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在滬深A股市場，價值投資理念的認可度始終不高。牛市中，我們還能有幸看到價值投資的影子，而在熊市或者震蕩市，則往往就是績劣股的天下了，最終潮流褪去，不可避免留下一地雞毛。鑒于20多年來滬深股市牛短熊長，價值投資理念的處境始終尷尬。
所幸，經過這些年市場的洗禮，A股市場的高估值神話被打破，終于促成了持續(xù)的價值回歸態(tài)勢。2012年底，以券商為代表的賣方機構，紛紛舉辦年度策略會，無不對市場表示敬畏，少數持謹慎態(tài)度�？晌丛耄�12月的A股市場，出乎意料地來了一波行情，上證綜指強勁反彈超過10%，2012年最終以紅盤報收。
2012年12月究竟發(fā)生了什么？宏觀經濟并無太大變化，流動性依然如故，政策預期也并未升溫�？墒袌龇諊鷧s發(fā)生了極大的變化，投資者的心態(tài)更是如此。久違了的樂觀氣氛又彌漫在市場了。
如果往前追溯，A股市場上一波如此凌厲的上漲行情，恐怕要數2010年10月的“煤飛色舞”。當月，上證綜指漲幅為12.17%。從本質上講，彼時的行情并非價值投資，只不過是對美聯(lián)儲“量化寬松”的正常反應而已。
再來看過去一月的行情，上證綜指漲幅與上一輪相近，但“領頭羊”卻截然不同。“煤飛色舞”被地產銀行所取代，成為推動大盤上漲的重要力量。從上漲的邏輯看，表面上是十八大之后，無論對宏觀經濟還是改革紅利，市場均充滿期待。本質上，筆者覺得這還是中長線資金對于價值投資的深刻理解。其中，地產股代表的是動態(tài)估值的認可，銀行股代表的是對靜態(tài)估值的認可。
從行情的演繹來看，地產上市公司除在2012年1月、2月春節(jié)期間銷售下滑外，從“小陽春”開始就一直同比大幅增長，奠定了2013年收益的確定性，地產股的行情也一直貫穿2012年。十八大之后，城鎮(zhèn)化成為未來十年的國家發(fā)展戰(zhàn)略，房地產股再次受到中長線資金的青睞。隨后，銀行股的壞賬風險也重新獲得評估，QFII率先買入低估值的銀行股，銀行股的高派息率也吸引了中長線資金參與，行情才得以如此強勢。
可以說，房地產和銀行股的聯(lián)袂行情，往往只出現(xiàn)在牛市中。細看2012年12月的A股市場表現(xiàn)，很多投資者心里可能也有這種預判，這是不是久違的牛市又來了？對此，筆者還是抱謹慎態(tài)度。我認為，牛市一般需要兩個必要條件，即宏觀經濟處于向上周期，流動性相對寬松。如果再加上改革紅利，牛市可能會走得更遠。從當前形勢看，經濟增速有可能會反彈，但仍處于經濟增速回落的大周期中，之前8%以上的區(qū)間，可能會逐步回落至6%至8%。流動性層面，M2增速未來幾年都應回歸常態(tài)，更有可能與GDP增速、CPI兩者保持合理高度，貨幣寬松的可能性不大，改革紅利倒是會很清晰，筆者以為，這才是本輪行情高度的決定性因素。
既然還不能說是牛市前兆，那么如何看待此輪地產銀行股行情呢？筆者的判斷是，這恐怕是A股市場真正開始價值投資的起點。2008年10月以來，市場風格曾數次出現(xiàn)“二八”轉換，但也只有2010年、2011年中小盤指數表現(xiàn)遜于滬深300指數，2012年12月的行情，大概也是如此。無論是因為什么邏輯看好地產股、銀行股，背后都是對于低估值的認可，市場喜歡低估值的標的，本身就說明了價值投資理念正逐步被中長線主流資金所認可。
我還有一個大膽猜想，2013年，恐怕會成為成長股的噩夢，因為在去產能的大背景下，越來越多的“偽成長股”只會轟然倒塌，真正的價值股才是市場的王者。
衷心期盼A股市場價值投資新紀元的到來。
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