近一時期以來，市場對央行貨幣政策是否轉(zhuǎn)向表現(xiàn)出較大的疑慮。從國際國內(nèi)環(huán)境看，短期的流動性收緊和政策微調(diào)并不改貨幣政策總體穩(wěn)健的主基調(diào)，中國貨幣調(diào)控的手段將更具靈活性和針對性。
2月20日當(dāng)周，央行在公開市場單周凈回籠資金高達(dá)9100億元，為歷史單周資金凈回籠最高值，并且時隔8個月后再次啟動了規(guī)模500億元正回購，因此，這一舉動被市場認(rèn)作貨幣政策趨勢性調(diào)整的信號。
然而，我們?nèi)绻^察央行貨幣政策的規(guī)律就會發(fā)現(xiàn)，春節(jié)后央行重啟正回購，且在公開市場大規(guī)模回籠流動性，這是央行“節(jié)前投放，節(jié)后回籠”的慣常做法，因此，春節(jié)擾動的因素并不能代表總體流動性政策就出現(xiàn)了根本性的變化。
下一步，央行政策到底會如何轉(zhuǎn)向呢？事實上，正如溫家寶總理在兩會上的報告，“今年將繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策”，政策保持連續(xù)性和穩(wěn)定性，保持貨幣政策主基調(diào)不變，這是內(nèi)外復(fù)雜環(huán)境所決定的。
當(dāng)前在全球貨幣大寬松以及匯率戰(zhàn)可能繼續(xù)深化的背景下，的確是考驗中國貨幣當(dāng)局智慧的時候。美日歐開閘放水，讓中國貨幣政策陷入兩難境地：如果不收緊流動性，通貨膨脹與資產(chǎn)泡沫的風(fēng)險便難以遏制；如果政策緊縮，可能會扼殺中國經(jīng)濟(jì)增長勢頭，宏觀調(diào)控變得更加復(fù)雜。當(dāng)前中國的貨幣政策需要“見招拆招”、“以靜制動”。
而從內(nèi)部環(huán)境看，則更加復(fù)雜。由于信貸投放在不同經(jīng)濟(jì)主體之間并不均衡，中小企業(yè)信貸獲取難度明顯大于大型企業(yè)。廣大中小企業(yè)面臨較高的上市融資門檻，無法直接從資本市場融資，公司債券和股權(quán)融資只占不到1%，更加倚重于銀行信貸，如何降低中小企業(yè)信貸融資成本已成當(dāng)務(wù)之急。
近一時期以來，央行通過正逆回購等方式，用市場化來配置資源，使資金信號、資金成本反映真實的社會和實體經(jīng)濟(jì)的需求，使資金能夠真正配置到實體經(jīng)濟(jì)中。總體而言，今年貨幣政策既不宜進(jìn)一步放松，也不宜進(jìn)一步收緊。央行貨幣政策要做的是“以靜制動”，引導(dǎo)中長期資金進(jìn)入中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要長期資金的領(lǐng)域，提高流動性支持實體經(jīng)濟(jì)的效率，從而提高貨幣政策的正收益。