今年經(jīng)濟運行將有三個特點：一是短周期因素穩(wěn)中回升，但內(nèi)生的投資動力仍不強；二是貨幣政策保持穩(wěn)健，資金環(huán)境趨向?qū)捤�，財政赤字將略有擴大；三是新型城鎮(zhèn)化成為擴大內(nèi)需的重要抓手。
1.短周期因素穩(wěn)中回升，但內(nèi)生的投資動力仍不強
去年9月份以來，經(jīng)濟企穩(wěn)回升的態(tài)勢越來越明顯。目前，不僅PMI等先行指標回升，中國制造業(yè)指數(shù)在去年10月份起就已超過50的榮枯線，匯豐制造業(yè)指數(shù)11月份起也超過50的榮枯線。而且經(jīng)濟的一些同步指標也出現(xiàn)了回升，如工業(yè)增加值持續(xù)3個月回升，去年11月份更是回到10%以上，社會零售總額也回升到14.9%。廣受關(guān)注的房地產(chǎn)開發(fā)投資也開始回升，去年11月份累計同比達到16.7%。
特別是一些實物量指標也出現(xiàn)了回升，如用電量、石油消耗量、貨運量等，從側(cè)面進一步確認了數(shù)據(jù)回升的可靠性。從企業(yè)的庫存來看，部分行業(yè)的庫存調(diào)整還沒有到位，但部分行業(yè)的庫存已處于歷史低位，隨著銷售量的回升，已出現(xiàn)補庫存的現(xiàn)象。即使對于部分庫存調(diào)整尚未到位的行業(yè)，為了獲得必要的貿(mào)易融資，也開始進行必要的庫存周轉(zhuǎn)。
總之，從短周期（主要是庫存等）來看，經(jīng)濟已處于底部回升的階段。考慮到今年地方政府存在投資擴張沖動，基礎設施投資有望加速。經(jīng)濟短期因素的穩(wěn)中回升的態(tài)勢較為明顯。
但我們還需要看到，我國經(jīng)濟內(nèi)生的投資動力并不強。我國在上一輪投資高速擴張后，產(chǎn)能過剩較為嚴重，設備的利用率并不高。如何結(jié)合產(chǎn)業(yè)升級、集中和轉(zhuǎn)移，有序?qū)崿F(xiàn)過剩產(chǎn)能的調(diào)整，成為今年不得不關(guān)注的議題。在世界經(jīng)濟復蘇緩慢的預期下，企業(yè)進一步擴張產(chǎn)能的預期并不強烈，我國也不宜簡單的擴張產(chǎn)能。這制約了我國制造業(yè)投資的增長速度。從數(shù)據(jù)上看，我國的制造業(yè)投資仍處于下降過程中，去年11月累計同比已降到了22.75%。雖然近幾個月來房地產(chǎn)市場有所復蘇，但由于在建面積有所下降，考慮到建設周期等問題，
今年的房地產(chǎn)投資（扣除土地投資部分）快速復蘇的可能性也不大。
由此可見，今年雖然存在補庫存、基礎設施投資擴大、生產(chǎn)經(jīng)營活動有所恢復等短期復蘇，但推動實體經(jīng)濟投資大規(guī)模擴張的條件并不具備，經(jīng)濟復蘇的力量并不強勁。經(jīng)濟需要在這種環(huán)境中，逐步從負債支撐的資產(chǎn)擴張，轉(zhuǎn)向有助于成本、費用節(jié)約的投資。
2.貨幣政策保持穩(wěn)健，資金環(huán)境趨向?qū)捤�，財政赤字將略有擴大
我國的貨幣環(huán)境已發(fā)生深刻變化，具體表現(xiàn)為，一是貨幣投放機制已發(fā)生變化。外匯占款和貸款并重，轉(zhuǎn)向公開市場操作和貸款、非信貸資產(chǎn)擴張等其他貨幣投放方式。通過外匯占款投放的貨幣，資金直接流向外貿(mào)企業(yè)，包括其中的中小企業(yè)，但當外匯占款投放的貨幣量下降后，以貸款為主的投放方式，則重新受制于銀行體系的信貸分配。雖然2012年的貸款和社會融資總量都處于歷史高位，但中小企業(yè)的融資難、融資成本高的問題卻更加突出。地方政府（城投債等）、國企及大中型企業(yè)的資金需求，擠占了中小企業(yè)的需求，產(chǎn)生了一定的擠出效應。
