無(wú)論是全球市場(chǎng)還是國(guó)內(nèi)投資者現(xiàn)在都有點(diǎn)擔(dān)心，上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的持續(xù)下行會(huì)不會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)全面衰退。而在中央政府采取維穩(wěn)或“微刺激”的經(jīng)濟(jì)政策，比如減免部分小微型企業(yè)的稅負(fù)、加快發(fā)展環(huán)保節(jié)能產(chǎn)業(yè)、促進(jìn)信息消費(fèi)、擴(kuò)大鐵路投資規(guī)模、加強(qiáng)對(duì)六大領(lǐng)域的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)后，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始出現(xiàn)企穩(wěn)的局面，最近公布數(shù)據(jù)就比市場(chǎng)預(yù)期要好。比如外貿(mào)出口好轉(zhuǎn)、PMI又回到了經(jīng)濟(jì)繁榮增長(zhǎng)區(qū)間、7月工業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)11%等。所以，財(cái)政部副部長(zhǎng)朱光耀指出，中國(guó)有信心全年GDP增速達(dá)7.5%預(yù)期目標(biāo)，并重申不會(huì)推出新經(jīng)濟(jì)刺激政策。對(duì)此，不僅近日上證綜合指數(shù)重新回到2100點(diǎn)以上，而且外資投行也紛紛調(diào)高對(duì)今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)。
人們還注意到，幾年來(lái)一直被嚴(yán)厲調(diào)控的房地產(chǎn)市場(chǎng)也在稍稍松綁。
可以預(yù)料，這種經(jīng)濟(jì)的“維穩(wěn)”將是下半年宏觀政策的核心議題，政府會(huì)以此來(lái)加大下半年“穩(wěn)增長(zhǎng)”的政策力度。這不僅是為十八屆三中全會(huì)將推出的經(jīng)濟(jì)重大改革奠定基礎(chǔ)，也是為了對(duì)沖美國(guó)退出QE可能造成的影響與震蕩。
不過(guò)，現(xiàn)在要密切關(guān)注的是新政府的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定政策具體會(huì)采取什么方式來(lái)推進(jìn)。從減稅及促進(jìn)新產(chǎn)業(yè)的發(fā)展政策來(lái)看，從最近一系列的金融改革來(lái)看，顯然是在市場(chǎng)化的路上邁進(jìn)。最近一些地方開(kāi)始用信貸政策來(lái)全面收縮住房市場(chǎng)投機(jī)炒作，這也是正確的方向。
只是，市場(chǎng)仍然不無(wú)擔(dān)心：盡管中央政府的政策所采取的手段與工具是市場(chǎng)化的取向，但地方政府的唯GDP增長(zhǎng)目標(biāo)取向似乎不見(jiàn)有多少改變。這一點(diǎn)，在各地的大規(guī)模造城運(yùn)動(dòng)中體現(xiàn)得最突出。再清楚不過(guò)，要對(duì)當(dāng)前中國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)作重大調(diào)整并盡全力促使產(chǎn)業(yè)升級(jí)，首先要調(diào)整就是“房地產(chǎn)化”的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，去除房地產(chǎn)宏觀調(diào)控的工具性及房地產(chǎn)的投機(jī)功能與財(cái)富效應(yīng)。如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整不是從這里入手，或?yàn)榱吮３纸?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而仍然維持經(jīng)濟(jì)的“房地產(chǎn)化”，那不得不坦率地說(shuō)，當(dāng)前政府調(diào)整政策與十八大報(bào)告提出要改變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式與速度的目標(biāo)是有不小差距的。
