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　　日前，某大型上市公司在香港配售，新發(fā)行規(guī)模相當(dāng)于原H股總股本的17%，在價格上有近10%的折讓。此舉引發(fā)該公司股價大幅調(diào)整，甚至波及整個港股市場，當(dāng)天港股因此出現(xiàn)了三個月以來的最大跌幅。雖然這其中有股市本身也需要調(diào)整的原因，但某公司配售新股的利空因素，還是起到了推波助瀾的作用。香港是國際金融中心，香港股市是全球資金配置的市場，在正常情況下應(yīng)該不缺乏流動性，但此刻的表現(xiàn)還是說明，擴(kuò)容對于任何一個市場來說，都是有不小壓力的。
　　聯(lián)想到滬深A(yù)股市場，自去年10月以來，新股發(fā)行基本停止了。有關(guān)部門的說法是要求各申報募股材料的企業(yè)，嚴(yán)格核查相關(guān)數(shù)據(jù)，以確保信息披露的完整與準(zhǔn)確。由于此項工作要延續(xù)到今年3月，因此一般估計一季度不會有新股發(fā)行。時下A股的強(qiáng)勁上漲，應(yīng)該說與新股擴(kuò)容壓力暫時消除不無關(guān)系。不過，此刻不應(yīng)該忽視的是，盡管新股沒有發(fā)行，但形形色色的再融資還是在積極推動之中。不斷有公司推出再融資計劃，也有的公司此前已有了再融資安排并且獲得了批準(zhǔn)，只是因為行情不佳，股票市價與發(fā)行價倒掛而被擱置了起來，而現(xiàn)在就在準(zhǔn)備實(shí)施了�？陀^而言，如果不加控制的話，再過一段時間，A股很可能會出現(xiàn)再融資高潮。
　　當(dāng)然，上市公司再融資，充分發(fā)揮資本市場資金優(yōu)化配置的作用，本也無可厚非。但在實(shí)踐中人們也經(jīng)常會發(fā)現(xiàn)，往往上市公司在獲得了巨額再融資以后，凈資產(chǎn)收益率反而下降了，業(yè)績非但沒有能增厚，反而被攤薄。因為公司再融資以后，規(guī)模是上去了，但業(yè)績并沒有同步跟上。另外，由于現(xiàn)在的再融資普遍采取定向增發(fā)的方式，發(fā)行對象是發(fā)行人選定的，而發(fā)行價則較市場價有一定折讓，這就難免引起沒有能參與增發(fā)的股東不滿，因為這樣一來其權(quán)益被稀釋了。所以，長期以來，以定向增發(fā)為主的再融資，在市場上并不怎么受歡迎，常常是某個公司一旦宣布要再融資，其股價就應(yīng)聲而跌。很多人都還記得，2008年春節(jié)剛過，一個大型保險公司宣布千億規(guī)模的再融資，結(jié)果當(dāng)天股市暴跌。當(dāng)然，現(xiàn)在股市表現(xiàn)不錯，即便有公司準(zhǔn)備要再融資，也未必一定會對大盤產(chǎn)生太大的負(fù)面沖擊。只是，有某公司宣布在香港配售股票后市場大跌的前例在，人們對于上市公司再融資恐怕還是不能不有所警覺。
　　誠然，就像暫停發(fā)行新股只能是非常規(guī)現(xiàn)象一樣，在股市中也不可能沒有再融資。問題在于，如果不能確保實(shí)施再融資的公司提升業(yè)績，那么這樣的再融資是否有必要就成問題了。從法律層面來說，誰也不能做出提升公司業(yè)績的保證。那該怎么辦呢？就只有強(qiáng)化其信息披露，讓投資者在充分把握信息的基礎(chǔ)上來決定是否同意、是否參與的判斷。所以，對于那些準(zhǔn)備再融資公司來說，不妨也像擬發(fā)行新股的企業(yè)一樣，同樣嚴(yán)格核查其財務(wù)等各種數(shù)據(jù)信息，同時還要明確，對于凡再融資后業(yè)績沒能達(dá)到原先預(yù)測水平并且也沒能給出合理解釋的公司及其保薦機(jī)構(gòu)，應(yīng)給予必要的處罰。這既是保護(hù)投資者利益的需要，也是推動市場健康發(fā)展、遏制圈錢行為的需要。
　　順便提一下，在滬深市場，上市公司再融資無論絕對量還是比例，都要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出海外市場。這在新股上市有限，股市規(guī)模還不太大時，還能為市場所認(rèn)可，但在今天的市場規(guī)模和條件下，已越來越難以接受。去年銀行股不振，一個原因就在于投資者厭惡其無休止的再融資，而如今銀行股的強(qiáng)勢崛起，不能不說與管理層同意其降低分紅率以充實(shí)凈資產(chǎn)和通過其他非股權(quán)融資形式籌集資金有關(guān)�？磥恚�在現(xiàn)實(shí)條件下怎樣合理再融資，確實(shí)值得再深入仔細(xì)探討。而在當(dāng)前，加強(qiáng)對再融資企業(yè)的嚴(yán)格核查，恐怕是最迫切的工作了。