二是社會融資結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。信貸在社會融資中的占比快速下降，非銀行金融體系快速發(fā)展，特別是“影子銀行”系統(tǒng)發(fā)展迅速�！坝白鱼y行”系統(tǒng)在一定程度上彌補了銀行信貸系統(tǒng)的不足（提供額外的流動性，規(guī)避不盡合理的行政管理措施），也是金融市場化的一種過渡形式。但“影子銀行”系統(tǒng)的信息不透明，一些業(yè)務的運作也不規(guī)范，具有內(nèi)在的擴張?zhí)匦�。一方面改變了貨幣的運行機制，加速了現(xiàn)有的貨幣流通速度，一些貨幣與經(jīng)濟、通脹之間的實證規(guī)律需要重新驗證，降低了傳統(tǒng)貨幣政策工具的有效性，另一方面也隱藏了一些系統(tǒng)性風險。
三是實體經(jīng)濟的內(nèi)在趨勢和杠桿率發(fā)生變化。企業(yè)的資產(chǎn)負債率快速提升，在經(jīng)濟內(nèi)生動力尚未有效培育起來之前，負債擴張支撐著經(jīng)濟的增長，進一步通過加杠桿的方法刺激需求，空間有限，但風險加大。
四是巨額存量貨幣的影響。全球主要發(fā)達國家均采取了量化寬松的貨幣政策，我國的貨幣存量已相當巨大，接近100萬億元人民幣，占GDP的比重將超過180%。雖然現(xiàn)實的通貨膨脹水平并不高，今年也還不會成為宏觀經(jīng)濟的最大威脅，但社會上的通脹預期仍保持在較高水平，引起通脹的燃點較低。
在這種背景下，貨幣政策仍有必要保持足夠的謹慎。中央經(jīng)濟工作會議也將今年的貨幣政策基調(diào)明確界定為“穩(wěn)健”。但從中央經(jīng)濟工作會議的描述看，今年企業(yè)的資金環(huán)境將相對去年寬松。去年的貸款規(guī)模應在8.2-8.3萬億元之間，按照中央經(jīng)濟工作會議的要求，貸款適度增加，則今年的貸款規(guī)模應超過8.5萬億元，應在8.5-9萬億元之間。當貸款增加9萬億元時，在存貸比保持在75%之內(nèi)的要求下，存款至少需要增加12萬億元。
今年還需要適當擴大社會融資總量，銀行的非信貸資產(chǎn)將繼續(xù)增加，再考慮流通中現(xiàn)金的正常增長，則M2增速會在13%-14%。今年還需要“切實降低實體經(jīng)濟的融資成本”，因此，除了增加貨幣供應和信貸提供外，可能還需要適當?shù)亟档突鶞世�，理順貨幣傳導機制。因此，不論從數(shù)量指標來看，還是從價格指標來看，今年企業(yè)的資金環(huán)境將比去年略為寬松。
從財政政策來看，今年的財政赤字應該會有所增加。從積極財政政策的含義來看，是與擴大財政赤字相聯(lián)系的�？紤]到去年以來地方政府財政收入增速和土地等基金收入下降，地方政府的融資存在一定的約束，在財力和事權(quán)相匹配的原則下，今年為了保持必要的政府投資力度，也對擴大中央政府的財政赤字，增加中央投入比重和轉(zhuǎn)移支付規(guī)模提出要求。
3.新型城鎮(zhèn)化成為擴大內(nèi)需的重要抓手
城鎮(zhèn)化作為最大潛力的擴大內(nèi)需領域，涉及的面較廣，所需要的配套政策涉及的領域也較為廣泛。城鎮(zhèn)化實際上是把原來的農(nóng)業(yè)人口、農(nóng)村經(jīng)濟卷入工業(yè)經(jīng)濟，納入城市生活，這既是實現(xiàn)聚合效應，推動經(jīng)濟增長，也是經(jīng)濟、社會乃至文化的一個重大轉(zhuǎn)變。管理得好，容易產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟，但管理不當，也容易產(chǎn)生規(guī)模不經(jīng)濟。
