐雪巴菲特一號(hào)與鮮言存在關(guān)聯(lián)關(guān)系等情況提交書(shū)面說(shuō)明，并予披露。但公司及鮮言未按要求明確答復(fù)，隨后上交所發(fā)出《限期改正的決定》，公司和鮮言仍無(wú)回應(yīng)。9月2日上交所向公司發(fā)出《公開(kāi)譴責(zé)意向書(shū)》，多倫股份、鮮言在規(guī)定期限內(nèi)仍未向上交所提交書(shū)面回復(fù)。顯然，多倫股份沒(méi)有把交易所的問(wèn)詢、譴責(zé)當(dāng)回事。
其實(shí)，不僅證監(jiān)會(huì)擁有對(duì)上市公司的行政監(jiān)管權(quán)，交易所也對(duì)上市公司擁有自律監(jiān)管權(quán)力。這種監(jiān)管權(quán)力，首先來(lái)自法律與法規(guī)的明確規(guī)定�！蹲C券法》第55、56、60、61條，將證券上市、暫停上市和終止上市的審核權(quán)界定為證交所的法定職權(quán)，作為其“自律管理”權(quán)力的重要部分;《證券法》115條也規(guī)定，證交所應(yīng)監(jiān)督上市公司及相關(guān)信息披露義務(wù)人，督促其依法及時(shí)、準(zhǔn)確披露信息。《證券交易所管理辦法》第11條規(guī)定，證交所的職能包括“對(duì)上市公司進(jìn)行監(jiān)管”等。
其次，交易所監(jiān)管權(quán)力來(lái)源于上市公司與交易所簽訂的《上市協(xié)議》。《證券法》第48條規(guī)定，企業(yè)申請(qǐng)證券上市交易，應(yīng)向交易所提出申請(qǐng)，由交易所依法審核同意，并由雙方簽訂上市協(xié)議。一般上市協(xié)議中都會(huì)明確規(guī)定甲方(交易所)對(duì)乙方(上市公司)實(shí)施日常監(jiān)管。上市協(xié)議是上市公司與交易所自愿簽署的合同性文件，企業(yè)如要借助交易所來(lái)實(shí)現(xiàn)股票上市和融資，就須接受證券交易所的監(jiān)管。
證交所處于市場(chǎng)第一線，能及時(shí)了解市場(chǎng)中各方面信息，敏銳感知市場(chǎng)變化，由此也就能及時(shí)隨市場(chǎng)作出反應(yīng)、采取行動(dòng)，降低監(jiān)管成本。尤其政府監(jiān)管無(wú)法面面俱到，也有監(jiān)管盲點(diǎn)，在這些政府監(jiān)管無(wú)法顧及的領(lǐng)域，交易所可以施加行業(yè)和倫理標(biāo)準(zhǔn)的約束，發(fā)揮自律監(jiān)管作用。
目前，對(duì)上市公司違反規(guī)定的，交易所可對(duì)其實(shí)施紀(jì)律處分和采取監(jiān)管措施，比如今年6月20日上交所發(fā)布《所紀(jì)律處分和監(jiān)管措施實(shí)施辦法》，共規(guī)定了9種紀(jì)律處分和19種監(jiān)管措施。其中，9種紀(jì)律處分包括通報(bào)批評(píng)、公開(kāi)譴責(zé)、公開(kāi)認(rèn)定不適合擔(dān)任上市公司董監(jiān)高等;19種監(jiān)管措施則包括口頭警示、書(shū)面警示、監(jiān)管談話、要求限期改正、要求上市公司董事會(huì)追償損失、對(duì)未按要求改正的上市公司暫停適用信息披露直通車(chē)業(yè)務(wù)、建議上市公司更換相關(guān)任職人員、對(duì)未按要求改正的上市公司股票及其衍生品種實(shí)施停牌等。
可以看出，在上述交易所對(duì)上市公司紀(jì)律處分和采取監(jiān)管的措施中，最具剛性威懾力的是最后一條，也即對(duì)股票實(shí)施停牌。除此之外，應(yīng)該說(shuō)交易所對(duì)上市公司所能執(zhí)行的紀(jì)律處分和監(jiān)管措施其效力都比較疲軟，對(duì)上市公司或當(dāng)事人形成不了太大威懾。當(dāng)然，中小板和創(chuàng)業(yè)板有個(gè)創(chuàng)新，那就是將其中一些“疲軟”的措施與“終止上市”掛鉤，提升了交易所紀(jì)律處分和監(jiān)管措施的剛性威懾力。按深交所《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》，公司最近三十六個(gè)月內(nèi)累計(jì)受到本所三次公開(kāi)譴責(zé)，則終止上市;中小板規(guī)定類(lèi)似。筆者以為，這個(gè)制度值得主板借鑒;而且終止上市不僅要與“公開(kāi)譴責(zé)”掛鉤，還要與交易所其他紀(jì)律處分和監(jiān)管措施都掛上鉤，只要上市公司在一定時(shí)期內(nèi)所受到的紀(jì)律處分和監(jiān)管措施(不管是通報(bào)批評(píng)、公開(kāi)譴責(zé)，還是口頭警示、書(shū)面警示等等)累計(jì)達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)，就將被終止上市。
總之，要加強(qiáng)對(duì)上市公司監(jiān)管，也要注意發(fā)揮交易所的自律監(jiān)管作用。既然《證券法》規(guī)定“暫停上市、終止上市”屬交易所“自律管理”的權(quán)力，那么交易所就應(yīng)將上市公司日常監(jiān)管表現(xiàn)與其退市命運(yùn)聯(lián)系在一起，利用終止上市終極措施的威懾力，來(lái)提升交易所紀(jì)律處分和監(jiān)管措施的約束力，這樣上市公司才會(huì)對(duì)交易所的紀(jì)律處分和監(jiān)管措施“刮目相看”。