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如果有投資者自去年12月26日安倍晉三當選為日本首相開始失憶，到現(xiàn)在恢復正常，一定會對日本股市的表現(xiàn)感到吃驚。日經225指數(shù)去年底收于10395.18點，昨日已上漲到15360.81點，為2007年12月以來最高點，漲幅居全球股市前茅。
股市大漲的動力，一是安倍政府推出戰(zhàn)后最激進的量化寬松政策和財政刺激計劃，二是日元貶值帶來出口型企業(yè)的利潤改善。摩根士丹利預測，日元貶值使豐田每輛車多賺1500美元。豐田預計今年營業(yè)利潤將達1.8萬億日元，本田預計今年凈利潤將增加58%，豐田市值不久前已超越三星成為亞洲市值最高的制造企業(yè)。
日股漲和日元貶，幫助沉睡多年的經濟出現(xiàn)了“安倍式復蘇”。日本一季度GDP比前一季度增長0.9%，年化增長率為3.5%，高于美國一季度2.5%的增長和歐元區(qū)一季度負0.9%的增長。在3.5個百分點的增長中，私人消費貢獻了2.3個百分點。
在筆者看來，“安倍式復蘇”是典型的“金融驅動式增長”：股市上漲帶來財富效應，使日本家庭“長”出接近GDP規(guī)模近四成的“財富”（日本20%家庭擁有股票），從而提高消費者信心，增加消費；日元貶值提升了企業(yè)獲利能力，最終也可能轉化為薪水的提高和股利的增加。
但“安倍式復蘇”的問題在于，金融增長帶來的短期景氣，能否真正改變企業(yè)預期，增加投資，驅動實體經濟增長？一季度日本企業(yè)的設備投資環(huán)比下降0.7%，連續(xù)5個季度下滑。企業(yè)投資占日本GDP的15%，這個支柱不給力，經濟增長難以持久，員工加薪也只是奢望，金融景氣會歸于泡沫消散，安倍實驗也將以更為龐大的債務、貨幣超發(fā)和高通脹而告終。
現(xiàn)在對“安倍經濟學”有信心的人的確越來越多。日本3月份核心機械訂單（經濟領先指標之一）比2月大幅增加，制造商信心連續(xù)第六個月改善。安倍也將在下月推出一系列結構改革政策，包括開放能源業(yè)、取消電力公司對發(fā)電和輸配電的控制、排除影響資本支出的阻礙，等等。
筆者預期日本經濟還將繼續(xù)走強一段時間，因為金融手段的景氣效應仍在發(fā)揮作用。但如果在結構改革上不能突破，日本肯定會出現(xiàn)物價上漲快過收入上升的局面，而這場政策刺激下的“資產依賴型繁榮”也將落幕。
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