中國(guó)銀行董事長(zhǎng)肖鋼近日撰文說(shuō)，中國(guó)金融未來(lái)五年最大風(fēng)險(xiǎn)在中國(guó)式影子銀行體系，而這與中國(guó)銀行業(yè)及資本市場(chǎng)有關(guān)，并認(rèn)為中國(guó)商業(yè)銀行不少理財(cái)產(chǎn)品實(shí)際是龐氏騙局。也有海外機(jī)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，目前中國(guó)市場(chǎng)對(duì)影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)重低估。盡管眼下對(duì)國(guó)內(nèi)影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)討論很多，但不少人的討論焦點(diǎn)在規(guī)模大小及如何監(jiān)管，如何實(shí)現(xiàn)金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管平衡上，而不在對(duì)影子銀行的實(shí)質(zhì)與風(fēng)險(xiǎn)的理解上。
按全球金融穩(wěn)定委員會(huì)的報(bào)告，影子銀行有廣義與狹義之分。前者指常規(guī)銀行體系之外的實(shí)體與其活動(dòng)所組成的信貸中介系統(tǒng)；后者是上述系統(tǒng)中那些在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管套利方面需要受到關(guān)注的實(shí)體及活動(dòng)；同時(shí)，影子銀行還包括那些僅為期限轉(zhuǎn)換、流動(dòng)性轉(zhuǎn)換及杠桿交易提供便利的實(shí)體。簡(jiǎn)單地說(shuō)，影子銀行是發(fā)生或部分發(fā)生在銀行體系之外的涉及杠桿和期限轉(zhuǎn)換的金融中介活動(dòng)。
可見(jiàn)，影子銀行并非是與傳統(tǒng)銀行核心業(yè)務(wù)體系平行或分離的信用中介體系，而本質(zhì)上是一系列金融活動(dòng)、市場(chǎng)、合約和機(jī)構(gòu)；并且這些機(jī)構(gòu)通過(guò)大量業(yè)務(wù)連接起來(lái)構(gòu)成了信用擴(kuò)張鏈。這也就是說(shuō)，無(wú)論影子銀行的方式有多少差異，本質(zhì)上都是通過(guò)杠桿交易和期限轉(zhuǎn)換的一種信用無(wú)限擴(kuò)張過(guò)程。它不僅可表現(xiàn)金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的非銀行信貸擴(kuò)張，也可表現(xiàn)為復(fù)雜的金融體系內(nèi)部不同的信用擴(kuò)張的方式。如果監(jiān)管部門(mén)不能對(duì)不同方式下影子銀行的信用擴(kuò)張行為有效識(shí)別并不斷改進(jìn)金融監(jiān)管規(guī)則，那么不同的影子銀行隨時(shí)都可能成為各國(guó)金融危機(jī)的根源。美國(guó)以證券化為主導(dǎo)的影子銀行體系引發(fā)2008年美國(guó)金融危機(jī)，就是最新的一例。
有機(jī)構(gòu)估計(jì)，2012年中國(guó)影子銀行規(guī)模達(dá)近30萬(wàn)億。2012年新增的3萬(wàn)億社會(huì)融資總量，三分之二來(lái)自影子銀行。而這些影子銀行融集資金多以15%以上的利率（銀行貸款基準(zhǔn)利率在6%）進(jìn)入國(guó)內(nèi)住房市場(chǎng)及地方政府的融資平臺(tái)。從2012年房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資資金來(lái)源來(lái)看，房地產(chǎn)企業(yè)獲得銀行貸款占比降到10%左右，自籌資金則占50%以上。因?yàn)�，�?011年以來(lái)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)逐季下降，許多行業(yè)利潤(rùn)水平全面下降，出現(xiàn)了不少全行業(yè)虧損。如果不是房地產(chǎn)企業(yè)的高利潤(rùn)，其他行業(yè)是無(wú)法消化來(lái)自影子銀行如此高利率的資金的。
從上述分析可知，盡管中國(guó)影子銀行在表現(xiàn)形式上與歐美各國(guó)有很大不同，但實(shí)質(zhì)上同樣是一種過(guò)度的信用擴(kuò)張。近幾年來(lái)國(guó)內(nèi)影子銀行擴(kuò)張不僅規(guī)模大，而且所表現(xiàn)形式是相當(dāng)復(fù)雜，不光監(jiān)管部門(mén)無(wú)法監(jiān)管，甚至于都無(wú)法計(jì)算到。
當(dāng)前國(guó)內(nèi)影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)之所以還沒(méi)有暴露出來(lái)，主要基于兩個(gè)前提。一是已經(jīng)持續(xù)上漲了十年（有些地方房?jī)r(jià)近十年上漲了十倍以上）的住房?jī)r(jià)格還在持續(xù)上漲。因?yàn)椋灰績(jī)r(jià)繼續(xù)上漲，房地產(chǎn)暴利能持續(xù)，不僅高成本高杠桿率期限嚴(yán)重錯(cuò)配的資金會(huì)源源不斷地再流入房地產(chǎn)市場(chǎng)，而且已經(jīng)流入的影子銀行的融資風(fēng)險(xiǎn)也不會(huì)暴露出來(lái)（因?yàn)闊o(wú)論是住房抵押物還是土地抵押物的價(jià)格還會(huì)處于高位）。實(shí)際上，影子銀行大量資金流入所吹大的房地產(chǎn)泡沫早就積聚了巨大金融風(fēng)險(xiǎn)。二是以為歐美國(guó)家量化寬松的貨幣政策在短期內(nèi)不會(huì)改變，從而低成本的融資環(huán)境不會(huì)變化，住房投資炒作者還會(huì)繼續(xù)進(jìn)入市場(chǎng)。
但實(shí)際上這兩個(gè)前提條件不改變是不可能的。因?yàn)楫?dāng)前國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商仍借助于“城鎮(zhèn)化”的概念炒高各地房?jī)r(jià)，目前政府政策空窗期房?jī)r(jià)上漲預(yù)期不會(huì)改變，但建立起民生經(jīng)濟(jì)、打造有質(zhì)量的城鎮(zhèn)化，就得讓當(dāng)前國(guó)內(nèi)住房?jī)r(jià)格向下調(diào)整，否則政府的許多政策都可能出現(xiàn)空轉(zhuǎn)。還有，多種信號(hào)預(yù)示歐美國(guó)家量化寬松貨幣政策不會(huì)持續(xù)太長(zhǎng)時(shí)間了，其退出會(huì)有可能比市場(chǎng)預(yù)期的還要快。尤其伯南克任期只剩下最后一年，下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席會(huì)持什么主張，對(duì)現(xiàn)行美國(guó)貨幣政策增添更多的不確定性。所以，一旦市場(chǎng)情緒急轉(zhuǎn)直下，國(guó)內(nèi)影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)在瞬間發(fā)作。
對(duì)此，中國(guó)的市場(chǎng)與監(jiān)管部門(mén)有多少準(zhǔn)備？