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　　近日，一則優(yōu)先股試點(diǎn)將推出的消息，引發(fā)銀行股集體暴漲，多只大盤銀行股出現(xiàn)漲停。投資者反響之強(qiáng)烈，超出預(yù)料。
　　對(duì)市場(chǎng)的這個(gè)反應(yīng)，各方看法并不一致。有人認(rèn)為，優(yōu)先股并非靈丹妙藥，對(duì)A股市場(chǎng)的制度變革作用有限，市場(chǎng)預(yù)期有過(guò)度之嫌。也有人認(rèn)為，引入在成熟市場(chǎng)有悠久歷史的優(yōu)先股制度，對(duì)A股市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)意義巨大。細(xì)細(xì)想來(lái)，優(yōu)先股之所以如此受歡迎，引發(fā)如此多的期待，固然有一些市場(chǎng)炒作的成分，但根本原因還是在于其觸及市場(chǎng)的深層次頑疾，如發(fā)行體制、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、投融資功能失衡等，增強(qiáng)了投資者對(duì)于股市前景的信心和預(yù)期。
　　目前國(guó)內(nèi)金融體系最大的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，是直接融資發(fā)展滯后；而在直接融資中，又過(guò)度依賴普通股的股權(quán)融資。由于普通股在分紅派息方面缺少“硬約束”，投資者談IPO而色變，談再融資而色變，經(jīng)年累月的重融資輕回報(bào)，A股已被打上“圈錢市”的烙印。
　　對(duì)于這一矛盾，優(yōu)先股卻能較好地平衡。優(yōu)先股兼具股票融資和債券融資的特點(diǎn)，與普通股相似之處在于，它不需要還本，屬于長(zhǎng)期的資本融資；與債券的共同之處則是固定的股利，投資回報(bào)較為穩(wěn)定。而且，在破產(chǎn)清償過(guò)程中，優(yōu)先股的清償?shù)匚幌扔谄胀ü�，從而�?duì)投資者有更多保護(hù)。
　　因此，作為股債結(jié)合的融資工具，優(yōu)先股可以兼顧投資者和融資者、一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)的利益。上市公司發(fā)行優(yōu)先股，可以在達(dá)到籌資目的的同時(shí)，不對(duì)二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)形成直接的向下壓力。對(duì)于困擾市場(chǎng)已久的融資需求與市場(chǎng)承受能力之間的矛盾，這無(wú)疑是解決思路之一。對(duì)投資者而言，優(yōu)先股可以提供穩(wěn)定可預(yù)期的紅利回報(bào)，能在一定程度上增加A股市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定回報(bào)機(jī)會(huì)，為投資者提供更為穩(wěn)健的投資渠道，并吸引包括養(yǎng)老金在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者。
　　事實(shí)上，市場(chǎng)對(duì)于優(yōu)先股的“想象空間”還不僅限于此。有不少投資者將優(yōu)先股與“大小非”減持相聯(lián)系，希望通過(guò)市場(chǎng)化手段將部分“大小非”轉(zhuǎn)化為優(yōu)先股，緩解市場(chǎng)減持壓力；還有人提出，可以限定第一大股東的最高持股比例，多余部分界定為優(yōu)先股，以解決“一股獨(dú)大”問(wèn)題等等。
　　雖然這些想法的現(xiàn)實(shí)性還有待探討，卻折射出投資者對(duì)未來(lái)股市改革的諸多期待。近幾個(gè)月，“改革”主題已將市場(chǎng)有效激活。市場(chǎng)需要變革，這一點(diǎn)沒(méi)有異議，但改革如何推進(jìn)，需要仔細(xì)斟酌。一直以來(lái)，投資者缺乏有效回報(bào)、上市公司治理不健全、對(duì)中小投資者保護(hù)不夠、退出機(jī)制不完善等問(wèn)題，是A股市場(chǎng)長(zhǎng)期積弱的重要原因。能不能解決好這些問(wèn)題，是市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展的關(guān)鍵所在。就優(yōu)先股制度本身而言，也許不宜過(guò)分拔高其意義和影響，但市場(chǎng)的熱切反響卻能對(duì)我們有所啟示。改革只有立足于市場(chǎng)的主要矛盾，對(duì)癥下藥，才能引起投資者的共鳴，才能為市場(chǎng)注入源源活力。