美國到底何時退出QE?據(jù)筆者判斷，所謂“退出QE”更多的只是美國人在揮舞大棒，眼下這個時機談?wù)撏顺鯭E還言之過早，其根本原因就是美國政府的債務(wù)危機。
美國政府遇到極為嚴(yán)重的財政危機，為了度過債務(wù)危機，美國政府只能繼續(xù)發(fā)債，要發(fā)債就需要QE支持，而在政府要發(fā)債的時候退出QE激化與政府的關(guān)系是要付出代價的。此外，美聯(lián)儲自身的看點是主席的繼任者是誰，在聯(lián)儲主席的繼任人選確定以前都不能有實質(zhì)性的動作出臺，因此對QE有實質(zhì)動作的概率不會太大，但圍繞之的博弈波動會非常劇烈。
近期實質(zhì)退出QE概率小
即便美聯(lián)儲真的退出QE，也應(yīng)當(dāng)仔細(xì)觀察、分析和判斷其具體動作和意圖，QE3與QE4具有很大不同的，購買MBS與購買美債也不一樣，在資產(chǎn)價格處于低位時購買資產(chǎn)抵押債券MBS是發(fā)鈔不是印鈔，與剛剛危機時購買有毒資產(chǎn)是不同的，現(xiàn)在這些債券是被市場充分?jǐn)D出水分的;而購買赤字不斷擴大沒有盈余償債的龐氏騙局中的美國政府債則是印鈔。
美國退出QE后的發(fā)展推演也遠(yuǎn)遠(yuǎn)比想象的復(fù)雜�，F(xiàn)在市場主流的說法是新興市場國家的資金會大量回流美國，不過這只是初期狀態(tài)，如果影響到中國和日本則情況大不同，中日的資金回流必然伴隨著兩國央行外匯儲備的大幅度減少，減少外匯儲備必然要拋售美國國債，而美國國債收益率上升則美國政府要垮臺。
退出QE導(dǎo)致全球美元流動性回流美國，結(jié)果不僅僅是新興市場失血，還有美國的流動性泛濫問題。美國推QE還能不發(fā)生通脹的主要原因之一，就是美元流動性輸出到其他國家，而退出QE、美元回流的結(jié)果就是通脹壓力隨之而來，美國的社會壓力也要增加。
此外有市場觀點認(rèn)為，在美國退出QE、美元回流的過程中，中、日等國外儲降低會導(dǎo)致其不得不拋出美債，對此有人說這樣的拋售會導(dǎo)致美債暴跌、中日自身損失巨大，而且美債價格的主動權(quán)操縱在美國手中，所以美國無憂;但美債倘若暴跌，會導(dǎo)致美國政府新發(fā)債利率暴增，美國政府也受不了，同時美債的最大持有者——美國國內(nèi)保險機構(gòu)、養(yǎng)老機構(gòu)等的估值均要受到全面沖擊。60%以上的美債是美國自己的社�；鸪钟械模纻辣P會造成美國信用體系的全面崩潰。因此，退出QE導(dǎo)致外國央行不得不拋售持有的美債，對各國來說都是有壓力的，但美國的壓力會更大，美國的信用體系會崩潰，美國會最終為此買單的。
如果美國繼續(xù)實施QE，則邊際效應(yīng)遞減規(guī)律就要開始發(fā)揮作用，收益不斷減弱，原因就是美國國債等收益率極度低廉、低利率已經(jīng)長期化，而有利差的新興市場國家風(fēng)險在經(jīng)濟過熱下積累，收益雖然高但風(fēng)險也很大，無風(fēng)險收益率非常低，尤其中國制造業(yè)進(jìn)入升級調(diào)結(jié)構(gòu)以來，總體風(fēng)險均加劇。美國的QE進(jìn)退兩難，沒有明確的選擇方向和藥方，這也是下一次危機的端倪。
