根據(jù)中國(guó)證金公司安排，轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)從2月28日起正式推出。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此舉意味著A股市場(chǎng)正式迎來(lái)了做空時(shí)代。
這種看法其實(shí)是不準(zhǔn)確的。實(shí)際上，就做空機(jī)制來(lái)說(shuō)，從2010年3月31日融資融券業(yè)務(wù)推出時(shí)開(kāi)始，做空機(jī)制就已經(jīng)存在了。因?yàn)橛辛巳谫Y融券業(yè)務(wù)之后，投資者就可以通過(guò)融券來(lái)做空個(gè)股賺錢。至于為什么不認(rèn)為做空時(shí)代來(lái)臨了，是因?yàn)楸M管有了融券這個(gè)做空機(jī)制，但市場(chǎng)卻長(zhǎng)期處于無(wú)券可融的狀態(tài)，畢竟券商的股票品種是有限的，而且在股票下跌時(shí)，券商根本就不愿意把自己的證券融給投資者來(lái)做空。所以，A股市場(chǎng)盡管有了做空機(jī)制，但做空時(shí)代遠(yuǎn)未到來(lái)。
從轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)的情況來(lái)看，其實(shí)并未改變無(wú)券可融的局面。雖然推出轉(zhuǎn)融券的目的就是為了解決市場(chǎng)無(wú)券可融的問(wèn)題，但此次轉(zhuǎn)融券試點(diǎn)確定的標(biāo)的證券品種只有90只股票，不僅相對(duì)于A股市場(chǎng)目前2500余家公司來(lái)說(shuō)數(shù)量太少；即便是相對(duì)于500只融資融券標(biāo)的證券來(lái)說(shuō)數(shù)量也非常有限。這意味著可以通過(guò)轉(zhuǎn)融資做多的股票有500只，而通過(guò)轉(zhuǎn)融券做空的股票只有90只。
不僅如此，即便是這90只標(biāo)的股票，本身也是不合適做空的。90只標(biāo)的股票基本上都是藍(lán)籌股。這些股票的價(jià)格定位相對(duì)合理，甚至如郭樹(shù)清主席所強(qiáng)調(diào)的那樣“具有罕見(jiàn)的投資價(jià)值”。如果沒(méi)有“黑天鵝事件”發(fā)生，做空這些股票是存在很大風(fēng)險(xiǎn)的，而且很難有較大的獲利空間。因此，這90只轉(zhuǎn)融券標(biāo)的股票在一定程度上形同虛設(shè)。而真正適合做空的股票，轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)又不能提供。所以，就現(xiàn)階段來(lái)說(shuō)，盡管轉(zhuǎn)融券來(lái)了，但做空時(shí)代仍然還沒(méi)有到來(lái)。
證金公司作出這樣的安排是不難理解的。畢竟轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)只是剛剛推出，證金公司有必要慎重一些，穩(wěn)妥一些。如果真的將一些垃圾股早早納入到轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)的范疇，不排除這些垃圾股的股價(jià)會(huì)被徹底顛覆，由此給市場(chǎng)帶來(lái)的沖擊將是巨大的。這樣的事情至少在轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)階段，管理層是不愿意看到的，它對(duì)轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)的順利推出也很不利。并且作為一些中小盤股與績(jī)差股來(lái)說(shuō)，也面臨著轉(zhuǎn)融券的籌碼來(lái)源問(wèn)題。畢竟對(duì)于那些大盤藍(lán)籌股來(lái)說(shuō)，解決轉(zhuǎn)融券籌碼來(lái)源問(wèn)題要容易很多。
但盡管如此，筆者還是希望在轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)順利推出之后，證金公司能夠盡快擴(kuò)大轉(zhuǎn)融券標(biāo)的證券范圍。首先是將轉(zhuǎn)融券標(biāo)的證券品種擴(kuò)大到融資融券全部標(biāo)的證券范圍，也即500家。其次是協(xié)同滬深交易所進(jìn)一步擴(kuò)大融資融券標(biāo)的證券范圍，盡可能讓融券標(biāo)的證券的范圍覆蓋每一只A股股票。讓A股市場(chǎng)的做空時(shí)代早日到來(lái)。因?yàn)榫湍壳稗D(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)的情況來(lái)看，至少存在兩個(gè)問(wèn)題是不能解決的。
一是轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)不是削弱了市場(chǎng)的多頭思維，而是進(jìn)一步強(qiáng)化了市場(chǎng)的多頭氛圍。這實(shí)際上是對(duì)做空機(jī)制的顛覆，不利于投資者走向成熟，更不利于投資者通過(guò)做空來(lái)賺錢或減少損失。畢竟轉(zhuǎn)融券試點(diǎn)帶給市場(chǎng)做空的力量是微乎其微的，與轉(zhuǎn)融資帶給市場(chǎng)做多的力量完全不能相提并論。
二是不利于股票投資價(jià)值的合理回歸，不利于投資者價(jià)值投資理念的形成。做空機(jī)制的精髓，就是通過(guò)融券做空讓高估的股票價(jià)格回歸到股票投資價(jià)值的范圍。但由于目前轉(zhuǎn)融券的品種有限，且以不適合做空的藍(lán)籌股為主，而那些價(jià)格高估的股票又不能通過(guò)轉(zhuǎn)融券來(lái)做空，如此一來(lái)，這些價(jià)格高估的股票定位就很難得到糾正了。