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近日召開的國務(wù)院常務(wù)會議明確表示了消除民間投資障礙——尤其是“隱性障礙”的決心，通報列舉了五項具體措施，包括打破體制和機制限制，打破產(chǎn)業(yè)限制，強化市場引導(dǎo)等出臺相應(yīng)政策。其中，媒體比較關(guān)注的“玻璃門”、“彈簧門”、“旋轉(zhuǎn)門”等政府作風(fēng)問題。但究其根本，還是要從事情的本質(zhì)出發(fā)，用科學(xué)的邏輯指導(dǎo)政策的轉(zhuǎn)變。因此，我對此次會議所引用的獨立第三方評估報告中所提出的體制、機制問題，以及市場引導(dǎo)興趣更濃一些。
先說“體制、機制問題”，由于消息中沒有詳細列舉評估報告所說的那些問題的具體內(nèi)容和表現(xiàn)形式，因此，我們只能透過字面意思加以展開。實際上，“體制和機制”是兩個問題，體制是機制的保障，而機制是體制的自然結(jié)果。所以，破解體制和機制難題，根本還是體制問題。
阻礙民間投資的體制問題到底是指什么，評估報告沒有披露細節(jié)，但從科學(xué)邏輯上講，這個問題說到底是個資源支配權(quán)的問題。長期以來，很多學(xué)者或市場人士經(jīng)常把所謂虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟對立起來，把兩者看成是資源（尤其是資金資源）的競爭者，甚至把虛擬經(jīng)濟看成實體經(jīng)濟的“敵人”。久而久之，公眾的視線被引離了科學(xué)的軌道，某種意義上講也影響了政策制定。
從最原始的意義上講，虛擬經(jīng)濟解決的是兩方面需求：對投資者來說，解決了資金增值需求；對金融工具的發(fā)行人而言，則解決了資金問題。但隨著現(xiàn)代經(jīng)濟的發(fā)展，學(xué)術(shù)界越來越認識到這種簡單的需求供給邏輯其實并不是支撐實體經(jīng)濟發(fā)展的根本動力，也不是虛擬經(jīng)濟得以生存的根本基礎(chǔ)，而真正保證兩種經(jīng)濟共同發(fā)展的根本在于：虛擬經(jīng)濟實現(xiàn)了實體經(jīng)濟自身無法實現(xiàn)的資源配置目標(biāo)。而要想使得這個目標(biāo)順利實現(xiàn)，另一個問題就不可回避了，這就是資產(chǎn)所有權(quán)的轉(zhuǎn)移。
在完善市場經(jīng)濟體內(nèi)，資產(chǎn)所有權(quán)不是一成不變的，當(dāng)金融工具的發(fā)行主體的市場價值低于再造成本時，該主體的所有權(quán)就會遭到“搶購”，而搶購的目的不單單是獲得廉價的實體，而是獲得本屬于該實體的資源支配權(quán)。這也就解釋了為什么發(fā)達資本市場的最大資金供給方不是資本家，而是企業(yè)家的原因。（實際上很多資本家也通過換股的方式與企業(yè)家“聯(lián)姻”，最終的目的依然是服務(wù)于企業(yè)家。）在這種情況下，企業(yè)家的投資需求本身就是為實體經(jīng)濟服務(wù)的，甚至整個虛擬經(jīng)濟的投資者都在客觀地為實體經(jīng)濟服務(wù)。
回到中國的民間投資話題，民間投資者絕大部分都不是從投資起家的，也就是說，他們的財富是通過創(chuàng)辦企業(yè)積累起來的。這些人當(dāng)中確實有一部分打算在經(jīng)濟不景氣時暫離實體經(jīng)濟，轉(zhuǎn)向投資領(lǐng)域繼續(xù)發(fā)展。這似乎與我們剛剛說過的理論邏輯有很大差距，其實不然。民間投資者當(dāng)前的困境不是資金，也不是市場準(zhǔn)入，而是所謂“大環(huán)境”。溫州金融改革的實踐給我們提供了很好的依據(jù)。
去年開始推進的溫州金融改革，政策層面已默許了民間資本的合法性，這在很多學(xué)者看來是解決問題的根本利器。理由很簡單，原本市場存在大量的資金需求（主要是中小企業(yè)融資），現(xiàn)在資金供給又放開了，還會有什么問題呢？但問題真的依然存在，民間資本家依然“惜貸”。理由也并不復(fù)雜，因為在投資市場上，永遠是效率引領(lǐng)資金走，而不是資金奔著需求走。去年央行和央視財經(jīng)頻道的調(diào)研也證實了這一點，民間資本家不是不想投資，而是希望去海外投資。于是，我們很多人就想當(dāng)然地認為那是國內(nèi)投資渠道不通暢，但卻沒有去反思到底是什么造成了“不暢”。
有人說是市場的有效性問題，國內(nèi)資本市場的長期無效（比如市場炒作、非理性投資等），投資者（尤其是資本家）對這種市場環(huán)境自然缺乏足夠的信心，所以才造成所謂“有錢也不投資”的怪相。但這只是表象，其實質(zhì)還在于我們的資本市場在制度建設(shè)上的缺失，說白了，就是資產(chǎn)所有權(quán)轉(zhuǎn)移制度的缺失。正是由于“什么樣的企業(yè)都敢上市”、“上了市就萬事大吉，發(fā)行人從此不再關(guān)心市值”的存在，使得投資人只能抱著“擊鼓傳花”的心態(tài)參與投資，這樣一來，市場還有什么理性可言呢？
解決之道在于：建立完善的所有權(quán)轉(zhuǎn)移制度，允許市場參與者搶購經(jīng)營不善、不被市場看好的企業(yè)的所有權(quán)，從而獲得資源支配權(quán)。在這個過程中，無論國企民企，一律一視同仁（少數(shù)關(guān)系國計民生的重大產(chǎn)業(yè)，比如國防、軍工可以例外）。試想，還有什么投資者會拒絕優(yōu)質(zhì)企業(yè)被留下、劣質(zhì)企業(yè)被驅(qū)逐的市場呢？所以說，消除市場投資障礙，根本還是在于市場制度，有了制度作保障，機制便水到渠成。而有了順暢的機制，資金自然會源源不斷地流向市場，并最終轉(zhuǎn)化成資源的合理配置。
這實際上也解決了之后的一個問題：運用市場機制引領(lǐng)資金。其實這些問題都是息息相關(guān)的，突破一點，整個局面都可打開。所以，盡快建立完善的資本市場制度體系才是關(guān)鍵，這也是當(dāng)前經(jīng)濟改革的關(guān)鍵，是不可繞行的必然之路。
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