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　　“萬福生科案”行政調查終結，證監(jiān)會對平安證券開出保薦制度推出以來最嚴厲罰單，平安證券出資3億元設立投資者利益補償專項基金——上周末的這條新聞將成為我國資本市場的標志性事件，對投行業(yè)及新股發(fā)行市場的影響深遠，并開啟了當事人通過市場化手段直接補償投資者損失的先河。業(yè)內人士認為，上述嚴厲處罰不能只是個案，下一步針對保薦機構的監(jiān)管必須加碼。
　　首先，此次處罰對投行業(yè)的沖擊不可小視。近年來，投行業(yè)競爭白熱化，一些投行為了搶占市場，開出短視的激勵機制，促使從業(yè)人員誘導甚至幫助發(fā)行方制作虛假材料、提交誤導性陳述或重大遺漏的文件。這些行為嚴重擾亂了行業(yè)秩序。
　　之所以出現(xiàn)此種局面，固然有個別從業(yè)人員的個人素質不足的因素，但造假成本低也是重要原因。此次萬福生科案對保薦機構的處罰可以說陡然抬高了投行造假成本，使造假成為不可承受之重。平安證券此單業(yè)務收益為2555萬元，但證監(jiān)會開出的罰單達7665萬元，加之暫停三個月保薦資格，以及公司的名譽損失，怎么算都是一筆不合算的買賣。更值得關注的是，此次處罰不僅僅指向平安證券及保薦人，追責范圍還擴大到業(yè)務負責人、內控負責人還有協(xié)辦人等，曾經(jīng)在萬福生科上市期間掌舵平安證券、卻早已離職的高管被罰款并取消從業(yè)資格，這一前所未有的判決意味著作假行為絕不會因為“拍拍屁股走人”而免責，將對從業(yè)人員帶來巨大震懾作用。
　　其次，對于資本市場而言，這一判決影響深遠。上市公司方面，萬福生科涉案高管移交公安機關追究刑事責任。中介機構方面，盡管平安證券推出巨額賠償方案，也未能逃脫責罰，這說明中介作假不存在“花錢買平安”的可能性。而從平安證券、中磊會計師事務所到博鰲律師事務所，所有涉案中介機構及個人均被嚴厲處罰，讓從業(yè)者不敢再貿然以身試法。中介機構、特別是保薦機構歸位盡責是新股發(fā)行體制改革能否落到實處的關鍵。重罰有利于凈化新股發(fā)行環(huán)境，讓誠實的公司上市也必將惠及一、二級市場　。
　　最后，投資者將從此次判罰中得到一定補償。平安證券提出的賠償方案開啟了投行賠付投資者的先河，一方面有利于為未來解決此類紛爭提供具有可操作性的參考案例；另一方面，投資者能獲得一定補償。一直以來，因為上市公司提供虛假信息導致虧損的案件中，投資者進行索賠時間漫長、成本高企，如“銀廣夏案”民事賠償前后歷時六年。由投行當事人直接補償投資者損失案例的出現(xiàn)，意味著投資者與券商的糾紛通過調解來解決的機制正在形成，這類以市場化手段賠償投資者損失的探索值得鼓勵。
　　業(yè)內人士認為，這一嚴厲處罰絕不能只是個案，下一步針對保薦機構的監(jiān)管應該加碼。在新股發(fā)行市場，部分保薦機構和保薦代表人未能勤勉盡責，為人詬病，萬福生科案正是典型案例。除針對已上市公司的監(jiān)管外，監(jiān)管還應從根源上杜絕作假，嚴打申報階段的欺詐行為。
　　加強監(jiān)管的呼吁亦與監(jiān)管思路相符，證監(jiān)會有關部門負責人今年初在接受中國證券報記者采訪時曾透露發(fā)行制度改革的五大思路，其中就有“嚴格執(zhí)行證券法相關規(guī)定，堅決打擊發(fā)行人粉飾業(yè)績、欺詐上市、虛假披露等行為，嚴懲保薦機構虛假記載、誤導性陳述和重大遺漏以及幫助發(fā)行人過度包裝、合謀造假等違法違規(guī)行為”。近期，證監(jiān)會加大了對擬上市階段的查處力度，新大地、天豐節(jié)能等案例均指向未上市公司。
　　對于投行違法違規(guī)行為的處罰力度也還有繼續(xù)加碼的空間。按照《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務管理辦法》，除暫停保薦機構資格3個月外，證監(jiān)會還可依據(jù)違規(guī)情況暫停保薦機構資格6個月，甚至撤銷保薦機構資格。
　　監(jiān)管加碼有法可依，成熟市場上的一些案例也可借鑒。洪良國際曾大肆進行財務包裝實現(xiàn)IPO，2012年香港高等法院頒發(fā)命令：責令洪良國際回購其IPO之時發(fā)行在外的5億股股票，共耗資10.3億港元，金額大于其在IPO時所募集的資金凈額，這一嚴厲處罰成為香港資本市場的里程碑事件。成熟市場正是通過這些嚴厲處罰讓造假者不敢輕舉妄動，這些做法值得監(jiān)管層重視。