筆者認(rèn)為，主導(dǎo)當(dāng)今世界風(fēng)云變幻的主軸是資源國、金融國與制造國之間的博弈，在QE的初期肯定是資源價格上漲，有利于資源國，美國等金融國印鈔也會獲得紅利，只不過資源國的得利要超過美國，而美國的好處是度過危機，只有制造國是吃虧的。但隨著制造國的產(chǎn)業(yè)調(diào)整后，進(jìn)入人力成本上漲的周期，通脹壓力就會重新出現(xiàn)。更重要的是，QE會對于實業(yè)投資產(chǎn)生擠出效應(yīng)。
QE造成產(chǎn)業(yè)空心化會怎樣?美國的制造業(yè)產(chǎn)值已經(jīng)遠(yuǎn)不如中國。很多人說投資海外以后雖然GDP下降，但GNP的數(shù)字很好看。但是，GDP與GNP對于中國的關(guān)鍵問題在于征稅權(quán)，美國這次出現(xiàn)聯(lián)邦政府關(guān)門大吉的財政危機，其產(chǎn)業(yè)空心化導(dǎo)致稅源大量流失也是重要原因之一。
從QE看國際斗爭棋局
事實上，為應(yīng)對美國可能退出QE，中德都采取貨幣緊縮政策，為填補退出QE美元回流以后的流動性真空，留下央行貨幣政策操作的巨大寬松空間。一旦QE結(jié)束、美元外流后，央行可以迅速進(jìn)行貨幣寬松彌補國內(nèi)流動性的不足;中國還有外匯資本項目管制的金融壁壘，房地產(chǎn)限購也限制了資本套現(xiàn)外流，所以應(yīng)對QE退出中國手里的金融牌還很多。
在下一輪危機當(dāng)中，同樣緊縮貨幣的中德等歐亞大陸核心國家會更加緊密地團結(jié)起來，而日本的安倍經(jīng)濟學(xué)背后是豪賭美國不會退出QE，與美國同步推行寬松政策的日本等國因其龐大的海外資產(chǎn)以及與中國的競爭關(guān)系決定了其國策必定是抱緊美國。俄羅斯是中、德的資源版圖，且與美國同樣是競爭關(guān)系，是天然的盟友，這已經(jīng)是一個世界地緣政治斗爭的大棋局，戰(zhàn)略形勢與二戰(zhàn)前夕有相似之處。
當(dāng)年美蘇的冷戰(zhàn)是政治掛帥，主要是意識形態(tài)的對抗，輔之以經(jīng)濟利益;2008年危機后導(dǎo)致的大國博弈則是以經(jīng)濟利益對抗為主，各國在博弈全球信用體系，意識形態(tài)對抗色彩減弱。2008年危機與QE造就了新型國際社會秩序，所謂中美的“新型”大國關(guān)系，絕非只是紙上談兵，經(jīng)濟紐帶和政治抗衡的相對勢移，值得戰(zhàn)略家和投資家們反復(fù)思量。
筆者認(rèn)為，所謂“中美新型大國關(guān)系”，就是在全球信用體系中進(jìn)行相對位置關(guān)系的角力。中國戰(zhàn)略博弈的智慧源遠(yuǎn)流長，眼下在金融上握有一手好牌，在實體經(jīng)濟方面成為世界工廠，已經(jīng)取得一定的有利條件。
在新經(jīng)濟危機引發(fā)世界新一輪沖突中，軍事沖突應(yīng)當(dāng)只發(fā)生在局部，主戰(zhàn)場則是經(jīng)濟戰(zhàn)、網(wǎng)絡(luò)戰(zhàn)、貨幣戰(zhàn)、信息戰(zhàn)等新型戰(zhàn)爭狀態(tài)，筆者認(rèn)為，更關(guān)鍵的戰(zhàn)略爭奪則是在意識形態(tài)和信用體系上進(jìn)行的信用戰(zhàn)，意識形態(tài)就是公信力，國債就是國家信用，而貨幣金融契約都是信用的不同層面。