當前，中國經(jīng)濟下行壓力很大，各大投資機構紛紛下調(diào)中國經(jīng)濟增長預期，金融危機論、經(jīng)濟崩潰論此起彼伏。筆者認為，這種過于悲觀的論調(diào)對當前中國資本市場發(fā)展是一種傷害，對中國經(jīng)濟發(fā)展是一種負能量。因此，冷靜客觀地認識中國經(jīng)濟增速下滑非常有必要。
各項數(shù)據(jù)顯示我國的當前經(jīng)濟增速仍然在下滑：一季度7.7%，低于去年四季度的7.9%和去年全年的7.8%，4月和5月的投資數(shù)據(jù)、發(fā)電量數(shù)據(jù)都顯示連續(xù)溫和回落。但是，我們對經(jīng)濟增速下滑要有明確的概念。所謂的下滑是指增長率的下降，而不是負增長，總量仍然是增長的。在基數(shù)不斷增長的情況下，增長率的下降不代表財富增長量的下降。理論上分析，經(jīng)濟增速下降只會導致企業(yè)利潤增速和財政增速下降，而不會導致絕對額下降，即經(jīng)濟不會惡化。
國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2010年四季度以來經(jīng)濟增速一直在下降，但企業(yè)利潤下降僅發(fā)生在2012年1-8月份，而其他兩段時間（2010年9月-2011年12月和2012年9月-2013年4月）利潤同比均為增長，只不過增長率有所下降，這兩段時間GDP增速和企業(yè)利潤增速的一致性，驗證了我們的設想：經(jīng)濟增長率下降，只會導致利潤增長率下降，總量仍會增長。
但是為什么2012年1-8月利潤呈現(xiàn)負增長？
第一個原因，這一階段的增速下滑斜率比較高。三個階段下滑情況如下：第一階段，從2010年第四季度的9.8%到2011年第四季度的8.9%逐季下滑，四個季度下滑0.9%，平均單季度下滑0.22%；第二階段，從2011年第四季度的8.9%下滑至2012第三季度的7.4%，三個季度下滑1.5%，單季度下滑平均0.5%；第三階段從2012年的第四季度的7.9%下滑至2013年的7.7%，單季度下滑0.2%。由此，可以判斷：2012年經(jīng)濟下滑過快超過了企業(yè)的預期，企業(yè)來不及對存貨、設備投資和人員進行充分調(diào)整，造成企業(yè)收入增長不及成本增長。
第二個原因，宏觀政策短期內(nèi)變化過大。先是“四萬億”導致企業(yè)過分樂觀，而后是銀根抽緊、房地產(chǎn)調(diào)控、歐債危機導致的外貿(mào)下降同時而至。這樣的過大的經(jīng)營環(huán)境差別，使企業(yè)短時間內(nèi)的固定資產(chǎn)、存貨高規(guī)模增長高于后來的市場增長，導致資金成本高企、毛利下降，利潤下滑。
也就是說，在一個可以預見的、逐漸的增速下滑調(diào)整過程中，企業(yè)有能力通過調(diào)整庫存，壓縮設備，調(diào)整人工和設備的比例等各方面措施，獲得利潤的正增長。2012年第四季度GDP7.9%、2013年第一季GDP7.7%，前者實現(xiàn)了規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)17.3%利潤增長，后者實現(xiàn)了規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)12.1%的利潤增長，就是這樣一種情況。
不僅如此，當經(jīng)濟增長以可預期的速度下降，企業(yè)的經(jīng)濟效益可能會比過去的經(jīng)濟效益更好，因為在這種情況下，有可能各種資源的價格都會發(fā)生下降，特別是大宗商品降價對整個國民經(jīng)濟發(fā)展是非常有益的。
保證經(jīng)濟增長不出現(xiàn)超出預期的下降，即不出現(xiàn)失速，我們有以下幾個有利條件。
一是未來消費會穩(wěn)步回升。一季度消費突然下降和整頓政府作風導致三公消費下降有關，相信對于社會經(jīng)濟發(fā)展這是一個正作用而不是負作用，節(jié)約的開支和更多用于民生的財政開支是相聯(lián)系的，從而有利于消費，根據(jù)國家統(tǒng)計局公告，1月、2月消費同比增長為12.3%，3月為12.6%，4月為12.8%，5月為12.9%，呈逐步回升勢頭。
二是投資會繼續(xù)發(fā)揮穩(wěn)定增長作用。其一，民間投資仍然保持適度水平。根據(jù)國家統(tǒng)計局公告，2013年1-5月份，民間固定資產(chǎn)投資83832億元，同比增長23.8%，增速比1-4月份回落0.1個百分點。民間固定資產(chǎn)投資占全部固定資產(chǎn)投資的比重為63.9%，比1-4月份提高0.4個百分點。其二，房地產(chǎn)投資會繼續(xù)保持穩(wěn)定增長。
三是我國廣大民營中小企業(yè)裝備水平不高，在勞動力成本上升、招工難情況下，正在大量地采用機器人、機器手，據(jù)我們調(diào)研，該類行業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)基本達到30%以上的增長，“機器紅利”正在到來。
四是以院線為代表的文化產(chǎn)業(yè)投資、以4G為代表的信息產(chǎn)業(yè)投資等新的投資熱點正不斷涌現(xiàn)。
五是隨著經(jīng)濟改革的深入，國家發(fā)改委取消或下放了一大批投資審批權，電信金融等領域也逐步向民營資本開放，投融資體制改革也在深化過程中，一些地方的城鎮(zhèn)化項目、基礎設施項目都在試圖以創(chuàng)新方式引入民間資本，這些都會激發(fā)民間的投資熱情。
我國利率水平在世界主要經(jīng)濟體中是最高的，民營企業(yè)要想獲得資金，成本一般都在10%以上，而利率是投資收益率的最低水平要求，因而，我國目前投資的要求是比較高的。如果民間投資下滑過快引發(fā)經(jīng)濟失速，利率有下調(diào)空間，從而調(diào)節(jié)投資水平。
新的管理層已經(jīng)意識到頻繁的松緊對經(jīng)濟的危害，強調(diào)政策的連續(xù)穩(wěn)定。總之，中國經(jīng)濟會在新領導層駕馭下逐步放緩、企穩(wěn)，在這個過程中企業(yè)效益不會惡化，銀行壞賬風險可控，從而為結構性改革贏得時間，最終實現(xiàn)有效益、高質(zhì)量的中速增長。各方面要做的是，要認清形勢，在經(jīng)濟發(fā)展上，不追求過高速度，審慎地控制庫存、投資和債務規(guī)模，把主要精力放在著力提高技術科研水平和管理水平上。
經(jīng)濟增速在下降，但天不會塌下來。