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　　日前，國際評級公司惠譽(yù)和穆迪先后在最新的報(bào)告中警示中國經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。不過，這并沒有影響到資本市場投資者的情緒，滬深股市近期出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈行情，創(chuàng)45個(gè)月新低之后出現(xiàn)初步企穩(wěn)跡象。究竟如何看待中國宏觀經(jīng)濟(jì)？從政府債務(wù)等局部和技術(shù)方面看空中國經(jīng)濟(jì)，是否經(jīng)得起推敲？
　　穆迪看空中國經(jīng)濟(jì)的理由，主要是政府信托合作產(chǎn)品將會給地方政府帶來更多負(fù)擔(dān)。惠譽(yù)則認(rèn)為，到今年底中國信貸總規(guī)模占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例，將從2008年底時(shí)的128%，大幅攀升到190%。
　　事實(shí)上，政府債務(wù)問題并非第一次進(jìn)入機(jī)構(gòu)和公眾視野。兩家評級機(jī)構(gòu)對中國宏觀經(jīng)濟(jì)前景的警示或許也不無道理。但是，前者的這種客觀性可能同時(shí)帶有片面性，后者的邏輯分析可能并沒有結(jié)合中國的國情。
　　先看前者�！白鳛橐环N預(yù)測，按照窄口徑計(jì)算，中國政府的負(fù)債率將從40%左右開始攀升，有可能攀升到60%左右。至于惠譽(yù)的數(shù)據(jù)即從128%攀升至190%，可能是計(jì)算了中國政府的隱形負(fù)債，是以最寬的口徑做的計(jì)算�！眹鴦�(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所研究員吳慶說。
　　這種計(jì)算顯然存在問題。比如，中國GDP未來增速有多少是非常關(guān)鍵的因素，評級公司顯然沒有足夠重視這個(gè)變量。此外，需要注意的是，惠譽(yù)和穆迪考慮不夠全面，只關(guān)注中國政府的負(fù)債而沒有看到中國政府的資產(chǎn)。
　　眾所周知，中國政府的資產(chǎn)數(shù)量即國有資產(chǎn)非常龐大，包括中央企業(yè)和地方國有企業(yè)。其中，有相當(dāng)一部分是經(jīng)營性資產(chǎn)，流動性非常高。即便政府債務(wù)出現(xiàn)問題，也可以用這些流動性比較高的經(jīng)營性資產(chǎn)解決問題。
　　“從各個(gè)方面來看，看空中國的理由不夠充足。”吳慶說。
　　再看后者。以資產(chǎn)負(fù)債表來分析一個(gè)經(jīng)營實(shí)體的業(yè)績和運(yùn)營，顯然是沒錯(cuò)的。但往往僅看一張資產(chǎn)負(fù)債表可能不夠，還要看現(xiàn)金流量表等，還要進(jìn)行更多的分析論證。
　　此外，根據(jù)前述事實(shí)，評級公司給中國經(jīng)濟(jì)列出的這張資產(chǎn)負(fù)債表，也是不全面不準(zhǔn)確的。這里還有一個(gè)長期和短期兩個(gè)不同的視角。
　　從短期來看，這張資產(chǎn)負(fù)債表的確發(fā)出了一定的警示。但這是不是意味著，這家機(jī)構(gòu)的經(jīng)營戰(zhàn)略就必須得馬上徹底收縮呢？并不必然。還得看其它方面的情況。比如，在不同的生命發(fā)展周期，經(jīng)營戰(zhàn)略有擴(kuò)張和穩(wěn)健等區(qū)別；在不同的經(jīng)濟(jì)體，政治經(jīng)濟(jì)體制和制度的不同也造成政府信用的不同，其經(jīng)濟(jì)杠桿率因此也會不同。
　　從各種要素和條件綜合分析，中國經(jīng)濟(jì)仍然處于重要戰(zhàn)略發(fā)展機(jī)遇期，這也是經(jīng)濟(jì)學(xué)界比較普遍的共識。同時(shí)，眾所周知，中國政府的經(jīng)濟(jì)調(diào)控和調(diào)動資源的能力比較強(qiáng)。國有經(jīng)濟(jì)是中國經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，政府部門是中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體系中的強(qiáng)力一方，選擇適度擴(kuò)張的積極戰(zhàn)略，顯然是可行之舉。
　　當(dāng)然，萬事都要把握度以及節(jié)奏。中國經(jīng)濟(jì)增長方式過度依賴投資肯定有問題，不可持續(xù)；但并不能因此而走了另一個(gè)極端，徹底否定投資的價(jià)值。既不要拋掉資產(chǎn)負(fù)債表，讓負(fù)債無限制膨脹；同時(shí)，也不能只顧忌債務(wù)增長而縮手縮腳，錯(cuò)失大好發(fā)展機(jī)遇。