正在進入深水區(qū)的金融改革逐漸觸及了一些核心問題，但還沒有觸及體制性缺陷，即政府對金融市場主導與管制依然過多。如果不從這些體制性的缺陷入手進行改革，金融市場的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，金融資源有效配置就無法真正推進。而依據(jù)“金融十條”，下一步金融改革將全面觸動現(xiàn)有的金融體制。
被輿論簡稱“金融十條”的《關(guān)于金融支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的指導意見》，事實上是新一屆政府依據(jù)當前中國金融市場形勢的評估與判斷所給出的應對取向與政策。
按“金融十條”的主旨，當前中國金融運作總體是穩(wěn)健的，但資金分布存在一定程度的不合理。金融市場不能滿足經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整與經(jīng)濟升級轉(zhuǎn)型發(fā)展的要求，因此，要加大對中國金融體系與金融市場結(jié)構(gòu)的調(diào)整，更好發(fā)揮金融對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的支持作用，以便保證中國金融業(yè)更好為實體經(jīng)濟服務。這就是李克強總理所一再強調(diào)的“盤活存量，用好增量”的觀點。
所以，“金融十條”主題是提高金融資源使用效率，核心是盤活存量用好增量，目標是以穩(wěn)中求進來解決金融市場的結(jié)構(gòu)性矛盾，并守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險及區(qū)域性風險的底線。為達此目的而提出的優(yōu)化中小微企業(yè)、三農(nóng)及創(chuàng)新性產(chǎn)業(yè)的金融服務，逐步加強信貸資產(chǎn)證券化，建立與發(fā)展多層次的資本市場，讓民間資本發(fā)起設立自擔風險的民營銀行、金融租賃公司和消費金融公司等金融機構(gòu)等細節(jié)，應該是“金融十條”最有新意的內(nèi)容了。民間資本進入金融業(yè)特別是銀行業(yè)有了突破性進展，將是中國金融改革邁出的重要一步。
銀監(jiān)會的數(shù)據(jù)顯示，截至5月末，全國小微企業(yè)貸款余額16.0萬億，較年初增加1.1萬億，同比增長21.35%，已連續(xù)4年實現(xiàn)“兩個不低于”目標。從地方上看，銀行業(yè)支持現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)和“三農(nóng)”發(fā)展的力度也逐年增大。從廣東銀監(jiān)局獲悉，截至5月末，廣東(不含深圳)銀行業(yè)向現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)發(fā)放貸款余額11088.46億元，同比增長12.46%；一季度末，廣東(不含深圳)銀行業(yè)＂三農(nóng)＂貸款余額6680.11億，同比增長19.52%。也就是說，政府以強制性的政策要求金融服務來支持上述企業(yè)及行業(yè)的發(fā)展，以便保證金融真正為實體經(jīng)濟服務。但是這樣做是否符合金融市場的規(guī)律，會不會讓中小企業(yè)及其他行業(yè)的風險轉(zhuǎn)移到銀行？這些也是值得思考的問題。
作為“盤活存量，用好增量”的主要工具，資產(chǎn)證券化可在一定程度上化解商業(yè)銀行資產(chǎn)期限錯配的問題。因為，在這種情況下，可增加商業(yè)銀行可貸資金，提高銀行的資產(chǎn)充足率，提高銀行資產(chǎn)的流動性，甚至于改善信貸期限結(jié)構(gòu)錯配，從而使得商業(yè)銀行可騰出更多資金來支持新興產(chǎn)業(yè)及中小微企業(yè)。不過，從美國次貸危機的教訓看，信貸資產(chǎn)證券化同樣是把雙刃劍。因為，對資產(chǎn)證券化來說，如何在法規(guī)上、信用評級以至產(chǎn)品設計與銷售各環(huán)節(jié)有效監(jiān)管，控制風險，并不容易。美國金融市場由證券化所帶來的問題，中國同樣也不可避免。對此，政府部門要有更多的研究并要有更多的法律制度，才能夠讓系統(tǒng)性風險降低。
建立與發(fā)展多層次的資本市場，比如優(yōu)化股市主板、創(chuàng)業(yè)板市場的制度安排，完善股市發(fā)行、定價和并購制度，目的是為了減少對銀行貸款或?qū)﹂g接融資過度依賴。不過，各國的正反經(jīng)驗表明，鑒于不同的國家的信用基礎(chǔ)，直接融資與間接融資孰優(yōu)孰劣，比重如何安排，是沒有定論的。如果中國的信用基礎(chǔ)沒有發(fā)生根本性變化就強調(diào)直接融資優(yōu)越于間接融資，人為讓直接融資快速發(fā)展，能否讓金融市場結(jié)構(gòu)優(yōu)化也是不確定的。特別是在當前滬深股市結(jié)構(gòu)性矛盾很突出的情況下，人為快速發(fā)展直接融資，可能面臨更多不確定性。
本來，對于一個成熟、規(guī)范、監(jiān)管有效的金融市場來說，市場準入是不存在所有制歧視的，即任何資本進入金融市場，并不取決于其資本的性質(zhì)，而只看進入之資本能否滿足金融監(jiān)管的要求。只是中國的民間資本是由計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟發(fā)展而來，不僅積累時間短期，而且其信用低。而金融市場的核心就是給信用的風險定價。在發(fā)達市場經(jīng)濟國家，金融信用是市場長期演進積累的結(jié)果。但中國金融信用則是來自于政府，完全是由政府顯性或隱性擔保。而在金融信用完全由政府擔保的情形下，不同性質(zhì)的資本其行為方式就會有很大的不同。比如民營資本，如果其交易的信用完全由國家擔保，那就可能會更偏好風險高的項目。在這種情況下，放開民間資本進入金融市場要達到預期目標是相當不確定的。就如早幾年就提倡發(fā)展的小貸公司及村鎮(zhèn)銀行那樣，這些金融機構(gòu)并未得到快速發(fā)展及繁榮。這不僅在于這些金融機構(gòu)的發(fā)展受到現(xiàn)有制度安排的制約，更在于這些金融機構(gòu)并不能如商業(yè)銀行那樣容易謀利，民營資本對這樣的金融機構(gòu)及市場興趣不大。
而當前國內(nèi)金融機構(gòu)特別是銀行之所以對民間資本吸引力那樣大，就在于政府對這個金融市場嚴格的準入管制，在于政府對金融市場價格及規(guī)模的管制。在這種政府對金融機構(gòu)及銀行實際多種嚴格管制下，不僅國內(nèi)商業(yè)銀行對信用風險定價的權(quán)力過小，而且這些管制還能讓進入銀行的資本輕易獲得高利潤。也正因此，國內(nèi)民間資本也都在希望放開這些管制進入銀行業(yè)以獲得高利潤。
所以，當前放開民間資本進入金融市場，特別是銀行業(yè)，對國內(nèi)金融市場進行重大的制度改革，全面放開政府對金融業(yè)的各種管制就是題中應有之義。假如沒有金融市場的利率市場化，民間資本進入金融業(yè)之后，其行為與經(jīng)營模式也會模仿國有企業(yè)的行為。那樣的話，期望達到好的市場效果是不可能的。
從上述所討論的幾個方面來看，正在進入深水區(qū)的中國金融改革逐漸觸及了一些核心問題，比如金融市場開放度在進一步提高、金融市場基礎(chǔ)性越來越重要，但還沒有觸及金融市場的體制性缺陷，即政府對金融市場主導與管制依然過多。如果不從這些體制性的缺陷入手進行改革，金融市場的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，金融資源有效配置就無法真正推進。而依據(jù)“金融十條”，下一步金融改革將全面觸動現(xiàn)有的金融體制。