繼歐洲央行無(wú)上限購(gòu)債援助、美聯(lián)儲(chǔ)QE4之后，近期日本央行也開(kāi)閘放水，宣布將用兩年左右時(shí)間實(shí)現(xiàn)2%通脹目標(biāo)，扭轉(zhuǎn)長(zhǎng)達(dá)15年的通貨緊縮局面。日本央行主要手段是將基礎(chǔ)貨幣量擴(kuò)大一倍，到2014年底達(dá)到270萬(wàn)億日元（約合2.83萬(wàn)億美元），同時(shí)擴(kuò)大購(gòu)買更長(zhǎng)期限的國(guó)債和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。
日本央行此次開(kāi)閘放水，其貨幣寬松力度前所未有，遠(yuǎn)超歐元區(qū)與美國(guó)同行。按照境外機(jī)構(gòu)（巴克萊銀行）測(cè)算，新政策下日本央行每月資產(chǎn)購(gòu)買額相當(dāng)于日本國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的1%，而美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)階段每月資產(chǎn)購(gòu)買額僅相當(dāng)于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的0.54%，這意味著日本央行的資產(chǎn)擴(kuò)充速度高出美聯(lián)儲(chǔ)近1倍。
日本央行開(kāi)閘放水得到了部分西方國(guó)家的默認(rèn)與支持，幾乎聽(tīng)不到批評(píng)之聲，包括在前不久召開(kāi)的二十國(guó)集團(tuán)(G20)會(huì)議之上。國(guó)家貨幣基金組織（IMF）總裁對(duì)此也表示歡迎，認(rèn)為這是為促進(jìn)全球增長(zhǎng)邁出的受歡迎的一步。
西方國(guó)家這么做的主要原因在于：極度量化寬松是西方發(fā)達(dá)國(guó)家主流貨幣政策，反對(duì)日本就是否定自己；如果此項(xiàng)非常措施能夠幫助日本擺脫經(jīng)濟(jì)疲軟，也會(huì)有利于全球增長(zhǎng)，大家都可從中獲得好處。還有一點(diǎn)最為重要，即決策者們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、擴(kuò)大就業(yè)遠(yuǎn)比控制物價(jià)更為重要，況且通貨膨脹并非眼前威脅。
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日本此舉一定引發(fā)各國(guó)貨幣競(jìng)相貶值 |
日本開(kāi)閘放水勢(shì)必導(dǎo)致日元迅速貶值。在日本央行公布消息當(dāng)日，美元兌日元狂飆3.52%，此后持續(xù)上揚(yáng)，居高不下。到4月上旬，已逼近99關(guān)口，
比較2011年10月匯率水平，累計(jì)漲幅在30%左右。與此同時(shí)，人民幣兌日元也大幅揚(yáng)升，其中
4月8日人民幣兌日元一天就升值5%，4月16日人民幣兌日元中間價(jià)又大幅升值1069點(diǎn)。對(duì)于日元后市，很多觀點(diǎn)持看空態(tài)度。
日元大幅貶值，當(dāng)然有利于日本出口，增加就業(yè)，但卻會(huì)引發(fā)其他國(guó)家貨幣相對(duì)升值，損害對(duì)外貿(mào)易，對(duì)此，其他國(guó)家政府不會(huì)無(wú)動(dòng)于衷，勢(shì)必加入本幣貶值隊(duì)伍中來(lái)。預(yù)計(jì)歐洲央行會(huì)積極跟進(jìn)，以更寬松貨幣政策應(yīng)對(duì)，比如下階段降息、啟動(dòng)購(gòu)債計(jì)劃等。
美聯(lián)儲(chǔ)雖然可以容忍日元、歐元一段時(shí)間內(nèi)的貶值，甚至是較大幅度貶值。
因?yàn)檫@有利于增強(qiáng)美元避險(xiǎn)功能，為今后更大規(guī)模的美國(guó)印鈔與出售國(guó)債提供有利環(huán)境，但也只是暫時(shí)的。因?yàn)槊涝某掷m(xù)升值勢(shì)必?fù)p害美國(guó)長(zhǎng)遠(yuǎn)經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略利益，抑制出口、就業(yè)和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
