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　　證監(jiān)會(huì)從本月16日起對《證券公司股權(quán)激勵(lì)約束機(jī)制管理規(guī)定（征求意見稿）》征求意見，表明未來將會(huì)有各式各樣的證券公司股權(quán)激勵(lì)政策出臺，此舉或?yàn)閼?yīng)對老鼠倉行為，把對公司高管由老鼠倉轉(zhuǎn)變?yōu)殛柟庀碌募��?lì)，這本是一件好事，但如果操作不當(dāng)，或許會(huì)成為損害投資者利益的一大隱患。
　　雖然很多上市公司已經(jīng)開展了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，但從投資者的角度看，這些股權(quán)激勵(lì)很大一部分行權(quán)條件極易達(dá)成，期權(quán)行權(quán)價(jià)格又特別低，與其說是對公司高管為投資者創(chuàng)造價(jià)值的獎(jiǎng)勵(lì)，還不如說是利用這種獎(jiǎng)勵(lì)方式給高管多拿錢找個(gè)理由，而且還不用交所得稅。證券公司的股權(quán)激勵(lì)，會(huì)不會(huì)也成為類似的工具，目前還很難說。
　　本欄以為，對于股權(quán)激勵(lì)，非上市的券商股權(quán)對高管并沒有太大意義，故這些股權(quán)激勵(lì)大多在已經(jīng)上市的券商中施行。投資者都明白，所謂的股權(quán)激勵(lì)，應(yīng)該是鼓勵(lì)公司高管多為公司創(chuàng)造利潤的驅(qū)動(dòng)力。證券公司的經(jīng)營成果，雖不能說和公司高管努力無關(guān)，但更多則是依靠政策的支持、股市行情的好壞，以及行業(yè)競爭的激烈程度，如果一家證券公司經(jīng)營特別出色，給予公司高管股權(quán)激勵(lì)無可厚非，但如果因?yàn)楣墒行星楹棉D(zhuǎn)，券商出現(xiàn)整理盈利，此時(shí)給券商高管兌現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)，明顯有失公允，不能把行情的恩惠分給券商高管，而把行情的損失全部由投資者承擔(dān)。
　　而且對于全體股東而言，對券商高管施行股權(quán)激勵(lì)也未必劃算。雖然老鼠倉給公司利益帶來了極大損害，但是能夠有機(jī)會(huì)開設(shè)老鼠倉的人畢竟是少數(shù)，而股權(quán)激勵(lì)的惠及面必然比能夠開設(shè)老鼠倉的人更多，如果股權(quán)激勵(lì)的收益不能接近老鼠倉的收益水平，那么股權(quán)激勵(lì)對于老鼠倉的抑制作用將非常有限，如果達(dá)到或者接近老鼠倉的收益水平，那么全體股東付出的代價(jià)將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過默許老鼠倉存在的損失，故對于證券公司這類企業(yè)，股權(quán)激勵(lì)未必能夠達(dá)到預(yù)期的效果。
　　當(dāng)然，本欄支持改革券商收入分配體制，一般談到改革，總不能給券商高管降低收入，要么是加薪，要么是把灰色收入陽光化，目前看，券商高管收入在行情好時(shí)并不低，行情不好時(shí)更加不能讓投資者虧損還要養(yǎng)肥高管，暫時(shí)沒有加薪的必要。只需要對券商自營和資產(chǎn)管理部門的高管進(jìn)行薪酬體制改革即可。本欄曾說過，如果強(qiáng)制要求券商投資經(jīng)理對自己操盤的投資份額入股，或許效果比股權(quán)激勵(lì)更加明顯。全面的股權(quán)激勵(lì)，最終必然淪為券商高管多拿薪酬的利器。