從全國(guó)住房?jī)r(jià)格持續(xù)上漲、固定資產(chǎn)投資全面鋪開(kāi)、各大小城市的造城運(yùn)動(dòng)如火如荼的情況來(lái)看，中國(guó)新一輪的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)似乎在許多方面還沒(méi)有從前十年的老路上走出來(lái)，仍然是以“房地產(chǎn)化”經(jīng)濟(jì)來(lái)拉動(dòng)GDP上升，仍然是以低效的固定資產(chǎn)投資來(lái)求得穩(wěn)增長(zhǎng)，仍然是以各地的造城運(yùn)動(dòng)來(lái)消化產(chǎn)能過(guò)剩。這種局面不扭轉(zhuǎn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)不僅無(wú)法實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)調(diào)整及產(chǎn)業(yè)升級(jí)，反之會(huì)陷入更大的困境。
當(dāng)然，加大中西部地區(qū)的固定資產(chǎn)投資，特別是加大對(duì)這些地區(qū)的鐵路、公路、城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投入是必需的，對(duì)此不必過(guò)多強(qiáng)調(diào)短期效益，但要改變這些投資的資金來(lái)源。筆者認(rèn)為，要加大中央財(cái)政的完全轉(zhuǎn)移支付，不然，這些地區(qū)是沒(méi)有能力來(lái)承擔(dān)這些巨大的財(cái)政投入的。按照現(xiàn)行的財(cái)政投入方式，這些基本上低效的固定資產(chǎn)投資是可拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，“維穩(wěn)”在短期內(nèi)可見(jiàn)成效，但從中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著政府債務(wù)負(fù)擔(dān)上升，這種低效的固定資產(chǎn)投資拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是不可持續(xù)的，而且也可能導(dǎo)致中西部財(cái)政負(fù)擔(dān)全面上升。
由于地方政府唯GDP增長(zhǎng)思路一時(shí)還難以改變，由于地方政府仍把經(jīng)濟(jì)“維穩(wěn)”放在房地產(chǎn)上，這樣國(guó)內(nèi)房?jī)r(jià)不僅會(huì)繼續(xù)上漲，已被吹得巨大的房地產(chǎn)泡沫還會(huì)繼續(xù)吹大。許多地方政府一直在假定，是“剛性需求”在推動(dòng)樓市，是住房供不應(yīng)求在導(dǎo)致樓價(jià)上漲。但實(shí)際上，調(diào)查表明，還在2010年的房?jī)r(jià)水平時(shí),全國(guó)就有85%以上的居民失去了進(jìn)入這個(gè)樓市的支付能力。因此，當(dāng)前住房市場(chǎng)的火爆，更多的是由住房投資者在支撐。但中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“維穩(wěn)”，豈可建立在房地產(chǎn)泡沫繼續(xù)吹大的基礎(chǔ)上？
還有，考察多項(xiàng)指標(biāo)，無(wú)論學(xué)界、業(yè)界還是政府，都認(rèn)為當(dāng)前國(guó)內(nèi)金融體系的風(fēng)險(xiǎn)在可控范圍內(nèi)，還不至于引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)，對(duì)此也不可高枕無(wú)憂(yōu)。須知，當(dāng)前我國(guó)的金融市場(chǎng)基本上是處于順周期，只要樓價(jià)不跌，房地產(chǎn)泡沫不破滅，那么國(guó)內(nèi)金融體系的風(fēng)險(xiǎn)就不會(huì)顯現(xiàn)出來(lái)。但是，當(dāng)前我國(guó)不僅房地產(chǎn)泡沫巨大，而且還在繼續(xù)吹大，特別是地方政府融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)還在放大。這里就有地方政府以新債償舊債的問(wèn)題，總體債務(wù)負(fù)擔(dān)還在累積。筆者最近到了一些中西部地區(qū)，一些城市的造城運(yùn)動(dòng)規(guī)模之大、資金預(yù)算之高、新城住房空置率之驚人簡(jiǎn)直讓人目瞪口呆。這樣的局面能撐多久？一旦房地產(chǎn)泡沫破滅，許多地方政府有什么能力來(lái)支付這些巨大的債務(wù)？
因此，以市場(chǎng)化的方式來(lái)促成中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)是條可行之路，但需嚴(yán)防在路徑依賴(lài)的慣性下又回到前十年的增長(zhǎng)老路上去。