因此一段時(shí)期后，美聯(lián)儲(chǔ)一定會(huì)以更大規(guī)模印鈔來(lái)應(yīng)對(duì)，由此出現(xiàn)世界各國(guó)央行競(jìng)相注入流動(dòng)性、競(jìng)相貨幣貶值局面，有人因此將其比喻為貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)�，F(xiàn)今這種局面已經(jīng)難以避免，即使信誓旦旦也無(wú)濟(jì)于事。
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貨幣貶值意在輕松還債推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) |
發(fā)達(dá)國(guó)家政府競(jìng)相印鈔、貶值本幣的做法，雖然因?yàn)楸舜藚R率對(duì)沖抵消，在擴(kuò)大出口方面不一定會(huì)獲得多少實(shí)際好處，但卻可以借此大規(guī)模稀釋既有債務(wù)含金量，以另類方式徹底解決沉重債務(wù)包袱，為啟動(dòng)消費(fèi)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)創(chuàng)造有利環(huán)境。這才是發(fā)達(dá)國(guó)家政府的最主要目的。
目前來(lái)看，沉重債務(wù)已經(jīng)成為阻礙全球經(jīng)濟(jì)，尤其是發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最主要障礙。
現(xiàn)今世界各國(guó)都被沉重債務(wù)壓得喘不過(guò)氣來(lái)，從政府到家庭都要考慮削減赤字，存錢還債，致使當(dāng)期需求嚴(yán)重不足，經(jīng)濟(jì)引擎有氣無(wú)力。為此，世界經(jīng)濟(jì)發(fā)動(dòng)機(jī)重新轟鳴的必要條件，必須甩掉沉重債務(wù)包袱。
另一方面，相關(guān)國(guó)家累積欠下的債務(wù)實(shí)在是太多了。據(jù)有關(guān)資料，美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行和日本央行的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，自2007年全球金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)擴(kuò)大了一倍多，總計(jì)增長(zhǎng)4.7萬(wàn)億美元，日本央行此次開(kāi)閘放水表明，今后各國(guó)央行的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模還會(huì)大幅攀升。如果加上地方政府債務(wù)、企業(yè)債務(wù)與家庭債務(wù)，其總債務(wù)在一些國(guó)家早已超出了年度GDP總值，甚至超出了該國(guó)資產(chǎn)總值。
多年累積下來(lái)的天文數(shù)字債務(wù)如何償還？如果按照常規(guī)方式，全體國(guó)民不吃不喝，全部國(guó)民收入都用來(lái)還本付息，勢(shì)必導(dǎo)致即期消費(fèi)極度萎縮，由此陷入惡性循環(huán)，引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)前所未有大蕭條，世界經(jīng)濟(jì)將會(huì)因此崩潰毀滅。
為了卸下沉重債務(wù)包袱？2008年金融危機(jī)以后，人們嘗試了多種辦法，主要可以歸納為三類：一是美國(guó)式“溫水煮青蛙”，即通過(guò)大規(guī)模印鈔，貨幣持續(xù)貶值方式，實(shí)現(xiàn)債務(wù)削減；一種是希臘式“債務(wù)減紀(jì)”，債權(quán)人與債務(wù)國(guó)雙方協(xié)商，100元債務(wù)只償還70元、50元，甚至更少，希臘政府因此賴掉了75%的主權(quán)債務(wù)；再有一種是塞浦路斯式的“存款收稅”，即所有銀行存款均按一定比例收歸政府財(cái)政，存款越多稅率越高。
上述三種削減債務(wù)方式中，后兩種屬于硬性賴賬或掠奪方式，社會(huì)震蕩很大，并且“自絕發(fā)債后路”，不會(huì)成為發(fā)達(dá)國(guó)家主要減債方式，比如塞浦路斯政府的“收稅方式”，就因?yàn)楦鞣矫鎻?qiáng)烈抗議而夭折。而美國(guó)的“溫水煮青蛙”方式，減債于不知不覺(jué)之中，因此將成為世界各國(guó)，尤其是本幣為世界主要儲(chǔ)備貨幣國(guó)家的最主要債務(wù)解決方式，其實(shí)這也是世界經(jīng)濟(jì)自救，避免前所未有大蕭條，“害處”最小的唯一選擇。
