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盤活貨幣存量于日前國務(wù)院常務(wù)會議上提出，成為中國貨幣政策的一個新信號。
貨幣要服務(wù)實體經(jīng)濟，長期以來，我們對此的理解趨于簡單，那就是央行放水。過去幾十年，我們的貨幣政策從來就不存在緊縮兩個字，而只有寬松和非常寬松的區(qū)別。用不了多長時間，我們的貨幣存量就會突破百萬億人民幣。
值得注意的是，貨幣要服務(wù)實體經(jīng)濟，應(yīng)該理解為除了要服務(wù)經(jīng)濟增長以外，也要服務(wù)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。前者著重增加貨幣供給，后者則著眼于提高貨幣使用效率。
當前，市場上出現(xiàn)所謂的“錢荒”，銀行間拆借利率大幅攀升，似乎是在對央行既不降準也不降息之舉的抱怨。一時間，崩盤聲四起，救市說甚囂，仿佛央行如果再不打開資金的龍頭，就要落下服務(wù)實體經(jīng)濟不力的罪名。
讓我們來看數(shù)據(jù)：5月廣義貨幣M2同比增長15.8%，高于央行在年初定下的13%增長目標，這說明貨幣供應(yīng)量并不弱。但與此同時，經(jīng)濟增長確實也并不強，5月的投資消費出口三駕馬車集體啞火。這只能說明一個問題，那就是錢并沒有徑直流向?qū)嶓w經(jīng)濟，而是沉淀在資產(chǎn)市場和資本市場，比如房地產(chǎn)和銀行理財產(chǎn)品。還有就是錢分流到地方債務(wù)系統(tǒng)，被用來還舊債。
也就是說，即使是央行再次祭出天量貨幣的殺招，貨幣未必就能被有效利用，未必就能直接作用于實體經(jīng)濟。另一方面，貨幣放水總是算無遺策地引發(fā)通脹。這將是任何一個國家的決策層都不愿看到的局面：滯漲。
事實上，貨幣放水最大的受益者毫無疑問是銀行，以及其他金融主體。現(xiàn)在他們的日子有些捉襟，是因為大手大腳的日子過慣了。錢太多，自然花的就不精細，資金使用效率就低。我們的增長，我們的改革，不是為銀行的火燒眉毛設(shè)計的，而是指向更為長久的人民利益。因此，面對當前的金融市場“錢荒”，央行應(yīng)該審時度勢，也可以有針對性地緩解，但不能被這種短期市場需求所綁架，從而使貨幣政策回到放水的老路上。
審時度勢之外，更為長遠的貨幣考慮就是回到我們剛開始的破題：貨幣既要服務(wù)實體經(jīng)濟，又不能一味放水。怎么做？我們看到了國務(wù)院的新思考，那就是如何盤活貨幣存量和優(yōu)化金融資源配置。
盤活貨幣存量，有很多技術(shù)性的市場手段，這相對阻力小一些，金融專業(yè)人士也會紛紛獻策。但本文認為，盤活之道在于管制的突圍。管制就是我們體制的特點，賦予國有大銀行和其他國有大金融主體的壟斷地位，管制其他想進入金融領(lǐng)域的市場力量，造成了貨幣的“漏勺效應(yīng)”。國有大行掌握著最大宗的貨幣流，卻更愿意將錢貸給國有大企，他們很少直接對接大量中小企業(yè)。于是，中小企業(yè)大多是從中小銀行獲得貸款，這限制了他們的融資廣度，造成資金的饑渴；另一方面，國有大企獲得廉價貸款太過容易，以至于資金花不出去。他們選擇將資金以更高的利率貸款給中小企業(yè)（當然是通過隱蔽的方式），中小企業(yè)被迫接受更高的融資成本。事實上，各種各樣的影子銀行都在充當資金的二傳手，在解決中小企業(yè)資金需求的同時，也抬高了中小企業(yè)經(jīng)營的成本。這只是表面上的市場選擇，實質(zhì)是管制下的無奈之選。我們只有松開管制，讓貨幣資金便捷地、以合理價格對接實體經(jīng)濟中最活躍的大量中小企業(yè)，我們貨幣使用效率才會提高，央行也才敢于不將放水變成常態(tài)。
這應(yīng)是盤活貨幣存量的題中之義。
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