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最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2012年我國股市散戶交易量占總交易量的比例從84%下降到81%，下降了3個百分點。同時，專業(yè)機構投資者持有流通A股市值的比例達17.4%，上升了1.73個百分點。這些微小的變化盡管只是初步的，但可能預示著散戶和機構投資者在市場中的對比關系已悄然揭開了質(zhì)變的序幕。
長期以來，我國股市交易量的絕大部分主要由散戶來貢獻。而且，不僅散戶投資者普遍追漲殺跌，就連機構投資者也隨波逐流，不能夠履行價值投資的理念。管理層為此采取了大量措施，矢志不渝地壯大機構投資者的力量。截至2012年底，基金管理公司管理資產(chǎn)3.61萬億元，凈值2.87萬億元，分別增加21.92%和32.87%；管理的社�；稹⑵髽I(yè)年金、專戶理財資產(chǎn)分別增加22.5%、28.9%和55.3%。按照證監(jiān)會統(tǒng)計口徑，目前專業(yè)機構投資者持有流通A股市值的比例達到17.4%，但這相對發(fā)達市場60%左右的占比，仍然有很大的差距。
成熟市場的經(jīng)驗告訴我們，一般而言，機構投資者更加注重價值投資，有利于市場長期穩(wěn)定運行。而我國資本市場改革的實踐也說明，日益多元化的機構投資者進入市場，可以平抑市場波動，校正市場價格中樞。
我們看到，在監(jiān)管部門推出一系列改革措施后，市場參與各方的理性有所增強，市場穩(wěn)定性增加。2012年上證指數(shù)和深證綜指分別上漲3.17%和1.67%，波動幅度不大。但是，代表優(yōu)質(zhì)藍籌股公司的滬深300指數(shù)上漲7.55%，超過市場平均上漲幅度。這表明，藍籌股的投資價值得到投資者特別是機構投資者的認可。統(tǒng)計還顯示，去年9月至12月底，增持藍籌股的主要是全國社保基金和QFII。這也說明機構投資者對于藍籌價值的認可。
我們同時看到，A股市場的估值結構開始趨于好轉(zhuǎn)。截至2012年底，滬深300指數(shù)成分股平均市盈率較2011年底下降了2.49%，中小板、創(chuàng)業(yè)板市盈率同比分別下降了18.49%和17.43%。新股發(fā)行“三高”現(xiàn)象有所緩解，“炒新”降溫。2012年，新股平均發(fā)行價、平均市盈率同比分別下降28.26%和36.44%。
市場發(fā)生的這些變化，顯然與機構投資者的發(fā)展壯大有直接的關系。我們認為，隨著我國資本市場機制的不斷完善發(fā)展，專業(yè)機構投資者持有流通股的比例還會上升。
機構投資者隊伍的壯大對市場資源配置、資本市場穩(wěn)定和公司治理等都產(chǎn)生了重大而深遠的影響。我國資本市場從今天的以“新興加轉(zhuǎn)軌”特征邁向成熟和世界一流市場，所要走過路程就是大力發(fā)展機構投資者的過程。大力發(fā)展機構投資者應當是一項基本政策。
目前，我國已初步架構起包括證券投資基金、保險資金、社會保障資金、企業(yè)年金等為主的多元化的機構投資者隊伍。境外機構投資者也已成為我國資本市場的重要參與者。這些機構更加重視公司基本面分析，秉持價值投資和長期投資理念。QFII的參與還增加了國際社會對于我國經(jīng)濟和社會發(fā)展情況的了解。據(jù)了解，管理層將繼續(xù)推動相關改革，加大養(yǎng)老金、住房公積金、企業(yè)年金等機構投資者入市，并將進一步放寬QFII投資條件。
我們認為，由于我國具體國情和投資文化的特點，要徹底扭轉(zhuǎn)我國“散戶化”的投資者結構，任務仍很艱巨，需要相當長的時間。但畢竟，散戶交易量占比的下降，是積極的現(xiàn)象。
當然，我們強調(diào)加快發(fā)展機構投資者，并不等于要驅(qū)趕中小投資者離開資本市場，不讓他們參與資本市場；而是鼓勵他們理性投資，這既包括自身理性投資，也包括委托專業(yè)機構理性投資。只要是理性的投資，監(jiān)管機構和全社會都應該尊重。
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