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　　本次的美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC)議息會(huì)議再次讓市場(chǎng)領(lǐng)悟到了伯南克左右開弓“打太極”的魅力，之前連續(xù)三次會(huì)議，聯(lián)儲(chǔ)都強(qiáng)化了逐步退出量化寬松政策（QE）的預(yù)期，由此造成的商品和貨幣市場(chǎng)的動(dòng)蕩還未結(jié)束，本次卻又狠狠捉弄了市場(chǎng)一把。前瞻指引還是相機(jī)抉擇？新興市場(chǎng)很受傷。
　　宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中將貨幣政策的制定分為單一規(guī)則和相機(jī)抉擇，曼昆的經(jīng)典經(jīng)濟(jì)學(xué)教科書更是大篇幅用FOMC貨幣政策制定的例子來解釋相機(jī)抉擇，縱觀美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策制定，應(yīng)該說不論是格林斯潘時(shí)期還是伯南克時(shí)期，都基本遵循了這一規(guī)則。單一規(guī)則的劣勢(shì)在于政策目標(biāo)往往難以量化，而缺乏彈性的政策制定難以應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及預(yù)期的不確定性。
　　顯然，聯(lián)儲(chǔ)的確在一定程度上踐行了前瞻指引，5月份FOMC會(huì)議伯南克首次警告可能放緩QE，6月份伯南克再次明確2014年中葉將結(jié)束QE，屆時(shí)美國(guó)失業(yè)率預(yù)期低于7%，這導(dǎo)致了全球商品市場(chǎng)6月份的大熊市格局，其中紐約期金更是創(chuàng)下金融危機(jī)以來的最大月跌幅。
　　而正當(dāng)各大投行分析研究認(rèn)為9月份是美聯(lián)儲(chǔ)開始削減QE的“最重要時(shí)間節(jié)點(diǎn)”時(shí)，F(xiàn)OMC的決議卻讓市場(chǎng)大跌眼鏡。顯然，所謂的美聯(lián)儲(chǔ)“鷹派”和“鴿派”并不存在，存在的只是經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不斷變化以及美聯(lián)儲(chǔ)據(jù)此進(jìn)行的政策相機(jī)抉擇。
　　不管世界銀行及IMF如何提醒美國(guó)在制定重大貨幣政策時(shí)需要考慮其溢出效應(yīng)對(duì)其他國(guó)家，尤其是給新興市場(chǎng)國(guó)家?guī)�來的沖擊，但對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)來說，服務(wù)國(guó)家利益才是其最大的職能，在解釋本次議息未按預(yù)期削減QE的原因時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)特別提出了“財(cái)政政策抑制了增長(zhǎng)”，直指即將到來的政府財(cái)政問題可能給經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來的不確定性。
　　新興市場(chǎng)大可不必委過于人，QE時(shí)期廉價(jià)的融資成本帶動(dòng)了新興市場(chǎng)超越自身實(shí)力的經(jīng)濟(jì)大躍進(jìn)，經(jīng)濟(jì)過熱成為這些國(guó)家的通性。匯豐銀行統(tǒng)計(jì)，QE使得新興市場(chǎng)國(guó)家的資本凈流入從1980年的250億美元上升至2012年的1.2萬(wàn)億美元，這帶來的效應(yīng)非常明顯：據(jù)彭博市場(chǎng)記者統(tǒng)計(jì)，QE1期間，發(fā)展中國(guó)家股市上漲了80%，而同期發(fā)達(dá)國(guó)家股市漲幅僅35%；QE2期間，新興市場(chǎng)股市又上漲了19%。
　　印度、馬來西亞、泰國(guó)、印度尼西亞、土耳其這些遭受嚴(yán)重拋售的國(guó)家，無一例外都有著龐大的經(jīng)常項(xiàng)目赤字和財(cái)政赤字，但QE帶來的高速發(fā)展掩蓋了一切，這些國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策改革不同程度放緩。當(dāng)狼真的來了的時(shí)候，僅僅靠提升國(guó)內(nèi)利率而抑制本幣貶值無疑是臨時(shí)抱佛腳的無用之舉。
　　對(duì)于新興市場(chǎng)國(guó)家來說，對(duì)聯(lián)儲(chǔ)的善變的確不能再要求太多，未雨綢繆改革貨幣政策以最大限度避免外部沖擊才是當(dāng)務(wù)之急。