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極度寬松貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) |
自2008年世界金融危機(jī)以來(lái)，世界各國(guó)紛紛祭出極度寬松貨幣政策，避免了前所未有經(jīng)濟(jì)大蕭條。比如中國(guó)也是依靠4萬(wàn)億投資，實(shí)現(xiàn)了國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)較快增長(zhǎng)。否則，現(xiàn)今經(jīng)濟(jì)狀況要糟糕許多。因此極度寬松貨幣政策也是有成效的。
在世界各國(guó)極度寬松貨幣政策中，美聯(lián)儲(chǔ)寬松力度較大，反應(yīng)較快，因此效果最好。這個(gè)世界金融危機(jī)始作俑者，其股市最先從低迷中擺脫出來(lái)，以“牛冠全球”佳績(jī)，引發(fā)全球艷羨。不僅如此，美國(guó)經(jīng)濟(jì)還因?yàn)閺?qiáng)勁的汽車銷售、就業(yè)形勢(shì)改善以及持續(xù)的房地產(chǎn)復(fù)蘇，實(shí)現(xiàn)今年1季度經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)。與之相比，歐元區(qū)由于意見(jiàn)紛紜，遲疑不決，缺乏力度，至今還沒(méi)有從疲軟泥沼中擺脫出來(lái)，成為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最大掣肘。
正是上述正反兩個(gè)方面榜樣，使得日本政府放手一搏，企圖以極端手段刺激需求，將日本經(jīng)濟(jì)從增長(zhǎng)乏力、通貨緊縮的困局中擺脫出來(lái)。
正是因?yàn)槭澜绨l(fā)達(dá)國(guó)家實(shí)施極為寬松貨幣政策，大量印鈔注入流動(dòng)性；正是因?yàn)槭澜绨l(fā)達(dá)國(guó)家將本國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、增加就業(yè)擺放倒最優(yōu)先位置，暫不理會(huì)未來(lái)物價(jià)上漲問(wèn)題，尤其是否會(huì)向新興經(jīng)濟(jì)體輸出通脹；正是因?yàn)槭澜绨l(fā)達(dá)國(guó)家將本幣貶值作為減債推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最主要手段；也正是因?yàn)橛♀n貶值，削減債務(wù)是避免世界經(jīng)濟(jì)崩潰的主要選擇，因此未來(lái)全球大宗商品市場(chǎng)勢(shì)必遭遇前所未有的通貨膨脹沖擊。因?yàn)槭袌?chǎng)上商品只有那么多，可是同時(shí)間內(nèi)涌進(jìn)到這個(gè)市場(chǎng)中的貨幣量卻是源源不斷，越來(lái)越多。
雖然近期內(nèi)因?yàn)槿赵_(kāi)閘放水，因?yàn)闅W元區(qū)違約麻煩不斷，美元避險(xiǎn)功能增強(qiáng)，美元因此升值而暫時(shí)壓制商品價(jià)格，也包括黃金價(jià)格暴跌，但終會(huì)因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)繼續(xù)大規(guī)模印鈔，因?yàn)槭澜鐜缀跛袊?guó)家的競(jìng)相大規(guī)模印鈔，全球大宗商品一定會(huì)出現(xiàn)“錢比貨多”，而且多得多的嚴(yán)峻局面。對(duì)此，世界各國(guó)均有憂慮。
為了對(duì)抗美聯(lián)儲(chǔ)的無(wú)止境印鈔，盡可能地減少損失，全球一些主要貿(mào)易大國(guó)開(kāi)始實(shí)施本幣直接交易，或者是貨幣互換，這在一定程度上扭轉(zhuǎn)商品貿(mào)易美元交易量的同時(shí)，也使得進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)交易的貨幣品種與貨幣量明顯增多，加大各國(guó)流動(dòng)性注入政策對(duì)于大宗商品、對(duì)于所有商品價(jià)格的上漲影響。
