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　　三個(gè)月以來(lái)，華爾街始終處于同一調(diào)頻，在偏執(zhí)地盯著一個(gè)問(wèn)題：美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)將開(kāi)始減少債券購(gòu)買。周五令人失望的薪資數(shù)字被視為給定量寬松計(jì)劃一個(gè)延續(xù)的理由。市場(chǎng)是從5月開(kāi)始關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)定量寬松政策何時(shí)收?qǐng)龅膯?wèn)題的，但自美聯(lián)儲(chǔ)第一次暗示定量寬松政策將要轉(zhuǎn)向以來(lái)已有六個(gè)月了。今年2月，美聯(lián)儲(chǔ)官員杰里米?斯坦發(fā)表演講“過(guò)熱的信貸市場(chǎng)”，發(fā)出了明確的信號(hào)：官員正嚴(yán)肅思考定量寬松政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的潛在的副作用。
　　斯坦當(dāng)時(shí)還強(qiáng)調(diào)，當(dāng)投資者在美聯(lián)儲(chǔ)驅(qū)動(dòng)的超低利率環(huán)境下賺取更多收益時(shí)，金融穩(wěn)定性就有危險(xiǎn)。今年的實(shí)物支付債券發(fā)行，允許借貸者延期支付現(xiàn)金利息。低門檻貸款的發(fā)行遂在2月打破了紀(jì)錄，即使經(jīng)歷了近期的動(dòng)蕩，它仍保持了月度水平的上升。7月大規(guī)模的買斷交易舉債達(dá)5.9倍，這是自2007年的最高值。當(dāng)市場(chǎng)擔(dān)憂在市場(chǎng)情緒達(dá)到高點(diǎn)時(shí)，高收益?zhèn)�券基金在這幾周出現(xiàn)了明顯的外流。 交易所交易基金和抵押不動(dòng)產(chǎn)投資信托的擴(kuò)散也已改變了金融市場(chǎng)的格局。不動(dòng)產(chǎn)投資信托正在設(shè)法對(duì)其投資組合瘦身，以剔除風(fēng)險(xiǎn)投資。
　　然而，另一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)似乎正在成型。雖然新的衍生品交易規(guī)則和銀行資本都要求對(duì)短期借貸擔(dān)保，但這些規(guī)則僅在推出階段，還未嚴(yán)格實(shí)行。經(jīng)濟(jì)溫和主義者用最新的令人失望的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)爭(zhēng)取定量寬松政策延期，但金融穩(wěn)定性更值得憂慮，特別是當(dāng)看到來(lái)自信貸市場(chǎng)、高收益和杠桿借款的證明時(shí)。（作者系《金融時(shí)報(bào)》駐紐約市場(chǎng)記者斯蒂芬?弗利 賀艷燕 編譯）