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　　近來，不管是官方還是民間機構(gòu)，一種主流的觀點認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)的潛在增長率將下降，這種長期下降與2010年第二季度以來的經(jīng)濟(jì)放緩趨勢是一致的。那么，中國是否能夠把握好這個不可避免的放緩過程而不出意外，防止像日本那樣，成為關(guān)注的焦點。
　　當(dāng)一個經(jīng)濟(jì)體開始追趕發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體時，到了某個階段，就會面臨增速下降的挑戰(zhàn)，其最終命運，要么是陷入“中等收入陷阱”，以失敗告終；要么，能夠應(yīng)對增速的“自然回落”，并重新找到增長的動力。一種觀點認(rèn)為，中國可以避免日本式的命運，因為它依然有很大的增長潛力。
　　但是，一個高投資、高增長的經(jīng)濟(jì)體向低投資、低增長的經(jīng)濟(jì)體的成功轉(zhuǎn)型是很難實現(xiàn)的，因為不斷以投資驅(qū)動的高增長，往往出現(xiàn)投資過剩與資產(chǎn)泡沫，更多沒有商業(yè)價值的高風(fēng)險項目產(chǎn)生，一旦增長放緩，壞賬就會逐漸增長并給金融體系增加壓力和積累風(fēng)險，從而進(jìn)一步構(gòu)成緊縮，形成自我強化的過程，就像日本那樣。
　　中國是否會重蹈日本覆轍呢？我們首先要看兩國的相同點，毫無疑問，驅(qū)動兩國經(jīng)濟(jì)增長的是同一種發(fā)展模式，即依靠出口和投資，最終，日本出現(xiàn)了貨幣升值壓力和產(chǎn)能過剩，在由出口向內(nèi)需拉動，由制造業(yè)向服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)型的過程中，產(chǎn)生了資產(chǎn)泡沫，并因過快的緊縮導(dǎo)致泡沫破裂，陷入長久的通縮狀態(tài)。中國也進(jìn)入了產(chǎn)能過剩，出口萎縮的階段，也處于由出口向內(nèi)需拉動，由制造業(yè)向服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)型的同一階段，這是兩國的相同點。
　　不同點在于，中國金融還沒有實現(xiàn)自由化，匯率仍然受到控制，而日本經(jīng)濟(jì)泡沫的推動力，主要是實現(xiàn)自由化的金融體系與資本市場開放，這意味著中國政府在資本與金融管制的條件下，有能力主動防止金融風(fēng)險。必須指出的是，日本附屬于美國，因此在金融和資本方面受制于美國的意志，再加上金融自由化，讓日本政府喪失了金融獨立性，中國則不存在這點。
　　第二個不同的地方在于，日本制造了資產(chǎn)泡沫（股市、樓市和土地），而中國的樓市雖然價格過高，但杠桿率較低，股市則長期低迷。不過，中國地方政府與企業(yè)則是債臺高筑，具有較高的杠桿，主要以土地抵押或依靠土地財政借款。因此，如果資產(chǎn)價格下行，也一樣會構(gòu)成金融壓力與風(fēng)險，除非控制好地方政府的債務(wù)，并逐步去杠桿化。在一定程度上，中國政府或許有能力做到這一點。
　　當(dāng)然，兩國最大的不同在于體制，盡管都是投資與出口驅(qū)動的政府干預(yù)的發(fā)展模式，但中國政府主導(dǎo)整個經(jīng)濟(jì)發(fā)展，并控制著太多的要素與資源，在過去30年也積累了大量的宏觀調(diào)控經(jīng)驗。日本政府沒有這些制度優(yōu)勢和政策工具，尤其是沒有可參考的國際歷史經(jīng)驗。
　　日本經(jīng)濟(jì)雖然停滯，卻沒有陷入中等收入陷阱，因為日本的技術(shù)和產(chǎn)品當(dāng)時仍然擁有強大的國際競爭力，日本的海外投資也產(chǎn)生了巨大的收益。但是，中國較為高端的制造業(yè)正在受到日元貶值、美國“再制造化”的威脅，而低端加工業(yè)也備受匯率升值，人力價格上漲與通脹的困擾。中國向服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)型也受制于國民消費能力不足，而日本則沒有這個問題。
　　讓人擔(dān)憂的是，就像有專家所認(rèn)為的，資產(chǎn)負(fù)債表扭曲和依靠一個或兩個因素驅(qū)動經(jīng)濟(jì)增長的經(jīng)濟(jì)體可能陷入一個經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)自我強化的機制，這種自我加強機制向任何方向改變都可能把影響大幅放大，正面的沖擊通常會導(dǎo)致比任何人預(yù)期都要快的經(jīng)濟(jì)增長，而反面的沖擊會導(dǎo)致比任何人預(yù)期都要低的增長。因此，盡管中國有某種制度優(yōu)勢，但在這種脆弱的結(jié)構(gòu)下，可能要承受意外的沖擊。