近期，市場(chǎng)上關(guān)于IPO重啟的傳聞不斷。如有報(bào)道稱，新股IPO或在十八屆三中全會(huì)前后重啟；也有消息表示，新股IPO在國(guó)慶節(jié)后重啟，80家已過(guò)會(huì)公司將在四季度發(fā)行完畢。針對(duì)市場(chǎng)的傳聞，證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，“新股發(fā)行要在改革意見(jiàn)正式公布實(shí)施后才能啟動(dòng)”。由于改革意見(jiàn)至今沒(méi)有公布，這意味著新股IPO目前仍然沒(méi)有“時(shí)間表”。
此外，監(jiān)管部門再次重申新股發(fā)行制度改革要“最大限度地保護(hù)投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益”的同時(shí)，首次公開(kāi)作出“必須對(duì)過(guò)去IPO的辦法進(jìn)行較大的改革”的表態(tài)無(wú)疑令人關(guān)注。既然IPO制度要進(jìn)行較大的改革，改革的力度與深度必須到位。
無(wú)論新股發(fā)行制度如何改革，必須均衡各方的利益。其中，上市公司能夠融到募投項(xiàng)目需要的資金，新股發(fā)行價(jià)格合理又是重中之重。新股發(fā)行制度只有如此著手，才不會(huì)一再陷入“打補(bǔ)丁”的尷尬。
鑒于新股發(fā)行制度歷次改革的結(jié)果，筆者以為應(yīng)該從以下方面進(jìn)行“較大的改革”。其一，推行發(fā)行人承諾制度，防范造假上市。今后新股發(fā)行時(shí)，規(guī)定發(fā)行人及發(fā)起人所有股東在招股說(shuō)明書中莊嚴(yán)承諾，如果通過(guò)包裝粉飾造假的方式上市，一經(jīng)發(fā)現(xiàn)，由上市公司回購(gòu)所有的發(fā)行股份并退市。已經(jīng)流通的原限售股份，由當(dāng)事人全部以賣出價(jià)買回，并且由上市公司賠償投資者的所有損失。
其二，采用“美國(guó)式招標(biāo)法”，新股詢價(jià)時(shí)按照詢價(jià)機(jī)構(gòu)的實(shí)際報(bào)價(jià)從高到低進(jìn)行配售，以抑制詢價(jià)機(jī)構(gòu)亂報(bào)價(jià)、人情報(bào)價(jià)等行為。新股發(fā)行普遍呈現(xiàn)“三高”態(tài)勢(shì)，除了發(fā)行人與保薦機(jī)構(gòu)的大肆吹捧之外，詢價(jià)機(jī)構(gòu)的“追捧”難辭其咎。雖然“美國(guó)式招標(biāo)法”目前還存在法律上的障礙，但監(jiān)管部門應(yīng)該推動(dòng)對(duì)《公司法》第127條的修改，進(jìn)而為“價(jià)高者得”的詢價(jià)方式進(jìn)行必要的事先準(zhǔn)備。
其三，新股發(fā)行中推出儲(chǔ)架發(fā)行與優(yōu)先股制度。有媒體報(bào)道稱，證監(jiān)會(huì)正在研究上市公司再融資試行儲(chǔ)架發(fā)行制度。筆者認(rèn)為，儲(chǔ)架發(fā)行制度也應(yīng)該在新股發(fā)行中實(shí)施。新股發(fā)行結(jié)束后，由于募投項(xiàng)目進(jìn)展緩慢、超募等原因，導(dǎo)致市場(chǎng)資源的極大浪費(fèi)，而儲(chǔ)架發(fā)行則能很好地解決這個(gè)問(wèn)題。
其四，新股發(fā)行實(shí)施分道制審核。上市公司并購(gòu)重組分道制審核實(shí)施方案已經(jīng)成熟，那么其同樣應(yīng)該“移植”到新股IPO中。新股IPO分道制審核主要針對(duì)發(fā)行人的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、券商、會(huì)所、律所等中介的執(zhí)業(yè)能力進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，并根據(jù)評(píng)價(jià)結(jié)果分別將其IPO申請(qǐng)劃入正常、審慎兩條審核通道。新股IPO實(shí)行分道制審核，不僅會(huì)給中介機(jī)構(gòu)產(chǎn)生威懾作用，也會(huì)促進(jìn)其更加勤勉盡責(zé)，在提高執(zhí)業(yè)能力與執(zhí)業(yè)水平的同時(shí)，也有利于其提升競(jìng)爭(zhēng)能力。
其五，新股掛牌首日實(shí)行漲幅限制與熔斷機(jī)制。新股常常遭到爆炒，并造成嚴(yán)重危害，監(jiān)管不力是主要原因。建議規(guī)定新股掛牌首日漲跌幅不得超過(guò)50%，單位時(shí)間內(nèi)漲跌幅度達(dá)到10%即觸發(fā)熔斷機(jī)制。此外，新股發(fā)行應(yīng)該重回市值配售機(jī)制。