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　　全球性金融危機(jī)以來(lái)，債務(wù)經(jīng)濟(jì)既為政府推動(dòng)經(jīng)濟(jì)刺激提供了理論支持，也引起了巨大爭(zhēng)議，尤其是對(duì)于債務(wù)紅線。近日，因被同行指出在數(shù)據(jù)處理中“使用錯(cuò)誤數(shù)據(jù)和Excel統(tǒng)計(jì)公式導(dǎo)致錯(cuò)誤結(jié)論”而備受爭(zhēng)議的“緊縮政策”教父、教母——哈佛大學(xué)肯尼思?羅戈夫教授與卡門(mén)?萊因哈特教授，就在英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》上撰文為緊縮政策辯護(hù)。
　　債務(wù)是連接實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融體系的通道，這一指標(biāo)既有經(jīng)濟(jì)意義又有金融意義。在全球各國(guó)進(jìn)入到債務(wù)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，債務(wù)成為影響經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的重要因素，尤其是對(duì)政府債務(wù)的擴(kuò)張更為擔(dān)心。
　　政府高債務(wù)究竟是如何演變的？肯尼思?羅戈夫與卡門(mén)?萊因哈特這兩位經(jīng)濟(jì)學(xué)家2010年發(fā)表研究稱，過(guò)高的公共債務(wù)是經(jīng)濟(jì)衰退的主要原因，為此他們還專門(mén)給出了一個(gè)數(shù)據(jù)：90%，即“公共債務(wù)與GDP之比達(dá)到90%是個(gè)臨界值，若高于90%，經(jīng)濟(jì)增速就會(huì)驟降”。
　　對(duì)于高債務(wù)能否刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的爭(zhēng)議，也引發(fā)了全球各國(guó)政府對(duì)于經(jīng)濟(jì)政策的搖擺。尤其在深陷債務(wù)危機(jī)的歐元區(qū)，政策制定者的態(tài)度近來(lái)似乎有了180度的大轉(zhuǎn)彎。最近意大利總理萊塔與法國(guó)總統(tǒng)奧朗德便共同呼吁，當(dāng)前歐洲經(jīng)濟(jì)政策重心應(yīng)轉(zhuǎn)向刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而非緊縮。歐央行5月2日宣布將基準(zhǔn)利率降低25個(gè)基點(diǎn)至0.5%，并表示“已做好了隔夜利率降至0以下可能的準(zhǔn)備”，由此便被市場(chǎng)認(rèn)為解讀為是歐盟轉(zhuǎn)向?qū)で蟠碳ふ�策的新注釋�?BR>　　量化寬松的本質(zhì)是債務(wù)貨幣化。從全球角度看，政府債務(wù)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）比例已上升到幾十年以來(lái)的最高水平：包括美國(guó)在內(nèi)的所謂“安全政府”都相繼失去AAA評(píng)級(jí)，當(dāng)前最高主權(quán)評(píng)級(jí)陣營(yíng)里的發(fā)達(dá)國(guó)家為數(shù)寥寥。隨著美國(guó)新的財(cái)政赤字連續(xù)超過(guò)萬(wàn)億大關(guān)，美國(guó)聯(lián)邦政府債務(wù)已飆升至16萬(wàn)億美元，而擺在白宮面前的財(cái)政懸崖還只是冰山一角。近十年來(lái)，美國(guó)債務(wù)總規(guī)模翻了三倍。如果以目前每天增加35億美元新債的速度增長(zhǎng)，美國(guó)政府的債務(wù)總額將會(huì)在2015年突破20萬(wàn)億美元大關(guān)。
　　在發(fā)達(dá)國(guó)家缺乏經(jīng)濟(jì)有效需求的背景下，有人提議反思90%紅線，進(jìn)而為財(cái)政寬松政策放綠燈絲毫不足為奇。財(cái)政經(jīng)濟(jì)學(xué)不只需要計(jì)量的經(jīng)濟(jì)學(xué)，更是牽扯多方因素的政治經(jīng)濟(jì)學(xué)。但從全球范圍看，難有數(shù)據(jù)說(shuō)明債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有明顯相關(guān)性，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩與債務(wù)似乎也沒(méi)有必然的因果關(guān)系。債務(wù)危機(jī)臨界點(diǎn)“一刀切”的做法未必可靠，而當(dāng)前金融危機(jī)和財(cái)政危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)高度交叉?zhèn)魅荆瑝嚎逡粐?guó)經(jīng)濟(jì)的未必是財(cái)政危機(jī)，塞浦路斯公共債務(wù)占G D P的比例不足86%，但卻被金融泡沫壓垮了脊背。
