貨幣量貌似龐大但市場流動性不足，是中國一老問題。不過現(xiàn)在看來，這樣的情況將很快有所改觀，原因就是信貸資產證券化試點擴大。這是一種通過放大銀行信用杠桿、提高貨幣乘數(shù)以加大市場貨幣流動性的方法，這種方法有效，但也有風險，不過因為規(guī)模有限，所以風險應可控。
信貸資產證券化發(fā)源于20世紀70年代的美國，它出現(xiàn)的主要動因是“擴大信貸資金來源”。當時的美國經濟受到石油價格大漲的壓力，工業(yè)生產成本大幅上漲，這使得企業(yè)生產需要增加貸款，但傳統(tǒng)商業(yè)銀行在分業(yè)經營的前提下，不可能立即大規(guī)模增加存款，銀行流動性不足怎么辦？于是，信貸資產證券化變成了那個時代最為重大的金融創(chuàng)新。其實，當時還有一個重要原因，就是商業(yè)銀行的存貸款利率受到了上限管制，商業(yè)銀行通過提高存款利率吸收存款的能力受到了制約。
所謂信貸資產證券化實際是銀行信貸資產的一種轉化手段。銀行吸收存款比較難，但如果可以把一部分收益較高的貸款賣掉，讓購買者和銀行一起分享收益，不僅可以提高商業(yè)銀行獲得現(xiàn)金的能力，而且可以避開存款利率的上限管制，同時可以擴大銀行進一步提供貸款的能力。
但另一個問題會出現(xiàn)，銀行信貸資產規(guī)模加大，那資本充足率是不是將受到影響？當然。為了避開銀行資本充足率不夠支持更大規(guī)模信貸的問題，美國商業(yè)銀行通常會將資產證券化產品放在銀行的資產負債表之外，使之表面上并不減低銀行的資本充足率，這就是所謂的表外業(yè)務。歐洲就不一樣，歐洲銀行業(yè)監(jiān)管，不允許資產證券化的產品被置于表外，所以，歐洲銀行資產證券化規(guī)模要比美國小得多。
資產證券化的目的是為了加大商業(yè)銀行的流動性，所以商業(yè)銀行在選擇證券化標的資產的時候也有很大的學問。我們知道，銀行的大客戶競爭是十分激烈的，所以它們不會輕易將大客戶的“規(guī)模性貸款”轉讓給其他銀行，因為那不僅存在失去客戶的風險，而且在市場上會表現(xiàn)出其實力變弱的跡象，而且這類大筆貸款隨便賣給其他銀行，愿意購買的銀行非常多，所以流動性非常好，也就用不著通過證券化來提高它的流動性。
一般情況下，商業(yè)銀行會把那些單筆貸款規(guī)模很小、收益良好(現(xiàn)金流充分)但流動性較差的貸款整合成一個大的資產包，然后再把它切割成標準統(tǒng)一的證券化產品，出售給投資者。那什么樣的資產符合這樣的要求？房地產消費貸款。通常，居民購房的單筆貸款規(guī)模較小，流動性很差，但還款信用很好，利息收益較高。如果把它們集合成資產包，其現(xiàn)金流是有保證的。
另外，中國的信貸資產證券化應當屬于銀行業(yè)的表外業(yè)務，因為它需要信托公司出面擔負資產風險隔絕的任務。否則，如果把證券化產品納入表內，那中國銀行業(yè)的資本充足率立即就會出現(xiàn)問題，也不可能有效改善商業(yè)銀行的流動性。
我認為，中國信貸資產證券化的關鍵問題是成本太高。正所謂“羊毛出在羊身上”。就算個人房貸利率年息為8%，復利收益可以高達12%，這12%是不是夠銀行、信托、投資者三家分肥？投資者的收益是不是可以覆蓋風險？