|
隨著事態(tài)的發(fā)展，人們在研究影子銀行產(chǎn)生、發(fā)展、功能、作用和影響的過程中逐漸認識到：影子銀行體系是應(yīng)籌資者和投資者的多樣化需求而產(chǎn)生，并依托現(xiàn)代信息業(yè)而發(fā)展的。從這個意義上說，它們代表的正是金融業(yè)未來的發(fā)展方向。
我們認為，在確認影子銀行體系作為金融業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的重要源泉的同時，如何以創(chuàng)新的精神探討對之施以有效監(jiān)管，是包括我國在內(nèi)的全球金融監(jiān)管部門面臨的真正挑戰(zhàn)。
對于蓬勃發(fā)展、創(chuàng)新頻繁的影子銀行體系，宏觀金融管理部門當然不應(yīng)該采取“嬰兒與洗澡水都倒掉”的簡單辦法，而是要適應(yīng)其發(fā)展，改進措施和方法，建立新的宏觀金融管理體系。我們認為，必須從如下六個方面完善我國的金融監(jiān)管體系：
第一，致力于提高信息透明度，建立統(tǒng)一、及時、完整的信息搜集和處理系統(tǒng)。影子銀行體系的特點在于“不透明”，因此，對其進行管理的前提，自然是獲取完整、及時的信息。此次金融危機的爆發(fā)，充分反映出各國金融監(jiān)管當局對龐大的影子銀行缺乏及時的跟蹤監(jiān)督（我國的宏觀金融管理部門對于我國銀行理財產(chǎn)品、私募基金等，也缺乏統(tǒng)一、及時和完整的信息），認識及此，美國《2010
年多德-弗蘭克華爾街改革與消費者保護法案》對于影子銀行監(jiān)管所強調(diào)的首要目標，就是全面提高信息透明度。對此，我們當然應(yīng)當借鑒。
第二，貨幣政策急切需要從對數(shù)量型的政策工具（準備金率、信貸管理、央行票據(jù)等）的依賴上全面轉(zhuǎn)向主要依靠價格型政策（利率和匯率政策）。可以看到，傳統(tǒng)的數(shù)量政策主要針對的是銀行的負債（存款）和銀行的資產(chǎn)（信貸），而影子銀行業(yè)的發(fā)展恰恰是繞開了這些政策手段。然而，無論影子銀行的形式如何，作為信用之價格的利率都將對其產(chǎn)生影響，所以，調(diào)控利率應(yīng)該成為主要的貨幣政策工具，便是合乎邏輯的推論。既然如此，加快我國利率市場化改革，成為加強對影子銀行體系監(jiān)管的不可或缺的前提條件。
第三，微觀審慎政策應(yīng)該全面轉(zhuǎn)向宏觀審慎政策。后者的核心是監(jiān)控所有當事人表內(nèi)外資產(chǎn)/負債并表后的資產(chǎn)負債表，尤其關(guān)注并表后的杠桿率。當然，宏觀審慎政策的實施仍然以獲得及時、統(tǒng)一、真實、完整的信息為前提。
第四，鼓勵市場中介服務(wù)機構(gòu)的發(fā)展，以補充政府監(jiān)管的不足。影子銀行區(qū)別于傳統(tǒng)銀行的特點不僅在于它的“隱秘”，還在于它的變化多端。這使得監(jiān)管部門往往面臨一個窘境：要么花費巨大的監(jiān)管成本去疲于應(yīng)對不斷的金融創(chuàng)新，要么簡單粗暴地實施禁止。在近年來銀行理財產(chǎn)品的發(fā)展過程中，我們可以清楚地看到相關(guān)監(jiān)管部門在這兩個極端之間的搖擺及其力不從心。這種狀況，不僅反映了我們對影子銀行體系作為金融創(chuàng)新之源泉的特點缺乏認識，而且反映出我們對“監(jiān)管”的錯誤認識。事實上，監(jiān)管可以來自政府部門，也可以來自市場。例如，獨立的第三方分析和評價機構(gòu)（類似于債券市場中的信用評級機構(gòu)）即可發(fā)揮消除信息不對稱、從而補充政府監(jiān)管的重要作用。
第五，建立金融消費者保護機制。影子銀行業(yè)發(fā)展的一個重要背景和動力就是金融消費者對財富管理服務(wù)的迫切需求。然而，影子銀行“隱秘”和變化多端的特性，往往導(dǎo)致提供服務(wù)的銀行與消費者之間存在著嚴重的信息不對稱，從而損害金融消費者的利益。2008年我國的銀行理財產(chǎn)品以及我國香港地區(qū)和美國發(fā)生的“迷你債”風波等，都是這方面的適例�！�2010
年多德-弗蘭克華爾街改革與消費者保護法案》中將建立金融消費者保護機構(gòu)列為重點，恰恰反映了美國金融管理部門在金融危機之后的深刻反思。
第六，鑒于影子銀行體系的發(fā)展已經(jīng)從根本上打破了傳統(tǒng)的銀、證、保的分野，并再次模糊了貨幣政策和金融監(jiān)管政策的界限，為了加強對其監(jiān)管，改變當前分業(yè)管理的架構(gòu)，推動“一行三會”及其他相關(guān)部門的政策協(xié)調(diào)，已屬題中應(yīng)有之義。
|