投資者害怕IPO開(kāi)閘，目前的市場(chǎng)已經(jīng)讓背后的投資機(jī)構(gòu)寢食難安。
股票市場(chǎng)低迷，從去年年底實(shí)際暫停IPO，堵住了溢價(jià)最高的退出通道，對(duì)直投等利益輸送嫌疑較大的嚴(yán)查，使賺快錢(qián)者失去了興趣。原有的模式喪失，并購(gòu)重組方式興起，私募股權(quán)投資與股權(quán)投資走向低谷，是大浪淘沙的機(jī)會(huì)。
股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，以及其他財(cái)富基金，是IPO堰塞湖背后的大老虎。
一場(chǎng)嚴(yán)厲的擬上市公司財(cái)務(wù)大審核重挫了許多股權(quán)投資公司。截至4月13日晚，2013年終止審查的企業(yè)增至168家，比4月初的124家增加了44家，共有90多家VC/PE機(jī)構(gòu)受到負(fù)面影響，近年來(lái)活躍的VC/PE機(jī)構(gòu)“中槍”概率高。
受此打擊，股權(quán)投資與風(fēng)險(xiǎn)投資疲弱。據(jù)清科的數(shù)據(jù)，2012年中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)的投資交易中披露金額的606起投資，涉及金額197.85億美元，金額同比大幅下降28.31%。而40家券商直投公司，無(wú)論是直投項(xiàng)目還是投資金額，不足2011年的十分之一。券商直投退出案例平均賬面回報(bào)率也大幅下降至2.67倍，相對(duì)于前三年的5.68倍、3.34倍及4.01倍大幅縮水。
市場(chǎng)之皮不存，快錢(qián)之毛焉附？周期下行淘汰賺快錢(qián)者，清洗皮毛上寄生的跳蚤，是一件好事。
只盯著IPO是不正常的，成熟市場(chǎng)主流的退出渠道是股權(quán)轉(zhuǎn)讓，大股東或者管理層收購(gòu)，最后的手段是破產(chǎn)清算。并購(gòu)是主渠道，2012年，美國(guó)PE通過(guò)IPO退出只占總體退出案例的6%，2009年通過(guò)并購(gòu)?fù)顺龅母哌_(dá)63%，2012年股票市場(chǎng)上升時(shí)，占比仍高達(dá)48%。
目前上游投資市場(chǎng)的堰塞湖搖搖欲墜，據(jù)披露，2000年以來(lái)的9000個(gè)項(xiàng)目仍有7500個(gè)左右未實(shí)現(xiàn)退出，新進(jìn)入資金依然源源不斷。還是清科的調(diào)查顯示，截至今年第一季度，中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資暨私募股權(quán)市場(chǎng)LP數(shù)量增長(zhǎng)至7867家，其中富有家族及個(gè)人LP數(shù)量增長(zhǎng)明顯，可投中國(guó)資本量方面，其中披露投資金額的LP共6477家，共計(jì)8114.07億美元。有如此之多對(duì)IPO虎視眈眈的投資，所以A股市場(chǎng)上市壓力徘徊不去。
機(jī)構(gòu)與個(gè)人富豪資金聚集于股權(quán)與風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)，它們需要在低迷景氣下，開(kāi)辟出新的能夠獲得平均回報(bào)率的正常路徑。
傳統(tǒng)快錢(qián)渠道受堵，并購(gòu)重組成為王道。
風(fēng)險(xiǎn)投資如同火箭，一級(jí)級(jí)前后銜接，從天使投資到最后的PRE-IPO，有眾多的火炬手一起傳遞，在此過(guò)程中偶爾存在投資FACEBOOK的超額溢價(jià)，這是極少數(shù)的幸運(yùn)兒，大多數(shù)情況下，投資者只能滿足于平均收益。所有的投資者只想得到最后的高溢價(jià)，只能說(shuō)明市場(chǎng)本身難以想象的不成熟。
市場(chǎng)低迷，倒逼并購(gòu)方式出臺(tái)。傳遞式投資，需要并購(gòu)與股權(quán)轉(zhuǎn)讓的傳承。沒(méi)有并購(gòu)，就沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)投資的土壤。
雖然近兩年國(guó)內(nèi)外并購(gòu)很活躍，很可惜，大多局限于對(duì)海外資產(chǎn)的大規(guī)模并購(gòu)，以及國(guó)內(nèi)企業(yè)之間的并購(gòu)整合，PE與VC的并購(gòu)并不活躍。今年第一季度共發(fā)生PE/VC相關(guān)并購(gòu)交易僅38起，同比和環(huán)比均有所下降；所有交易共涉及金額8.87億美元，同比下降27.7%，環(huán)比下降46.1%。
除了賺快錢(qián)陰影未消、專業(yè)素質(zhì)存疑無(wú)法篩選到好公司的客觀原因外，復(fù)雜的審批也阻礙了并購(gòu)市場(chǎng)的形成。如果是私募基金，如果投資者用的是自己的錢(qián)，在破產(chǎn)時(shí)不具備傳染能力，大可由投資者對(duì)自己的錢(qián)負(fù)責(zé)，不需要外部數(shù)個(gè)婆婆進(jìn)行監(jiān)管。
并購(gòu)重組未來(lái)必將成為中國(guó)資本市場(chǎng)中最重要的一環(huán)。隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，消化產(chǎn)能過(guò)剩最好的手段，就是利用并購(gòu)重組的手段，使優(yōu)質(zhì)、高效企業(yè)并購(gòu)?fù)|(zhì)的低效企業(yè)。
沒(méi)有并購(gòu)重組，IPO壓力不可能消除，沒(méi)有并購(gòu)重組，過(guò)剩的產(chǎn)能不可能以最低的社會(huì)成本消化。