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深圳福田區(qū)金田路與福華路一片，云集著大大小小的信托、小貸、擔保、投資公司，從房地產(chǎn)信托、按揭擔保、小微企業(yè)貸、到私人消費貸業(yè)務，它們?yōu)槟切┘毙栀Y金、但卻無法通過正常銀行貸款方式獲得資金的企業(yè)或個人安排融資。
這些機構(gòu)正是中國式影子銀行的分支，在劃分上不屬于銀行，卻又從事著類銀行的放貸業(yè)務。近期，這些影子銀行在國內(nèi)的巨大市場波動中，正遭受著空前的質(zhì)疑和挑戰(zhàn)。
所謂影子銀行(The
Shadow Banking
System)，最早由美國太平洋投資管理公司執(zhí)行董事麥卡利提出，通常是指游離于傳統(tǒng)銀行體系之外、從事類似于傳統(tǒng)銀行業(yè)務的非銀行機構(gòu)。在美國，住房按揭貸款的證券化是美國影子銀行的核心所在。這種住房按揭貸款融資來源方式的改變，不僅降低了住房按揭者的融資成本，也讓這種信貸擴張通過衍生工具全球化與平民化，成為系統(tǒng)性風險的新來源。美國次貸危機的爆發(fā)，正是來自于與影子銀行相關(guān)的房地產(chǎn)龐氏騙局，其顯著特征是利用新投資人的錢向老投資者支付利息和短期回報，以制造賺錢的假象進而騙取更多的投資。
在中國，影子銀行表現(xiàn)的形式體現(xiàn)在多個層面，表現(xiàn)為各種方式：銀行理財產(chǎn)品、信托、民間借貸、上市公司空余資金、國企富余資金、擔保、典當行、小貸公司，在銀行體系外形成的影子銀行規(guī)模越來越大。
中國的廣義貨幣供應量M2在今年4月份達到103萬億元，規(guī)模列居世界第一。銀行信貸是國內(nèi)生產(chǎn)總值的180%左右，可能在世界上也是最高的。為什么在這樣的背景下，影子銀行近年來還蓬勃發(fā)展？
答案是一些潛在的借款人不能通過正規(guī)渠道進行融資。更深入的問題核心是金融抑制，中國金融體系至今距自由市場機制仍相差甚遠：大部分金融機構(gòu)仍更像是政府機關(guān)，基準利率仍由中國人民銀行監(jiān)管，銀行可以借此獲得看似無窮盡的低成本資金，因此有著龐大的信貸沖動，使得監(jiān)管層不得不設(shè)定嚴格的信貸標準進行控制。與此同時，政府仍然對資金分配的投向施加影響。這些因素導致了銀行系統(tǒng)以外旺盛的資金需求和供給，形成了影子銀行發(fā)展的土壤。
銀行業(yè)的利潤沖動也促成了中國影子銀行的發(fā)展。2012年12月底，我國銀行理財產(chǎn)品達到7.6萬億元，比2011年末的4.59萬億元增長了3萬億元，增幅接近66%。這類產(chǎn)品期限錯配較為嚴重：銀行理財產(chǎn)品絕大多數(shù)為3個月以下期限產(chǎn)品，而1年期以上產(chǎn)品占比不足5%，但其資金投向卻多是期限較長、收益更高的信貸類資產(chǎn)，通過期限利差實現(xiàn)銀行利益的最大化。
影子銀行的資金投向令人不安。信托業(yè)近年來異軍突起，并迅速成為我國第二大類的金融機構(gòu)，資產(chǎn)規(guī)模已達8.73萬億元。但是觀察信托計劃投向可以看到，大量集中在地產(chǎn)項目和地方融資平臺項目。過去幾年國內(nèi)房地產(chǎn)一直上漲，但按常識論，只漲不跌的市場是不存在的。城市建設(shè)項目，往往受地方政府長官意志影響，與市場規(guī)律脫節(jié)，用公益資產(chǎn)支撐高額利率，用財政收入隱性擔保，同樣難以持續(xù)。
弊病還在于，在影子銀行的畸形投向下，資金的價格急劇上漲，目前信托計劃動輒16%的融資成本，已超出大部分實體行業(yè)的承受能力。而當一個國家的金融體系不能與實體產(chǎn)業(yè)緊密聯(lián)系，只有房地產(chǎn)、政府項目能夠承擔這種成本時，那些新興產(chǎn)業(yè)的、能夠帶來就業(yè)機會與經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的實體企業(yè)勢必受到擠壓，進而帶來社會和經(jīng)濟問題。江浙企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)過一種狀況：企業(yè)做制造業(yè)做不下去了，轉(zhuǎn)做房地產(chǎn)；房地產(chǎn)做不下去了，轉(zhuǎn)做金融；金融做不下去了，轉(zhuǎn)做高利貸。
我國影子銀行的風險隱患，還在于其信息披露的不公開和委托代理鏈無限拉長，從而使其風險不斷放大。當前并沒有公開、全面的信息披露我國影子銀行的整體規(guī)模，但業(yè)內(nèi)觀點認為，其規(guī)模應在20萬億元～30萬億元之間，需要指出的是，這里面相當多部分是以國家信用為支撐的。一個例子是，理財產(chǎn)品通常由銀行出售，銀行銷售產(chǎn)品時并不對產(chǎn)品的本金或收益進行擔保。然而一旦虧損，投資者往往通過各種手段施壓監(jiān)管層讓銀行對其分銷的產(chǎn)品負責。如此一來，風險并沒有化解，而在不斷集聚。
中國式影子銀行的產(chǎn)生，有其內(nèi)在條件和市場要求，完全的肯定或否定都不可取。影子銀行帶來的效率和市場性變化是值得肯定的。但是如果監(jiān)管不到位，任由其野蠻生長，會導致整個金融體系出現(xiàn)不可預測的風險，更不利于國民經(jīng)濟的順利轉(zhuǎn)型。對影子銀行的監(jiān)管，需要在風險與效率之間權(quán)衡，更需要在各個層面——包括利率市場化、信息披露要求、資本監(jiān)管、交易對手監(jiān)管、存款保險制度等進行全面的改革。
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