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　　面對(duì)進(jìn)入倒計(jì)時(shí)的財(cái)政懸崖(Fiscal Cliff)，市場(chǎng)各方正屏息等待美國如何演出這幕大戲。筆者認(rèn)為，民主、共和兩黨最終還是會(huì)妥協(xié)，達(dá)成部分一致的。隨著美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)一步確立，財(cái)政懸崖對(duì)市場(chǎng)的影響應(yīng)該有限。因此，短期的市場(chǎng)波動(dòng)看似是一種“危境”，卻或許創(chuàng)造了一個(gè)入市的好時(shí)機(jī)。
　　與財(cái)政懸崖相關(guān)的財(cái)政政策主要有四項(xiàng)，前美國總統(tǒng)小布什時(shí)期的減稅措施至今年底到期、2%所得稅減免措施及失業(yè)補(bǔ)償政策延長期限屆滿、新醫(yī)療稅法案到期以及減赤節(jié)支機(jī)制上路。一旦美國財(cái)政赤字銳減呈現(xiàn)懸崖般直墜，將令企業(yè)雇傭與投資力道急劇減少，個(gè)人消費(fèi)也會(huì)下滑，民間稅負(fù)和醫(yī)療支出則會(huì)上升。
　　據(jù)估計(jì)，如果華盛頓無法制定出一套削減赤字計(jì)劃來消弭財(cái)政懸崖，明年將有90%左右的美國家庭面臨更高的納稅額。稅務(wù)增加主要源自布什時(shí)期減稅措施到期帶來的邊際稅率上升。同時(shí)，奧巴馬在金融危機(jī)后推出的數(shù)項(xiàng)臨時(shí)減稅措施也將到期。此外，美國1.21億戶家庭中的大部分都將會(huì)因?yàn)楣べY稅率從4.2%上升到6.2%而大受影響。
　　回想去年8月，美國國會(huì)雖在最后一刻提高債務(wù)上限，但標(biāo)準(zhǔn)普爾仍以債務(wù)問題未來將面臨巨大壓力為由，首度調(diào)降了美國AAA的債信評(píng)等至AA，引發(fā)了金融市場(chǎng)的賣壓，S&P500指數(shù)由去年7月底的1347點(diǎn)降至10月初的1074點(diǎn)，下滑了20%。但以眼下的財(cái)政懸崖情況來看，市場(chǎng)并不會(huì)遭遇調(diào)降評(píng)級(jí)等如此大的利空因素，股指下滑的幅度有限。
　　美國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇，是支持持續(xù)買進(jìn)美國相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)的重要因素——如股票、房地產(chǎn)、甚至美元。日前美國大幅上調(diào)了今年第三季GDP至2.7%，得益于私人部門存貨增加的推動(dòng)，使得當(dāng)季GDP增幅提高了0.77個(gè)百分點(diǎn)。出口部分也較原先預(yù)估的下降1.6%轉(zhuǎn)為增長1.1%，出口的向上修正，幫助抵消了消費(fèi)支出和商業(yè)投資向下修正的影響。值得注意的是，庫存的增加，可能讓第四季度的成長速度減緩，但從耐久財(cái)訂單與房地產(chǎn)相關(guān)的數(shù)據(jù)來看，美國房地產(chǎn)市場(chǎng)的復(fù)蘇已被市場(chǎng)廣為接受，并已走出了2008年金融危機(jī)的谷底。房地產(chǎn)的回暖正逐漸為復(fù)蘇中的美國經(jīng)濟(jì)不斷帶來好消息。
　　從人口結(jié)構(gòu)來看，引領(lǐng)房地產(chǎn)復(fù)蘇的有兩大族群，Y時(shí)代（注：1980年代出生的人）和“戰(zhàn)后嬰兒潮”。然而，因?yàn)槊绹�宏觀經(jīng)濟(jì)未能完全復(fù)蘇，居民收入增速緩慢，許多Y時(shí)代人推遲了成家購房的時(shí)間，而戰(zhàn)后出生的人也推遲了退休后的購房計(jì)劃。1990年至2006年，美國平均每年家庭收入增速為1.2%，但2007年至2011年，增速僅為0.5%。在過去的四個(gè)季度內(nèi)，才剛達(dá)到1%。去年美國家庭增加了115萬，而新屋增加的供給則在過去幾年降到了50年來的低點(diǎn)，最低僅有30余萬戶�？梢灶A(yù)見到的是，未來剛性需求的重新入市將支持房地產(chǎn)實(shí)質(zhì)性復(fù)蘇。近年美國對(duì)移民條件的放寬，也帶來了對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的需求。平心而論，文化的多元性讓美國成為世界上最受外來移民歡迎的國家。同時(shí)，房價(jià)的止穩(wěn)回升，也帶來部分“抄底美國房地產(chǎn)”的投資客，種種因素都支撐著美國房地產(chǎn)的復(fù)蘇未來。
　　美國就業(yè)市場(chǎng)的持續(xù)改善也在支撐房地產(chǎn)與經(jīng)濟(jì)，颶風(fēng)桑迪并未對(duì)就業(yè)市場(chǎng)造成多大影響，11月的失業(yè)率降至2008年12月以來的新低至7.7%，非農(nóng)就業(yè)人口仍增加了14.6萬人，每周公布的首次及連續(xù)請(qǐng)領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)金的人數(shù)都已降至金融危機(jī)前的水準(zhǔn)。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)最新公布的個(gè)人家庭財(cái)富，也已回升至接近2007年的高位。雖然金融業(yè)的裁員仍時(shí)有所聞，但這乃泡沫破滅后必經(jīng)的調(diào)整過程。
　　不過，雖然各方投資者對(duì)美國應(yīng)對(duì)財(cái)政懸崖抱有偏樂觀態(tài)度，但短期來看，不確定性仍將盤旋在市場(chǎng)內(nèi)。那該如何面對(duì)這種波動(dòng)？著名的德國投資大師柯斯托蘭尼曾說過：經(jīng)濟(jì)與股市的關(guān)系就像是主人(經(jīng)濟(jì))手中牽著的小狗(股市)，小狗長期會(huì)跟著主人的方向走，但短期卻會(huì)忽前忽后地不斷跑動(dòng)，無法掌握也不需掌握，只要知道主人的方向就行了。今年，美股在科技、頁巖氣板塊表現(xiàn)優(yōu)秀，隨著智慧手機(jī)的加速滲透，預(yù)計(jì)2013年移動(dòng)商務(wù)將部分取代電子商務(wù)，還有4G網(wǎng)絡(luò)的進(jìn)一步成熟，頁巖氣帶來的革命可能讓美國重回能源輸出國，這對(duì)能源價(jià)格下調(diào)空間的釋放不可小覷，而能源支出的減少可望為零售消費(fèi)帶來助力。
　　當(dāng)然，美國也會(huì)繼續(xù)受惠新興市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。隨著當(dāng)下新興國家城鎮(zhèn)化帶來的暴發(fā)性增長，全球零售商如麥當(dāng)勞、可口可樂、星巴克等股票的表現(xiàn)會(huì)被繼續(xù)看好。而對(duì)不愿意承擔(dān)股市波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的投資人來說，不妨透過投資房地產(chǎn)證券化基金(REITS)，不僅可享有穩(wěn)健的租金收益分配，更有機(jī)會(huì)分享美國房地產(chǎn)上漲的資本利得。