　　事實(shí)上，全世界把債務(wù)經(jīng)濟(jì)做大到極致的莫過(guò)于日本，日本的政府債務(wù)余額與GDP之比在2012財(cái)年末高達(dá)236%，扣除金融資產(chǎn)后的凈債務(wù)余額與GDP的比例也高達(dá)135%，均位居發(fā)達(dá)國(guó)家之首。顯然，日本財(cái)政早已陷入"高危禁區(qū)"。與南歐高債國(guó)的政府債務(wù)由其本國(guó)投資者持有的比重普遍在六成以下不同，日本且政府債務(wù)大部分由國(guó)內(nèi)投資者所持有，所以受外界的因素影響較小。這也說(shuō)明紅線的成立條件有待于檢驗(yàn)。
　　雖然從歷史上來(lái)看，美英等國(guó)都有成功化解債務(wù)壓力的經(jīng)歷，但是這并不代表主動(dòng)高債務(wù)杠桿的合理性，高債務(wù)對(duì)任何國(guó)家都是個(gè)痛苦的經(jīng)歷，沒(méi)有國(guó)家會(huì)為了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛能而人為抬高債務(wù)。
　　縱觀當(dāng)前的主要債務(wù)國(guó)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率遠(yuǎn)低于融資利率，較高的債務(wù)水平根本無(wú)法維持，迫切要求債務(wù)清償，過(guò)度負(fù)債條件下，遇到外部沖擊后，債務(wù)與緊縮相互作用，產(chǎn)生導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)循環(huán)下滑的機(jī)制。尤其是全球進(jìn)入到老齡化社會(huì)，各種資源能源成本急劇攀升的背景下，政府提升債務(wù)的能力非常有限。在資產(chǎn)負(fù)債表衰退的情況下，系統(tǒng)性失靈的風(fēng)險(xiǎn)在加大。當(dāng)債務(wù)綁架經(jīng)濟(jì)之后，即便政府和央行采取更多刺激措施，也只是緩兵之計(jì)，很難徹底逆轉(zhuǎn)債務(wù)危機(jī)所帶來(lái)的巨大阻力，也不利于經(jīng)濟(jì)走向復(fù)蘇。
　　實(shí)際上，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛能的是高債務(wù)倒逼經(jīng)濟(jì)社會(huì)制度良序的構(gòu)建，正如美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家諾思在分析經(jīng)濟(jì)變遷過(guò)程中所說(shuō)的，人口的數(shù)量與質(zhì)量、人類的知識(shí)存量和激勵(lì)相容的社會(huì)制度，是人類近200多年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)績(jī)效高于人類之前經(jīng)濟(jì)績(jī)效總和的關(guān)鍵所在。日本通過(guò)長(zhǎng)達(dá)20年的債務(wù)擴(kuò)張而沒(méi)有實(shí)現(xiàn)其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇一個(gè)關(guān)鍵的問(wèn)題就在于，日本的人口老齡化以及人口政策的保守，導(dǎo)致其社會(huì)人口無(wú)法實(shí)現(xiàn)正常的延續(xù)，而其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的空心化造成新的產(chǎn)業(yè)無(wú)法滿足其國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。
　　在發(fā)達(dá)國(guó)家繼續(xù)為刺激經(jīng)濟(jì)而對(duì)債務(wù)悄然松綁的時(shí)候，中國(guó)政府債務(wù)問(wèn)題則主要體現(xiàn)在地方政府的隱性風(fēng)險(xiǎn)上，投資沖動(dòng)不斷侵蝕其他的發(fā)展基礎(chǔ)，把控債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成為中國(guó)金融體系穩(wěn)定的關(guān)鍵性因素。尤其對(duì)于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展而言，政府減債的空間相當(dāng)有限。而債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)中國(guó)的金融體系穩(wěn)定可能造成的沖擊，更是一個(gè)需要特別注意的問(wèn)題。