世界各國(guó)集體極度貨幣寬松，對(duì)于全球大宗商品價(jià)格的推高性影響，不僅表現(xiàn)為上述所說(shuō)的通貨膨脹，還在于寬松貨幣政策終將刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，重新回歸到正常增長(zhǎng)軌道上來(lái)，由此增加大宗商品實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求，改觀供求關(guān)系。如果說(shuō)，以往流動(dòng)性泛濫所以未能馬上導(dǎo)致大宗商品價(jià)格普遍飆升，主要印鈔國(guó)家物價(jià)上漲并不明顯，石油等原材料價(jià)格有時(shí)還會(huì)大幅下降，主要抑制因素在于全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)需求乏力，在于投資者、生產(chǎn)者與消費(fèi)者對(duì)于世界經(jīng)濟(jì)二次衰退的恐懼和疑慮。那么，隨著今后世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入較強(qiáng)復(fù)蘇，實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求增加，其流動(dòng)性泛濫對(duì)于大宗商品的推動(dòng)性影響，將會(huì)逐步顯現(xiàn)出來(lái)，不可能無(wú)聲無(wú)息地消失。
這里所講的存“物”，是一個(gè)廣義概念，即包括黃金、石油、礦石、金屬、橡膠、谷物、棉花等商品，也涵蓋上述商品的境外產(chǎn)能及權(quán)益。
既然全球債務(wù)最終會(huì)以多種方式“一風(fēng)吹”，而且嚴(yán)重通貨膨脹會(huì)成為最主要的債務(wù)化解途徑，由此推動(dòng)未來(lái)商品價(jià)格大幅飆升。那么在這種情形之下，確實(shí)存錢不如存物。因?yàn)槲镔Y不能隨意印刷，具有強(qiáng)大保值功能，并能在嚴(yán)重通貨膨脹環(huán)境中實(shí)現(xiàn)相對(duì)升值。
當(dāng)然“存物”也有一定風(fēng)險(xiǎn)，比如自然損耗、倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用、占用資金利息等，但比較當(dāng)今形勢(shì)下龐大外匯儲(chǔ)備（現(xiàn)金、債券）的含金量持續(xù)下降，其實(shí)永遠(yuǎn)不能使用，永遠(yuǎn)難以兌現(xiàn)，最終血本無(wú)歸的“存錢”，其風(fēng)險(xiǎn)要小得多。所以我們不能因?yàn)辇嫶笸鈪R儲(chǔ)備賬面收益的增加而沾沾自喜。目前中國(guó)數(shù)萬(wàn)億美元外匯儲(chǔ)備，從其“含金量”，即所能購(gòu)買的黃金與農(nóng)礦產(chǎn)品實(shí)物數(shù)量，其實(shí)與十幾年前差不多，可能還會(huì)更少，即使加上很可觀的賬面利息也是如此。因此必須高度重視，尋找新的途徑，全方位構(gòu)筑中國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備的安全壁壘，譬如中國(guó)外匯儲(chǔ)備的適度實(shí)物化。
現(xiàn)在全球大宗商品價(jià)格因?yàn)槭澜缃?jīng)濟(jì)不太景氣，消費(fèi)需求乏力而暫時(shí)低迷，同時(shí)供應(yīng)量有較多增加，石油、鐵礦石、有色金屬、天然橡膠以及一些重要農(nóng)產(chǎn)品等，都比前期高位有較大幅度跌落，譬如石油價(jià)格回落到100美元/桶以下，鐵礦石比距離200美元/噸歷史高位還有很大距離，精煉銅與天然膠價(jià)跌落都已超過(guò)3成。我們要抓住這個(gè)有利時(shí)機(jī)，出臺(tái)鼓勵(lì)措施，加大國(guó)家（包括企業(yè)）購(gòu)買與儲(chǔ)備力度，穩(wěn)步地將其龐大的外匯現(xiàn)金、債券儲(chǔ)備，部分地轉(zhuǎn)化為大宗商品實(shí)物儲(chǔ)備和境外權(quán)益產(chǎn)能儲(chǔ)備。
實(shí)現(xiàn)中國(guó)外匯儲(chǔ)備的適度實(shí)物化，應(yīng)當(dāng)是一個(gè)較長(zhǎng)時(shí)期過(guò)程，不可一蹴而就。要統(tǒng)籌規(guī)劃，穩(wěn)步推進(jìn)，每年買一點(diǎn)兒，積少成多。如果我們能夠通過(guò)5年、10年，甚至20年的時(shí)間，將其數(shù)萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備的一半左右，或者是三分之一，轉(zhuǎn)換成石油、鐵礦石、有色金屬等實(shí)物儲(chǔ)備和境外權(quán)益產(chǎn)能儲(chǔ)備，一些重要商品儲(chǔ)備可以滿足我國(guó)半年、一年、數(shù)年的使用量，屆時(shí)將為全體國(guó)民積攢起一筆真正的巨大財(cái)富，進(jìn)而大大提高中國(guó)的綜合經(jīng)濟(jì)實(shí)力，提高我們的全球商品價(jià)格話語(yǔ)權(quán)。