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　　5月9日，央行以利率招標(biāo)方式發(fā)行了2013年第一期央行票據(jù)，發(fā)行量為100億元，期限3個(gè)月，參考收益率為2.9089%。這是在暫停了17個(gè)月后央行在公開市場(chǎng)上再度重啟央票發(fā)行。
　　此前，央行在2011年12月27日發(fā)行了40億元央票，期限為1年。當(dāng)時(shí)我國仍面臨較大通脹壓力，2011年CPI同比上漲5.4%，央行需持續(xù)加大流動(dòng)性管理力度，發(fā)行央票以及隨后交替開展正、逆回購操作，維持了流動(dòng)性的動(dòng)態(tài)平衡。
　　作為公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的一個(gè)重要品種，央票是央行為調(diào)節(jié)商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金而向商業(yè)銀行發(fā)行的短期債務(wù)憑證，其實(shí)質(zhì)是中央銀行債券；發(fā)行央票可以回籠基礎(chǔ)貨幣，央票到期則體現(xiàn)為投放基礎(chǔ)貨幣，從而影響商業(yè)銀行的可貸資金量。
　　發(fā)行央票，主要是為了彌補(bǔ)公開市場(chǎng)操作工具不足的短板。央行在2002年新推央票時(shí)，我國的國際收支經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目均呈現(xiàn)大幅順差，國內(nèi)流動(dòng)性管理面臨一定挑戰(zhàn)，而央行開市場(chǎng)操作主要為回購和現(xiàn)券買賣，由于央行所持國債頭寸有限，無法應(yīng)對(duì)外匯占款的沖銷壓力。為此，央票應(yīng)運(yùn)而生，并從2002年至2011年共發(fā)行了26.7萬億元央票，有效調(diào)控了市場(chǎng)流動(dòng)性總量。
　　2011年四季度以來，受貿(mào)易順差收窄、人民幣升值預(yù)期下降等因素影響，我國金融機(jī)構(gòu)外匯占款增量大幅下降，甚至出現(xiàn)了數(shù)月負(fù)增長(zhǎng)，相應(yīng)調(diào)整央票發(fā)行規(guī)模直至?xí)和＃�就成為一種必然選擇。因此，2012年央行停發(fā)央票，以正、逆回購調(diào)節(jié)流動(dòng)性，且以開展逆回購、投放貨幣為主。
　　而從去年12月以來，我國外匯占款連續(xù)4個(gè)月增加，今年一季度新增外匯占款達(dá)12154億元，創(chuàng)歷史新高。這與今年以來人民幣對(duì)美元升值較快有較大關(guān)系，表明我國面臨明顯的資金流入壓力。在這一背景下，重啟央票，體現(xiàn)了央行應(yīng)對(duì)熱錢流入、對(duì)沖流動(dòng)性的態(tài)度。
　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，5月份公開市場(chǎng)將有4750億元央票及正回購到期，這對(duì)央行公開市場(chǎng)對(duì)沖操作提出更高要求，也使得機(jī)構(gòu)面臨到期央票再投資的壓力。因此，在短期國債、政策債發(fā)行量不多的情況下，重啟央票，是貨幣政策操作基于流動(dòng)性狀況變化而進(jìn)行的微調(diào)，并不意味著政策收緊。
　　事實(shí)上，當(dāng)前貨幣政策并不具備收緊的條件。從國際上看，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體又推出新一輪貨幣寬松政策，我國若貿(mào)然收緊貨幣，將拉大人民幣與主要外匯利差，進(jìn)而加大“熱錢”流入壓力；從國內(nèi)看，我國一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力的恢復(fù)依然需要穩(wěn)健貨幣環(huán)境的支持。因此，央票發(fā)行重啟，只是使央行又多了一種回籠流動(dòng)性的工具，但其絕不意味著貨幣政策轉(zhuǎn)向收緊。