2011年，我國第一產(chǎn)業(yè)僅占國內(nèi)生產(chǎn)總值的10%，我國非農(nóng)就業(yè)人口和城鎮(zhèn)就業(yè)人口之和占總?cè)丝诘谋戎匾堰_到61.6%，城鎮(zhèn)常住人口占總?cè)丝诒戎貫?1.3%，城鎮(zhèn)戶籍人口占總?cè)丝诘谋戎貫?5%。這說明，一是我國農(nóng)村人口比重超過了第一產(chǎn)業(yè)占GDP的比重，存在提高農(nóng)業(yè)效率，進一步轉(zhuǎn)移農(nóng)村人口的空間。但考慮到農(nóng)村人口年齡結(jié)構(gòu)，大量的老弱病殘，青壯勞力的比重已不高。蔡昉2007年估計，2005年我國剩余勞動力為2500萬至1億人。二是非農(nóng)就業(yè)人口和城鎮(zhèn)非就業(yè)人口占比超過城鎮(zhèn)常住人口，這意味著我國農(nóng)村地區(qū)存在大量的非農(nóng)就業(yè)人口，存在進一步城鎮(zhèn)化的條件。三是城鎮(zhèn)戶籍人口占比嚴重小于城鎮(zhèn)常住人口占比，這凸顯了我國社會保障等社會福利的欠賬，城鎮(zhèn)化意味著需要大量的財政支出支持。四是人口城鎮(zhèn)化滯后于土地城鎮(zhèn)化。2000年到2010年，城鎮(zhèn)建成區(qū)面積增加了78.52%，但城鎮(zhèn)人口僅增加了45.18%，但是城市的交通、污水和垃圾處理等問題卻逐步嚴重，一方面反映了城鎮(zhèn)化的粗放式發(fā)展，另一方面也反映了城市管理能力的不足。
為此，新型城鎮(zhèn)化需要提高城鎮(zhèn)化的質(zhì)量，至少涉及以下幾個方面：一是土地問題，包括征地補償、農(nóng)村集體用地確權(quán)流轉(zhuǎn)和耕地保護等。二是農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口的市民化問題，涉及戶籍制度，城鄉(xiāng)社會保障制度轉(zhuǎn)移和統(tǒng)籌，社會公共服務，如醫(yī)療、養(yǎng)老、教育等，保障房的建設和分配問題。三是產(chǎn)業(yè)和就業(yè)問題，涉及傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級，如何推動服務業(yè)發(fā)展，引入民間資本，農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化和經(jīng)營機制的創(chuàng)新等。四是消費市場的培育和發(fā)展問題，如物流體系建設等，五是財政和金融問題，如何為城鎮(zhèn)化和農(nóng)村基礎設施融資，如何保證可持續(xù)的社會福利制度，保證財力和事權(quán)的匹配。六是城市布局和城市及社會管理問題。人口密度的提高，資源緊張，如何更加有效使用資源，如何保證資源的占有和使用的公平合理，如何在市場機制之外，引入必要的法制規(guī)范。
這個過程應注意的問題，一是如何避免產(chǎn)生城市貧民窟的問題，這需要將城市化和產(chǎn)業(yè)、就業(yè)緊密結(jié)合起來。需要完善社會安全網(wǎng)，對市場失敗者和弱勢群體的必要和合理的支援體系。二是如何保障農(nóng)民長期利益的問題。除了需要保證必要的征地補償外，還需要結(jié)合農(nóng)業(yè)經(jīng)營機制的轉(zhuǎn)變，為農(nóng)民獲得長期收益提供機制保障，否則容易陷入涸澤而漁，激發(fā)短期過度消費。三是避免為城鎮(zhèn)化而造城。城市的布局應有經(jīng)濟和社會合理性，避免簡單的造城，最終形成“鬼城”。部分保障房和城鎮(zhèn)建設已有過深刻的教訓。四是應保證社會福利的可持續(xù)性，應加強城市管理（交通、水、垃圾、治安）能力。五是需要配套社會和文化的轉(zhuǎn)變，應避免陷入文化的沙漠，產(chǎn)生社會問題，尤其是犯罪、腐敗（不僅是公務員）等，提高城市群體的社會認同感，充分發(fā)揮合理法制的規(guī)范作用。